Компания «Европлан» представила отчет за первый квартал. Результаты получились ожидаемо негативными. Впрочем, это следствие высокой ключевой ставки, которая уже привела к полномасштабному кризису в ряде отраслей.

Автолизинг и в целом автомобильный рынок являются здесь одними из главных пострадавших. Итак, показатели «Европлана»:

▪️Объем лизингового портфеля: 227,5 млрд (-11% г/г)

▪️Новый бизнес: 21,7 млрд (-61% г/г)

▪️Количество сделок: 5814 ед. (-56% г/г)

▪️Чистый процентный доход: 6,3 млрд (+11% г/г)

▪️Чистый непроцентный доход: 3,9 млрд (+22% г/г)

▪️Расходы на персонал/административные: 2,55 млрд (-3% г/г)

▪️Отчисления в резервы: 5,8 млрд (рост в 7,8 раз!)

▪️Чистая прибыль: 1,4 млрд (-68% г/г)

Обвал по чистой прибыли произошел из-за кратно выросших отчислений в резервы. Если год назад туда отправили всего 745 млн рублей, то сейчас – 5,8 млрд. Ведь стоимость риска выросла с 1% до 5,6%. Причем не факт, что это полоток, поскольку высокие ставки никуда не делись и финансовое положение компаний ухудшается (у многих оно на грани). Тем более, «Европлан» работает в основном с малым и средним бизнесом, запас прочности у которого невелик.

На прошлой неделе группа «Новабев» представила пятилетнюю стратегию до 2029 года включительно.

Основные KPI следующие:

▪️Выручка: 135 млрд => 270 млрд

▪️Розничная выручка («Винлаб»): 86 млрд => 200 млрд

▪️Количество магазинов «Винлаб»: 2050 ед. => 4000 ед.

▪️Доля розницы в общей выручке: 50% => 70%

▪️Доля e-com в выручке розницы: 11% => 20%

Помимо этого, группа предполагает сохранить уровень выплаты дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, а также увеличить количество лояльных клиентов с нынешних 8,5 млн до 13 млн человек.

Как видим, основной упор делается на рознице. То есть на развитии сети алкомаркетов «Винлаб». Однако есть большие сомнения, что компании удастся достичь поставленных целей.

В настоящий момент в нескольких регионах страны (флагманом выступает Вологодская область) идет эксперимент по борьбе с алкоголизацией населения. Одним из ключевых пунктов является создание условий для закрытия алкомаркетов и наливаек. В экспериментальных регионах страдают пока что федеральные КБ и «Бристоль».

ВТБ представил отчет по МСФО за апрель и за четыре месяца 2025 года. Напомню, ВТБ является единственным банком, который ежемесячно отчитывается по МСФО.

Основные показатели получились следующими:

▪️Чистый процентный доход:

— Апрель: 30,1 млрд (-33% г/г)

— Январь-апрель: 198,7 млрд (-58,4% г/г)

▪️Чистый комиссионный доход:

— Апрель: 23,4 млрд (+27,2% г/г)

— Январь-апрель: 96,1 млрд (+37,1% г/г)

▪️Прочие операционные доходы:

— Апрель: 37,3 млрд (+881% г/г)

— Январь-апрель: 449 млрд (+33,3% г/г)

▪️Расходы на персонал и административные расходы:

— Апрель: 44,6 млрд (+20,2% г/г)

— Январь-апрель: 163,1 млрд (+19,5% г/г)

▪️Расходы на резервы:

— Апрель: 19,5 млрд (+178,6% г/г)

— Январь-апрель: 77,3 млрд (+117,1% г/г)

▪️Чистая процентная маржа:

— Апрель: 1,2% (годом ранее – 1,9%)

— Январь-апрель: 0,8% (годом ранее – 2,2%)

▪️Чистая прибыль:

— Апрель: 24,3 млрд (-70% г/г)

— Январь-апрель: 163,1 млрд (-18,6% г/г)

Главный момент отчета за апрель заключается в продолжении восстановительной динамики по процентным доходам.

Сегодня «Евротранс» публиковал отчет по РСБУ за первый квартал. Обычно у компании РСБУ ± совпадает с МСФО

Результаты получились следующими:

▪️Выручка: 39,14 млрд (+26,7% г/г)

▪️Прибыль от продаж: 3,5 млрд (+51,5% г/г)

▪️Проценты к уплате: 2,3 млрд (+50,4% г/г)

▪️Чистая прибыль: 0,651 млрд (+32% г/г)

Особое внимание необходимо обратить на прибыль от продаж. Ранее писал, что сейчас закупочная цена топлива в опте низкая, а розничная стоимость, как известно, никогда не опускается и растет примерно на уровень инфляции. Поэтому в настоящий момент АЗС впервые за многие годы имеют хорошую маржинальность. И показатели «Евротранса» являются ярким примером.

Однако сильно выросли (наполовину) процентные расходы. Помимо роста ставки здесь также имеет место рост долга «Евротранса». В начале года компания традиционно занимает средства под закупку топлива, которое реализовывает в розницу и оптом в высокий сезон (третий и начало четвертого квартала). Но на этот раз долг вырос сильно. Всего за квартал объем долгосрочных займов вырос с 12,24 млрд до 13,14 млрд рублей, а краткосрочных — с 11,5 млрд до 17,4 (!) млрд рублей.

МГКЛ неожиданно решил выплатить дивиденды за 2024 год в размере 0,15 руб. на акцию, что соответствует примерно 6% доходности. На эту цель компания потратит 190 млн рублей или же 48% от прибыли за 2024 год.

С одной стороны, дивиденды – всегда приятно. С другой стороны, для акционеров важнее рост стоимости компании. Например, решение «Магнита» не платить дивиденды я встретил положительно, хотя рынок в моменте несколько огорчился (об этом я напишу отдельный пост).

Впрочем, для МГКЛ вытащить из бизнеса 190 млн рублей не представляется большой проблемой. Меня в этой истории больше интересуют перспективы роста компании, о чем писал ранее здесь и здесь.

Главная ставка в настоящий момент – «Ресейл-Маркет», который собрался проводить раунд на инвестиционной платформе Bizmall. Даже если в течение 3-4 лет ему удастся занять не 3% рынка ресейла (как планируется), а хотя бы 1,5%, то это станет большим достижением. Денежные потоки группы МГКЛ серьезно увеличатся, а переоценка произойдет кратная.

«Т-Технологии» буднично отчитались на днях за I квартал 2025 года.

В компании все идет хорошо, показатели растут, план на 2025 год (+40% по прибыли при >30 ROE) реализуются. Основные цифры, на которые следует обратить внимание:

▪️Выручка: 332 млрд (x2 г/г)

▪️Чистый процентный доход до резервов: 114,8 млрд (+57 г/г)

▪️Чистый комиссионный доход: 30 млрд (+64% г/г)

▪️Операционные расходы: 44,7 млрд (+47% г/г)

▪️Чистая процентная маржа: 10,3% (годом ранее – 13,5%)

▪️ROE: 24,6% (годом ранее – 31,7%)

▪️Чистая прибыль: 33,5 млрд (+50% г/г)

Примечательно, что операционные расходы растут медленнее доходов. Среди компаний банковского сектора такое сейчас встретишь редко. Впрочем, «Т-Технологии» уже давно не банк, а финтех. Подтверждением этому является существенная разница между чистой прибылью по показателям чистой прибыли по РСБУ (15 млрд) и МСФО (33,5 млрд). То есть чисто банковская деятельность приносит уже менее половины от чистой прибыли. Впрочем, при смягчении ДКП соотношение, скорее всего, выправится к разбивке в 50 на 50. И это тоже хорошо.

В феврале 2024 года КЛВЗ Кристалл проводил IPO по оценке в 8,75 млрд и привлек 1,15 млрд рублей. Полученные средства предполагалось направить на инвестиционную программу, в результате которой в 2026 году выручка должна будет вырасти в 5 раз, EBITDA – в 10 раз, а чистая прибыль – в 22 раза.

Привлеченные средства, действительно, пошли на капитальные вложения. За 2024 год их объем составил 954 млн рублей. Благодаря этому удалось существенно нарастить выпуск высокомаржинальной продукции. Так, производство ЛВИ выросло на 114% до 619 дл, а выручка от их реализации – на 111% до 1,339 млрд. По итогам 2025 года показатели ожидаются еще более сильными.

Только на финансовых результатах особо это не сказывается. КЛВЗ «Кристалл» закончил 2024 год со следующими цифрами:

▪️Выручка: 3,9 млрд (+7,56%)

▪️EBITDA: 0,424 млрд (+42%)

▪️Чистая прибыль: 78,4 млн (+4,5%)

▪️Чистый долг/EBITDA: 3,3x

На рентабельность сильно давят процентные расходы и ФОТ. Хотя по EBITDA прирост неплохой, но его явно недостаточно, чтобы в 2026 году сделать 10 иксов к 2023 году.

На днях «Хэдхантер» представил отчет за первый квартал 2025 года. Цифры получились не особо сильными, но в рамках ожиданий. «Охлаждение» экономики, которое проводит Центробанк, сильно бьет по бизнесу компании. Меньший уровень деловой активности – сокращается запрос компаний на найм сотрудников. Это очень хорошо видно по динамике платящих клиентов:

• Крупные клиенты: 14 791 ед. (+3,8% г/г)
• Малый и средний бизнес: 236 654 ед. (-15% г/г)

МСП, как и по другим моментам, страдает от политики ЦБ больше всего. Если у крупных компаний еще есть запас прочности, то ресурсы МСП заканчиваются сильно быстрее. Зато в других странах (Белоруссия и Казахстан) количество клиентов «Хэдхантера» выросло на 13,9% до 28,9 тыс. единиц.

Несмотря на замедление «Хэдхантер», пользуясь своим полумонопольным положением, имеет возможность повышать цены выше уровня инфляции. И если средний чек на крупного клиента прибавил 9,6% до 226,5 тыс. рублей, то МСП платят в первом квартале 2025 года на 19,8% больше (в среднем – 19,6 тыс. рублей). Это позволяет сохранять двузначные темпы роста выручки:

МГКЛ опубликовал отчет об операционных результатах за апрель. Показатели получились, как всегда, сильными. Но есть нюанс.

Для начала посмотрим на цифры (январь-апрель):

▪️Выручка: 5,3 млрд (x3,7 г/г)

▪️Клиенты: 56,5 тыс. (+22% г/г)

▪️Портфель: 2,08 млрд (+24% г/г)

▪️Доля товаров на хранении более 90 дней: 12% (год назад – 33%)

Напомню, что кратный рост по выручке стал возможным благодаря консолидации с весны прошлого года оптового направления. Но его рентабельность крайне низкая и составляет пару процентов. Поэтому на темпы роста выручки особо смотреть не имеет смысла. А вот сколько от этого прироста составило ломбардное и ресейл направление – МГКЛ не раскрывает.

Нюанс же заключается в том, что в апреле рост количества клиентов МГКЛ оказался совсем небольшим. Статистика по месяцам:

▪️Январь: 18,7 тыс.

▪️Январь-февраль: 34,8 тыс. (+86% м/м)

▪️Январь-март: 51,7 тыс. (+48,5% м/м)

▪️Январь-апрель: 56,5 тыс. (+9,9% м/м)

Как видим, за апрель прибавили всего 10%, хотя ранее темпы были сильно больше.

На днях X5 представил финансовый отчет за первый квартал. Операционные результаты были опубликованы еще пару недель назад и они получились сильными. Но с финансовыми не все так однозначно.

Самые важные показатели:

▪️Выручка: 1,069 трлн (+20,7% г/г)

▪️Валовая прибыль: 249,9 млрд (+19,2% г/г)

▪️Скорр EBITDA: 51,12 млрд (-8% г/г)

▪️Рентабельность EBITDA: 4,8% (годом ранее — 6,3%)

▪️Чистая прибыль: 18,35 млрд (-24% г/г)

Главный негативный момент — резкое падение рентабельности по EBITDA до 4,8%. Это отвратительный результат, ведь в ритейле самыми важными являются два показателя — рентабельность EBITDA и FCF. Впрочем, как написал выше, не все так однозначно и выводы пока что делать рано. Существенная просадка по рентабельности EBITDA произошла из-за резкого роста расходов на персонал до 102,3 млрд рублей (+36,7% г/г!).

X5 пишет в пресс-релизе, что случилось «в связи с единоразовыми расходами за 1 кв. 2025 г., а также на фоне развития цифровых

бизнесов, формата жестких дискаунтеров и сегмента готовой еды». Если, действительно, разовые расходы — то ладно, квартал можно пережить. Но в 4Q24 рентабельность по скорр. EBITDA составила 5% против 6,2% в 4Q23.