Акции «Полюса» бурят дно после утреннего заявления компании. Менеджмент намерен представить совету директоров рекомендацию приостановить дивидендные выплаты до 2030 года.

Формально дивиденды ещё не отменены. Решения совета директоров и акционеров нет, но рынок уже реагирует так, будто прежний дивидендный договор с инвесторами сломан.

«Полюс» хочет направить деньги на масштабные инвестпроекты, включая проекты роста. Компания также указывает на дорогой долг, рост производственных издержек, налоговую нагрузку, неопределённость по золоту и риск сдвига графиков.

❗️Для долгосрочного бизнеса такая логика теоретически может быть рациональной: деньги остаются внутри компании и идут на новые мощности, рост добычи и будущий свободный денежный поток.

Но объяснение через ухудшение конъюнктуры вызывает вопросы. За последние полтора-два года цена золота заметно выросла. Налоговая нагрузка действительно увеличилась, но для золотодобытчиков рыночная среда сегодня выглядит скорее лучше, чем несколько лет назад.

( Читать дальше )

Сегодня в «Коммерсанте» вышел материал с разбором причин, почему за последние дни акции ВТБ провалились больше всех. Впрочем, в статье сразу же эта самая причина указывается:

( Читать дальше )

Начинают приходить свежие данные статистики по выдаче ипотеки: рост в 1,48 раза в первом полугодии 2026 года по данным ДОМ.РФ и в 1,5 раза по оценке ВТБ. Цифры выглядят как хорошая новость для сектора. Но за этим стоит механика, которую стоит понять правильно, прежде чем делать выводы о здоровье рынка.

Почему выдачи выросли: ажиотаж, а не восстановление

За первое полугодие 2026 года банки выдали 497 тысяч ипотечных кредитов на 2,2 трлн рублей. Июнь стал рекордным с начала года: 107 тысяч кредитов на 488 млрд рублей, рост на 43% к маю по количеству и на 49% по объёму. Но природа этого всплеска важнее самих цифр.

Основным драйвером стала «семейная ипотека». В середине июня на рынке появилась информация об изменении её условий уже с 1 июля: планировалась дифференциация ставки в зависимости от числа детей в семье. Заёмщики ринулись оформлять кредиты по действующим условиям. В последние две недели июня число одобренных заявок по семейной программе выросло почти вдвое, а выдачи на неделе с 22 по 28 июня выросли в 2,3 раза к среднему уровню мая. Всего же за июнь, по данным ДОМ.РФ, по программе выдано 42 тысячи кредитов.

( Читать дальше )

В новом выпуске «Куда не смотрит ЦБ» Никита Комаров разбирает ситуацию на рынке недвижимости: резкий рост выдач ипотеки в июне, искусственный ажиотаж вокруг изменения условий семейной ипотеки, интересы застройщиков и банков, механизм эскроу-счетов и причины, по которым жильё продолжает дорожать даже при слабом спросе.

 Главный вопрос выпуска: почему ипотечные программы, которые формально должны повышать доступность жилья, на практике всё чаще работают на рост цен, поддержку девелоперов и банковскую модель проектного финансирования?

 В выпуске:

 – почему июньский скачок ипотечных выдач похож на искусственно созданный ажиотаж;

– как слухи об изменении семейной ипотеки помогли застройщикам ускорить продажи;

– почему массовая льготная ипотека ухудшила доступность жилья;

– как работают эскроу-счета и проектное финансирование;

– почему застройщикам невыгодно и почти невозможно снижать цены;

– почему банки заинтересованы в поддержке девелоперов;

( Читать дальше )

В конце июня МТС объявил о продаже части своего башенного бизнеса — доли в 49,9% в «Башенной инфраструктурной компании» (БИК). Строки официального пресс-релиза выглядели следующим образом:

ПАО «МТС» (MOEX: MTSS, МТС, Компания) объявляет о подписании сделочной документации по продаже 49,9% в ООО «Башенная инфраструктурная компания» (БИК) закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» (ЗПИФ) под управлением УК «Доверительная». МТС сохранит за собой прямое владение оставшейся долей в БИК — одной из ведущих башенных компаний страны. Продажа позволит МТС не только значительно укрепить финансовую позицию за счет деконсолидации более чем 80 млрд руб. долга, но и привлечь денежные средства в размере 21,7 млрд руб.Данная сделка интересна не только тем, что она позволяет МТС существенно разгрузить свою долговую нагрузку, но и тем, как она оформлена и зачем нужна.

Кратко напомню, что продать БИК предполагалось давно.

( Читать дальше )

ГК «Элемент» станет технологическим партнёром программы развития микроэлектроники Вьетнама. Через НИИМЭ группа будет участвовать в проработке технологического партнёрства, подготовке кадров, совместных исследованиях и экспертной поддержке полупроводниковых проектов.

Догнать TSMC или NVIDIA «Элементу» невозможно. Гораздо важнее другое: в мире растёт количество стран, которым нужна собственная электронная промышленность, инженерная школа, прикладные компетенции и меньшая зависимость от импорта готовых решений.

Вьетнам для этого почти идеальный пример. Экономика быстро растёт, страна уже стала крупной производственной площадкой для электроники и теперь поднимается выше по цепочке: от сборки к полупроводникам, R&D, кадрам и локальной технологической базе.

❗️ Для «Элемента» это важно: российский рынок микроэлектроники небольшой. На одном внутреннем спросе трудно построить нормальную экономику масштаба. Оборудование дорогое, циклы разработки длинные, капиталоёмкость высокая, а объём заказов ограничен.

( Читать дальше )

Граждане в первом полугодии оформили автокредиты примерно на 894 млрд рублей, по оценке ВТБ. Это на 41% больше, чем годом ранее.

Для авторынка цифра сильная. Банки снова выдают, дилеры получают клиентов, производители и импортёры быстрее разгружают склады. Но этот спрос вернулся именно через кредит, а не из роста доходов.

Средний объем кредита, по данным НБКИ, в мае достиг 1,54 млн рублей (данных за июнь еще нет). В Москве показатель уже выше 2 млн. В общем, машина всё чаще становится кредитным обязательством на многие годы вперед.

Для разных участников рынка одна и та же сделка выглядит по-разному. Для банка — это процентный доход под ликвидный залоговый актив. Для дилера — продажа и комиссия. Для производителя — очищение склада. Для семьи — новый долг при всё ещё дорогих деньгах.

❗️ Ставка по автокредитам составляет сейчас 14,5-19% по новым автомобилям и 21-21,2% – по машинам с пробегом.

Если рассматривать ситуацию в контексте рынка капитала, но можно начинать смотреть на облигации автодилеров. Ещё полгода-год назад они выглядели рискованнее: склады были забиты, продажи слабые, оборотный капитал висел в машинах. Сейчас картина лучше. Если выдачи автокредитов растут, дилеры быстрее продают автомобили, возвращают кэш и уже более уверенно расплачиваются по обязательствам.

( Читать дальше )

Инвестиции в строительство новых ЦОДов в России в 2026 году могут снизиться на 30%, до 515 млрд рублей, следует из оценки Совкомбанка. Аналитики ждут минимальный ввод новых IT-мощностей с 2019 года.

На фоне бума искусственного интеллекта это выглядит странно. Спрос на облака, данные и вычисления растёт, и дата-центры здесь необходимы.

Но вырисовывается конфликт: цифровая экономика хочет больше мощностей, а физическая инфраструктура упирается в дорогие деньги и дефицит энергии.

Cash flow, ROIC, CAPEX и маржа становятся главным фильтром для любой технологической истории. Спрос на ИИ есть, но если стройка съедает капитал, а энергия и кредит дорожают, будущий рост быстро превращается в тяжёлую инфраструктурную нагрузку.

Причины уже давно видны: слабая экономическая активность, высокая стоимость кредита и нехватка свободных энергомощностей. Особенно в Москве и области, где сосредоточено около 86% IT-мощностей. Для экономики это важнее красивых презентаций про цифровизацию. Модель проекта должна сходиться в деньгах.

( Читать дальше )

Я уже писал о том, как офлайн-ритейл теряет покупателя. 

Тогда речь шла о структурном переломе: впервые в истории российского рынка больше половины покупок непродовольственных товаров совершается онлайн.

По итогам 2025 года доля онлайна в непродовольственном сегменте достигла 52%: это рубеж, после которого офлайн из основного канала превращается во вспомогательный.

В том же 2025 году 34% офлайн-брендов одежды массового сегмента завершили год с убытками. В премиальном сегменте таких — 40%. В 2022 году, когда ушли Inditex, H&M и ещё около 115 международных брендов, убыточными были лишь 18% и 22% соответственно. За три года доля убыточных участников рынка удвоилась.

Как маркетплейсы забрали рынок одежды

Переход произошёл быстро и необратимо. Продажи одежды и обуви на Ozon выросли в 2025 году на 97% год к году, на Wildberries — на 66%. Три крупнейших маркетплейса суммарно нарастили продажи на 32,2%, до 8,59 трлн рублей. При этом 94% онлайн-продаж одежды и обуви проходят через маркетплейсы, а не через собственные сайты брендов. Свои интернет-магазины всех ритейлеров вместе взятых принесли лишь 1,7 трлн рублей — в пять раз меньше, чем одни только универсальные платформы.

( Читать дальше )

Циан запускает рыночный buyback объёмом до 4 млрд рублей. Программа рассчитана на 12 месяцев, старт ожидается во второй половине июля. Выкуп будет проходить через дочернее АО «Ц-Решения».

Циан уже утвердил дивиденд 53 рубля на акцию за первый квартал и сохраняет планы по второй выплате в 2026 году. Теперь к дивидендам добавляется ещё один инструмент возврата капитала.

Выручка Циан в первом квартале составила 3,9 млрд (+18,2% г/г), чистая прибыль – 941 млн (рост в 4,7 раза), свободный денежный поток – 890 млн (-13,6% г/г).

Бизнес генерирует свободные деньги, не требует масштабных инвестиций и может возвращать капитал акционерам сразу двумя способами.

При цене около 511 рублей за акцию buyback на 4 млрд рублей теоретически позволяет выкупить около 7,8 млн акций. Это около 10% от общего количества и примерно четверть free float.

Однако основной вопрос заключается в том, что с выкупленными акциями будет дальше. Сам Циан пишет уклончиво:

Ожидается, что обратный выкуп повлечёт сокращение количества акций в свободном обращении, что будет способствовать увеличению свободного денежного потока и прибыли, приходящихся на одну акцию в будущих периодах.

( Читать дальше )