Новые облигации Полипласт П2Б17 и П2Б18 с доходностью до 19,2% на размещении

АО «Полипласт» — российская химическая компания, лидер на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. Производит химические добавки, смазочные материалы для обработки опалубок и форм, клей и связующие материалы. В состав компании входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж.

4 сентября Полипласт проведет сбор заявок на участие в размещении двух новых выпусков со сроком обращения 2 года (с постоянным купоном и флоатера). Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчётность и финансовые показатели компании.

Общие параметры для двух выпусков
Рейтинг: А(RU) от АКРА
Номинал: 1000 р.
Объем: не менее 1 млрд. р.
Старт приема заявок: 4 сентября
Планируемая дата размещения: 9 сентября
Дата погашения: 29.08.2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-17
Купонная доходность: не выше 17,75%, что соответствует доходности к погашению до 19,2%
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-18
Купонная доходность: ключевая ставка + спред не более 3,75%
Для квалифицированных инвесторов: да

В состав компании Полипласт входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж. Продукция компании экспортируется в 80 стран мира. Продукция компании включает широкий ассортимент добавок:
− для улучшения свойств бетона, растворов и других строительных материалов;
− для металлургии, горно-обогатительных комбинатов, нефтегазовой промышленности;
− сухие строительные смеси: наливные ремонтные материалы, инъекционную гидроизоляцию, тиксотропные смеси;
− для цементной и гипсовой промышленности;
− смазки и очистители опалубки, добавки для бетонов;
− для легкой и кожевенной промышленности.

Отчетность
Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 236 млрд.р. (+70% г/г);
— валовая прибыль 81,6 млрд.р (+52% г/г);
— чистая прибыль 16,8 млрд.р (+41% г/г);
— EBITDA 59 млдр.р (+44% г/г);
— чистый долг 230,9 млрд.р (в 2024 г. было 127,5 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA = 3,91х (в 2024 году было 3,1х).

Рост выручки обусловлен масштабной инвестиционной программой 2025 года, в рамках которой были построены первая и вторая очереди завода по производству поликарбоксилатов в Кингисеппе, запущен единственный в России завод по производству редиспергируемых порошков в Новомосковске, построен завод по производству полимерного теплоизоляционного связующего в Новомосковске. При этом сильно вырос чистый долг.

25 августа Полипласт представил отчет за 1 полугодие 2026 г. по МСФО, согласно которому:
— выручка 116,35 млрд.р (+22,4% г/г);
— валовая прибыль 41,23 млрд.р (+14% г/г);
- чистая прибыль 11,22 млрд.р (+44,7% г/г);
— чистый долг 275,17 млрд.р
— EBITDA 73,5 млдр.р (+46% г/г);

Долги продолжают рост вместе с ростом финансовых расходов. Пока новые мощности не генерируют денежный поток, а обслуживание долга (одних только процентов с 30.06.25 по 30.06.26 выплачено 22,685 млрд.р).


В настоящее время в обращении находится 6 выпусков рублевых облигаций объемом 20,8 млрд.р (максимальная доходность YTM 19,2%), 6 выпусков на 162,25 млн. долларов с расчетами в рублях, 4 выпуска на 1,035 млрд. юаней.

Выводы
Компания показывает хорошие темпы рост выручки, чистой прибыли, но быстрее растут чистый долг и финансовые расходы. Причем показатель чистый долг/EBITDA остается в зоне высокого риска.

У меня уже есть выпуск П02-БО-16, который сейчас торгуется с YTM 18,9%, поэтому в размещениях не участвую. Особого апсайда у нового выпуска П02-БО-17 не жду, а участие в первичном размещении в любом случае стоит пропустить, т.к. в последнее время есть тенденция к снижению стоимости облигаций после выхода на вторичный рынок. Но в любом случае нужно следить за новостями и отчетностью как компании с повышенным риском.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.