ММК - улучшение метрик во втором квартале 2026 года

Металлурги продолжают переживать один из самых сложных периодов за последние годы. Высокая ставка, слабый внутренний спрос и низкие цены на сталь продолжают давить на сектор. При этом второй квартал для ММК оказался заметно лучше первого. Вопрос лишь в том, начало ли это восстановления или всего лишь технический отскок. Давайте разбираться.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года сократилась на 10% до 282,3 млрд рублей. EBITDA упала сразу на 41% до 24,7 млрд, а рентабельность снизилась с 13,3% до 8,8%. Вместо операционной прибыли ММК получил убыток в 1,9 млрд рублей.

При этом производственные метрики  практически не изменились. За отчетный период компания выплавила 5,2 млн тонн стали, а продажи металлопродукции даже выросли на 2,1% до 5 млн тонн. Проблема оказалась не в объемах, а в ценах реализации, которые заметно снизились.

📊 Второй квартал выглядит значительно лучше. Продажи металлопродукции выросли на 23,5% относительно первого квартала, выручка увеличилась почти на 19% до 153,3 млрд рублей, а EBITDA практически удвоилась и достигла 16,1 млрд. Рентабельность также восстановилась до 10,5%. Однако чистый убыток за полугодие все равно составил 19,1 млрд рублей. Основная причина — разовое обесценение угольного сегмента на 20,2 млрд. При этом российские металлургические активы переоценивать не пришлось, что можно считать позитивным сигналом.

Приятно удивил денежный поток. Если в первом квартале свободный денежный поток FCF был отрицательным (минус 14,1 млрд рублей), то уже во втором компания заработала 16,8 млрд и вывела FCF за полугодие в плюс — до 2,6 млрд рублей. Баланс при этом остается одним из сильнейших в секторе. На счетах и депозитах сосредоточено почти 136 млрд рублей при общем долге около 53 млрд. Чистая денежная позиция превышает 80 млрд рублей, что позволяет ММК спокойно проходить слабый цикл без дорогого рефинансирования.

💰 А вот дивидендов, на мой взгляд, ждать пока не стоит. Даже если направить на выплаты весь свободный денежный поток первого полугодия, доходность окажется около 1%. Очевидно, менеджмент предпочтет сохранить запас ликвидности до восстановления конъюнктуры.

В итоге второй квартал действительно оказался лучше первого и, вероятно, показал локальное дно для бизнеса. Но говорить о полноценном развороте металлургического цикла пока преждевременно. ММК остается ставкой на восстановление отрасли, а не на ближайшие дивиденды. Пока продолжаю наблюдать за компанией со стороны.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Продолжаем изучать рынок. С меня полезная статейка каждое утро, с вас — лайк. Работаем!