Сегодня в «Коммерсанте» вышла статья следующего содержания:

В правительстве рассматривают масштабный перечень возможных мер господдержки терминалов Азово-Черноморского бассейна (АЧБ), остановивших работу после атак. В числе инициатив – субсидирование расходов на оплату труда, поддержание терминалов и обслуживание кредитов, а также отсрочка выплат по аренде госимущества и приближение страховых лимитов к размеру ущерба. По оценкам участников рынка, простой терминалов АЧБ обходится бюджетам и бизнесу в 200 млрд руб. в месяц.

На этом фоне акции НКХП пошли в рост. Однако если разобраться, то соответствующее предложение направил в правительство губернатор Краснодарского края Вениамин Кондратьев. То есть, инициатива исходит от органов региональной власти, а не федерального центра. Это с высокой долей вероятности означает, что если она и будет принята, то в лучшем случае в ограниченном виде. Как известно, федеральный бюджет сейчас экономит на всем. Дополнительные расходы уж точно не заложены.

( Читать дальше )

«Озон», похоже, перехватил лидерство у Wildberries. В январе на него приходилось 42,46% продаж крупных селлеров из выборки MPStats Data, в августе – уже 58,29%. У конкурента доля за семь месяцев сократилась с 57,54% до 41,71%.

Речь идет о распределении именно среди двух крупнейших маркетплейсов, а не о доле на всем рынке. Исследование охватывает 2,97 тыс. бизнесов в десяти товарных категориях.

Участники рынка связывают перемены с летними сбоями в логистике после атак на склады. Wildberries, по их оценкам, пострадал сильнее. Продавцы начали активнее работать через конкурента. Но объяснять всё исключительно летними событиями было бы слишком удобно. По данным «МоегоСклада», обороты селлеров на «Озон» в течение последнего года росли быстрее. А в сентябре самих продавцов на площадке было на 19% больше, чем на Wildberries.

Для «Озона» сейчас главное – закрепить преимущество. После восстановления логистики конкурента вернуть прежнее распределение продаж будет сложнее, если покупатели уже привыкнут заказывать нужные товары здесь. Компания годами вкладывала огромные средства в развитие. Теперь эти вложения должны приносить акционерам прибыль.

( Читать дальше )

ВТБ продал агрохолдинг «Лабинский» структурам «Просторов». Сделка оценивается примерно в 50 млрд рублей. По имеющимся данным, она состоялась ещё в середине сентября.

Банк приобрёл актив в декабре 2024 года с намерением впоследствии продать его с прибылью. Весной Андрей Костин объявил о планах выйти из аграрного бизнеса, а в августе ВТБ сообщил о предварительном соглашении с покупателем. Теперь этот план реализован.

Сколько ВТБ заработал на продаже, пока неизвестно. Для этого нужны балансовая стоимость актива и окончательные условия сделки. Записывать все 50 млрд рублей в прибыль, конечно, нельзя.

Однако для ВТБ большее значение имеет влияние сделки на капитал. Агрохолдинг – непрофильный актив, который требует вложений и несёт собственные риски. С учётом предстоящего ужесточения требований ЦБ держать такие предприятия на банковском балансе становится менее выгодно: избыточные вложения в непрофильные активы придётся покрывать капиталом. Продажа позволяет заранее сократить эту потенциальную нагрузку.

( Читать дальше )

Еврокомиссия подтвердила, что не собирается менять санкционную позицию в отношении России. По данным источников газеты The New York Times, американские переговорщики предложили вернуть крупные поставки российского газа в Европу в рамках урегулирования конфликта.

Покупать акции «Газпрома» в расчёте на то, что Европа скоро снимет ограничения и вернётся за газом, мягко говоря, наивно. Европейское руководство последовательно демонстрирует свои приоритеты. Дорогая энергия сама по себе не заставляет его пересмотреть политические решения. А предложение Вашингтона ещё не означает согласия Брюсселя.

У «Газпрома» есть другой сильный фундаментал. Это дорогая нефть, к которой привязаны цены на экспортный газ, внутренний рынок, переработка «Газпром нефти» и т.д.

За первое полугодие 2026 года прибыль от продаж «Газпрома» выросла аж на 45% практически до 1,2 трлн рублей.

Способность бизнеса зарабатывать и сохранять деньги даёт содержательные основания для оценки компании. Европейский разворот можно оставить приятным сюрпризом, если он когда-нибудь состоится. Но инвестиционная идея в «Газпроме» должна выдерживать сценарий, при котором Брюссель продолжит свою нынешнюю политику.

( Читать дальше )

Дмитрий Ядров выдвинут на должность министра транспорта. Андрей Никитин переходит на пост вице-премьера, где также будет курировать транспортные вопросы. На мой взгляд, потенциально хорошая связка. Очень надеюсь, что она заработает.

Ядров сейчас возглавляет Росавиацию. Примечательно, что бывший министр транспорта и бывший вице-премьер Виталий Савельев тоже приходил из авиации, до этого руководя «Аэрофлотом». Однако успехов на государственном поприще у него оказалось немного.

Изначально его кандидатура мне была непонятна. Тем более назначение состоялось внепланово, осенью 2020 года. Впрочем, после февраля 2022 года стало ясно, где пригодится его опыт: авиация оказалась одним из самых пострадавших видов транспорта. Доходное европейское направление закрылось, официальная техническая поддержка Boeing и Airbus прекратилась. Возникла угроза потери значительной части воздушного флота.

В моменте Савельев с задачей справился. Авиакомпании понесли убытки, потребовалась масштабная государственная поддержка, но критического обвала перевозок удалось избежать. Здесь его заслуги отрицать было бы неправильно.

( Читать дальше )

За последние пару месяцев суборды ВТБ первой серии изрядно провалились и большинство из них торгуются с доходностью в 25-30%. Причем нужно понимать, что это именно текущая купонная доходность, поскольку бумаги являются бессрочными. Правда, привязаны они к ключевой ставке, поэтому по мере смягчения ДКП и сохранения нынешней стоимости доходность будет идти вниз. Но все равно оставаться непозволительно роскошной.

Что же напугало участников рынка? Я бы назвал две причины, где одна вытекает из другой. Первая – атаки по складам Wildberries. Известно, что ВТБ является крупнейшим кредитором маркетплейса и, согласно приходящим данным, общий объем долга у ВБ перед «синим» банком составляет около полутриллиона рублей. Вторая – возможные проблемы с достаточностью капитала. Здесь запаса у ВТБ особо никогда и не было, а история с Wildberries могла бы увести нормативы сильно ниже комфортных значений.

Собственно, именно на нормативы достаточности капитала и стоит смотреть при оценке привлекательности субординированных облигаций.

( Читать дальше )

Позавчера компания выпустила следующее сообщение:

В связи с расторжением срока действующего договора с Рейтинговым агентством НКР (и отзывом рейтинга) компания «КЛВЗ Кристалл» объявляет о смене рейтинг-партнера.

Новым рейтинговым агентством эмитента станет ООО «Национальное Рейтинговое Агентство» (НРА).

«КЛВЗ Кристалл»рассчитывает на то, что новый кредитный рейтинг по версии НРА будет присвоен компании не позднее ноября 2026 года.

Ранее у КЛВЗ «Кристалл» действовал рейтинг BB- от НКР. 6 июля агентство сменило прогноз со «стабильного» на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». Официальная причина – технический дефолт, который был допущен 22 июня по двум выпускам на 8,8 млн рублей.

При этом дефолт на самом деле имел технический характер. Платежка попросту не прошла. Сумма была незначительная для компании, на счетах которой на тот момент находилось 50-60 млн рублей. Далее КЛВЗ платил и платит исправно.

В середине августа некоторые телеграм-каналы вытащили давнюю историю уголовного дела против Павла Победкина, из-за чего облигации «Кристалла» обвалились и до сих пор торгуются с доходностью 50-60%.

( Читать дальше )

Банки снова повышают ставки по вкладам. Щедрость здесь вполне вынужденная: за деньги клиентов приходится конкурировать. А ведь ещё недавно снижение процентов вкладчикам было одним из главных источников роста банковской прибыли.

За восемь месяцев сектор заработал 3,3 трлн рублей. Рост на 36% год к году. По итогам 2026 года ожидается 4–4,2 трлн. Для сравнения: в прошлом году банки получили 3,5 трлн рублей. Рекорд выглядит внушительно. Но важнее разобраться, за счёт чего он получен.

Быстрого роста кредитования нет. Зато в первом полугодии банки активно заменяли дорогие вклады 2024–2025 годов более дешёвыми. Стоимость привлечённых денег снижалась быстрее доходности выданных кредитов. Разница оставалась банкам. Чистые процентные доходы выросли примерно на треть.

Теперь этот ресурс исчерпывается. Средняя максимальная ставка в крупнейших банках поднялась с 12,76% в конце июня до 13,06% в начале октября. По коротким вкладам прибавка доходила до 1,5–2,5 процентного пункта. При ключевой ставке 14% пространство для заработка на дешёвом фондировании сокращается.

( Читать дальше )

А вот это уже может быть интересно

В третьем квартале выручка X5 выросла на 13% (г/г) до 1,3 трлн рублей. За девять месяцев рост составил 11,4% (г/г) до 3,8 трлн. Примечательно, что идет хорошее восстановление по lfl-трафику: в третьем квартале он прибавил 2,3% (г/г) по группе после провального первого полугодия (-0,2% г/г).

Данные подтверждают, что X5 является самым эффективным ритейлером, который умеет работать с покупателями и оперативно реагировать на вызовы. Однако это не отменяет кризис бизнес-модели, в которой оказался весь сектор продуктового ритейла.

В предыдущие годы абсолютно все сети гнались за расширением торговых площадей, в связи с чем произошла каннибализация трафика. Для его удержания компаниям приходится придумывать все новые программы лояльности, скидки, промо-акции и т.д. Как видно на примере X5, это позволяет возвращаться к росту, но слишком дорогой ценой. Общие lfl-продажи выросли всего лишь на 5,9% (г/г) за 9 месяцев и на 7,4% (г/г) в третьем квартале, что совсем немного превышает инфляцию. В это же время средний чек увеличился на 5,1% (г/г) и на 4,9% (г/г) соответственно.

( Читать дальше )

Отскок акций Озона не отвечает на главный вопрос: во сколько компании обошлась перестройка бизнеса. Свежие данные добавляют ещё один повод для обсуждения: в августе–сентябре ежедневный охват Озона вырос на 26%, тогда как у Wildberries он упал на 10%, а у Яндекс Маркета — на 8%.

Можно ли всё списать на происходящее со складами?

Нет. Разница в динамике площадок показывает, что причины шире. Замеры фиксируют ежедневный охват — число уникальных пользователей за сутки — и время, проведённое на площадке.

У Wildberries охват упал на 10%, а время сократилось на 28%. У Яндекс Маркета охват снизился на 8%, но время выросло на 10%. У Озона выросли оба показателя: охват — на 26%, время — на 27%.

Если бы дело было только в складах, Яндекс. Маркет, у которого не пострадал ни один склад, не терял бы аудиторию, а Озон, который испытал проблемы еще 22 августа, вряд ли показывал бы такой рост.

У Wildberries совпали два негативных фактора. Удары по складам, начавшиеся 18 июля, сделали часть товаров недоступной в регионах и замедлили доставку. Покупатели стали откладывать или отменять заказы. Одновременно компания сократила маркетинг: в июле рекламная активность упала на 63% к июню, тогда как Озон продолжил рекламную кампанию.

( Читать дальше )