НЛМК подтвердил тенденцию, которую ранее уже показали «Северсталь» и ММК. За первое полугодие выручка снизилась на 11,6%, до 387,7 млрд рублей, расчётная EBITDA сократилась на 32%, до 57,2 млрд, а чистая прибыль упала более чем вдвое, до 20,5 млрд рублей. Прибыль металлургов продолжает снижаться быстрее выручки.

Однако второй квартал оказался заметно сильнее первого. Выручка выросла на 5,6%, расчётная EBITDA на 60%, а чистая прибыль увеличилась более чем втрое. Рентабельность EBITDA восстановилась с 11,7% до 17,7%. Это лучший показатель среди трёх крупнейших металлургов: у «Северстали» он составляет 14%, у ММК – 10,5%.

Говорить о развороте ещё рано. Даже после сильного второго квартала выручка остаётся на 9,1% ниже прошлогоднего уровня, а чистая прибыль уступает ему на 33%. Особенно слабым выглядит российский рынок. Внутренняя выручка сократилась на 22,2%, тогда как в остальных регионах снижение составило лишь 5,3%.

❗️Главная проблема отчёта – денежный поток. Операционный cash flow за полугодие сократился с 52,2 до 19,5 млрд рублей. Несмотря на снижение CAPEX на 32,1%, до 34,6 млрд рублей, расчётный свободный денежный поток ушёл в минус на 15,1 млрд рублей.

( Читать дальше )

На протяжении долгого времени в российской финансовой среде существует миф о неких «высоких расходах бюджета». Его автором является Центробанк, который традиционно ищет любую причину для обоснования проводимой им политики.

Что бы ни происходило в России и мире, в ЦБ называют это «проинфляционным фактором». Дешёвая нефть — плохо, так как создаёт угрозу бюджетного дефицита. Дорогая нефть — тоже плохо, так как создаёт предпосылки для импорта инфляции.

Но вернёмся к бюджету и его «неконтролируемому дефициту». Благодаря порталу «Электронный бюджет» есть возможность отслеживать статистику казны практически в ежедневном режиме. На доходы смотреть не нужно, так как их основная часть поступает в конце месяца, а вот расходы, как правило, распределяются равномерно.

Уже на протяжении нескольких месяцев прекрасно видно, что темпы роста расходов бюджета невысокие и составляют в среднем 10–13% г/г. С поправкой на инфляцию это 5,5–7% г/г, что является крайне умеренным показателем. Это было отлично видно в июне, когда руководство ЦБ заявляло о бюджетных рисках. Видно это и в июле: всего лишь +7,5% г/г.

( Читать дальше )

На рынке важна не только правильная идея, но и возможность реализовать её по нужной цене. Особенно сейчас, когда значительная часть новостей выходит вечером или в выходные, а понедельник может начинаться с гэпа.

В «ВТБ Мои Инвестиции», которым я пользуюсь уже шесть лет, появилась заявка «до отмены». Инвестор заранее указывает цену покупки или продажи, а поручение может оставаться активным до 90 дней — вплоть до выбранного времени с точностью до пяти минут. Выставить его можно даже при закрытой бирже: после начала торгов заявка автоматически попадёт в очередь. Функция работает с акциями, облигациями, валютой, фьючерсами и опционами.

Это на самом деле полезный инструмент. Не нужно ежедневно открывать приложение и заново выставлять заявку. Можно определить привлекательную цену, поставить поручение и спокойно ждать. Например, постепенно набирать позицию на снижении или ловить нужную доходность в облигациях.

Отдельно развивается сервис «Интеллект». ИИ подбирает стратегию с учётом риск-профиля, собирает идеи аналитиков и их целевые цены по эмитентам. Поэтому сэкономить время на первичном анализе он точно способен.

( Читать дальше )

Компания представила отчет за второй квартал 2026 года. Сейчас кратко, на днях – подробный разбор.

II квартал:

▪️GMV: 1310 млрд (+37% г/г)
▪️Выручка: 334 млрд (+39% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 57,9 млрд (+48% г/г)
▪️Чистая прибыль: 10 млрд (+2710% г/г)

I полугодие:

▪️GMV: 2446 млрд (+36% г/г)
▪️Выручка: 635 млрд (+48% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 106 млрд (+47% г/г)
▪️Чистая прибыль: 14,6 млрд (годом ранее – убыток в 7,5 млрд)

Мы видим продолжение тенденции, которая была обозначена еще в середине 2025 года. От темпов агрессивного роста «Озон» перешел к сбалансированному развитию. То есть помимо увеличения непосредственно оборота, еще важен и рост рентабельности, и получение конкретного финансового результата.

EBITDA во втором квартале вплотную подобралась к 60 млрд рублей, прибавив 48% (г/г). Разумеется, основным драйвером является финтех (о результатах «Озон-Банка» писал на днях), который заработал 19 млрд EBITDA и 18 млрд доналоговой прибыли. Но и сам маркетплейс тоже улучшает результат (38,2 млрд EBITDA, +54% г/г).

( Читать дальше )

Вчера банк ВТБ представил финансовый отчёт по МСФО за первое полугодие. Прежде чем перейти к конкретным цифрам, отмечу, что результаты получились хорошими. Но вместе с этим нужно понимать, что здесь мы смотрим в зеркало заднего вида. Важнее — что будет дальше. Особенно учитывая сложившуюся ситуацию вокруг Wildberries — главного стратегического партнёра ВТБ, с которым предполагается ещё более углублённое сотрудничество.

Но начнём с финансовых результатов. Поскольку ВТБ публикует отчётность по МСФО ежемесячно, традиционно рассмотрим отдельно и июнь.

Июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 72,4 млрд рублей (+97,2% г/г)
* Чистые комиссионные доходы: 34,8 млрд рублей (+34,9% г/г)
* Прочие операционные доходы: 17 млрд рублей (+51,8% г/г)
* Расходы на резервы: 29,9 млрд рублей (рост в 3 раза г/г)
* Административно-управленческие расходы: 46,8 млрд рублей (+12,5% г/г)
* Чистая прибыль: 35,1 млрд рублей (−25,3% г/г)

Январь — июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 405,6 млрд рублей (+176,3% г/г)

( Читать дальше )

Компания выпустила отчетность по РСБУ, которая показывает результаты преимущественно газового бизнеса за исключением «Сахалина-2». То есть без учета «Газпромнефти», «Газпромбанка» и других предприятий холдинга.

Основные результаты второго квартала следующие:

🔺Выручка: 1344 млрд (+7,7% г/г)
🔺Прибыль от продаж: 94,2 млрд (рост в 471 раз)
🔺Чистая прибыль: -69 млрд (годом ранее – прибыль в 7,4 млрд)

Результаты полугодия:

🔺Выручка: 3138 млрд (+2,9% г/г)
🔺Прибыль от продаж: 295 млрд (+66% г/г)
🔺Чистая прибыль: 78,4 млрд (годом ранее – убыток в 10,8 млрд)

На показатель чистой прибыли что за квартал, что за полугодие смотреть нет смысла. Это в чистом виде бумажная статья, на которую влияет переоценка активов. Например, рыночная котировка «Газпромнефти».

Самое главное в РСБУ – прибыль от продаж, которая выросла серьезно. Даже в сезонно слабый второй квартал наколотили под 100 млрд рублей. Происходит это по двум причинам: опережающая индексация внутренних тарифов (с 1 октября повысят еще), а также начало проявления эффекта от перекрытия Ормузского пролива.

( Читать дальше )

Прибыль «Озон-Банка» по РПБУ в июне оказалась рекордной и составила 4,86 млрд рублей. За полугодие финтех маркетплейса заработал 18,9 млрд рублей, что на 40% (!) выше, чем годом ранее.

Компания перешла к стратегии опережающей монетизации своего бизнеса: теперь важен не столько оборот, сколько EBITDA и FCF. «Озон-Банк» играет здесь ключевую роль.

Уже совсем скоро, 30 июля, «Озон» представит результаты по МСФО за второй квартал. Они обещают быть сильными: EBITDA должна прибавить десятки процентов год к году. Менеджмент работает на отлично.

Однако после ударов противника по складам «Вайлдберриз» внешний фон вокруг «Озона» ожидаемо складывается не самым благоприятным образом. Сегодня маркетплейс уведомил селлеров о решении «Ингосстраха» повысить страховые тарифы более чем втрое — с 0,0035% до 0,0115% в день.

Неопределенность.

Не удивлюсь, если менеджмент маркетплейса объявит о необходимости создания резервов из свободного денежного потока, что может сказаться на дивидендных выплатах.

( Читать дальше )

Positive Technologies восстанавливает бизнес после провала 2024 года и не самого сильного 2025 года. За январь-июнь 2026 года объем отгрузок вырос на 45% (г/г) – до 10,7 млрд рублей, превысив ориентир самой компании в 8,5 млрд.

В IT-секторе отгрузки могут не всегда переходить в конкретный финансовый результат. Но сейчас это не тот случай. Выручка увеличилась на 41% (г/г) – до 9,5 млрд рублей. Убыток по EBITDAC сократился с 5,8 млрд до 1,8 млрд, расходы снизились на 13%. Убыток по NIC – с 7,7 млрд до 2,8 млрд.

Важно отметить, что во втором квартале Positive впервые в своей истории вышел на положительную EBITDAC (1,09 млрд) и NIC (0,67 млрд).

Прим.: В IT-компаниях значительная часть расходов на разработку капитализируется, поэтому обычные EBITDA и чистая прибыль могут завышать текущую рентабельность бизнеса. EBITDAC и NIC устраняют этот эффект и показывают, сколько компания зарабатывает с учётом реальных затрат на создание программных продуктов.

Впрочем, несмотря на отличные результаты, годовой прогноз Positive еще не повысил. Компания по-прежнему ждёт отгрузки на уровне 40–45 млрд рублей при сохранении операционных расходов на уровне 2025 года. Однако точно рассчитать финансовые показатели даже при выполнении прогноза непросто.

( Читать дальше )

За прошлую неделю компании разместили только два публичных выпуска облигаций на 53 млрд рублей. Неделей ранее было 11 выпусков более чем на 275 млрд. Первичное окно почти закрылось.

После июньского заседания ЦБ доходности длинных ОФЗ доходили до 15-16,7%. Это базовая цена рублёвого долга. Частная компания должна платить сверху ещё и премию за собственный риск. Для многих итоговый купон уже выходит за пределы нормальной экономики. Хоть разнос на вторичном рынке госдолга не успел перекинуться на корпоративный, негатив для первичных размещений оказался очевидным.

Сильные заёмщики могут переждать, использовать накопленный кэш, банковский кредит или выйти с флоатером. Но средний эмитент с крупным погашением через несколько месяцев такой роскоши не имеет.

❗️Риск начинается там, где новый выпуск нужен для погашения старого. Если окно останется закрытым, придётся переплачивать банкам, резать расходы по живому, тратить резервы или занимать по аварийной цене. Или же уходить в дефолт.

Впрочем, диагноз пока ставить рано. Прошла всего лишь одна неделя. Пауза частично лечит рынок сама: новых бумаг мало, деньги идут во вторичные выпуски, их цены растут, а доходности снижаются. ОФЗ уже начали успокаиваться и отрастать, вслед за ними может открыться и корпоративный первичный рынок.

( Читать дальше )

Благодаря мерам, принимаемым в компании по развитию продаж, по расширению модельного ряда автомобилей К5, а также стабилизации российского рынка грузовых автомобилей, на «КАМАЗе» зафиксирован рост объёма заказов на ближайшие месяцы, что позволило скорректировать производственный план в сторону увеличения.

Объёмов достаточно для работы в режиме 5-дневной рабочей недели. Среднесуточный темп производства составит 160 машкомплектов.

Новость для отечественного автомобилестроения очень хорошая. В 2025 году из-за борьбы с «перегревом» рынок новых грузовых автомобилей рухнул на 51%, до 61,5 тыс. А в первом полугодии 2026 года – еще на 16% (г/г), до 29,1 тыс.

Правда, в последние два месяца имеются признаки небольшого восстановления. Для любого концерна такое падение поставило бы вопрос о полной приостановке деятельности, однако КАМАЗ уже в третий раз за шесть лет показывает, что готов преодолеть любые трудности. Руководство концерна на самом деле высокопрофессионально. Но, к сожалению, зачастую энергию и управленческие навыки приходится направлять не на созидание, а на борьбу с кризисами.

( Читать дальше )