Позитив возвращается. Но перспективы все еще сложно посчитать

Positive Technologies восстанавливает бизнес после провала 2024 года и не самого сильного 2025 года. За январь-июнь 2026 года объем отгрузок вырос на 45% (г/г) – до 10,7 млрд рублей, превысив ориентир самой компании в 8,5 млрд.

В IT-секторе отгрузки могут не всегда переходить в конкретный финансовый результат. Но сейчас это не тот случай. Выручка увеличилась на 41% (г/г) – до 9,5 млрд рублей. Убыток по EBITDAC сократился с 5,8 млрд до 1,8 млрд, расходы снизились на 13%. Убыток по NIC – с 7,7 млрд до 2,8 млрд.

Важно отметить, что во втором квартале Positive впервые в своей истории вышел на положительную EBITDAC (1,09 млрд) и NIC (0,67 млрд).

Прим.: В IT-компаниях значительная часть расходов на разработку капитализируется, поэтому обычные EBITDA и чистая прибыль могут завышать текущую рентабельность бизнеса. EBITDAC и NIC устраняют этот эффект и показывают, сколько компания зарабатывает с учётом реальных затрат на создание программных продуктов.

Впрочем, несмотря на отличные результаты, годовой прогноз Positive еще не повысил. Компания по-прежнему ждёт отгрузки на уровне 40–45 млрд рублей при сохранении операционных расходов на уровне 2025 года. Однако точно рассчитать финансовые показатели даже при выполнении прогноза непросто.

В 2025 году общий объем расходов компании составил 29 млрд рублей, операционных – 17,8 млрд. Если взять последнее значение, то EBITDA выходит в 22-25 млрд рублей. Но, как написано выше, нам важен EBITDAC и NIC. А сколько компания капитализирует расходов во втором полугодии – неясно. За первые шесть месяцев это было 3 млрд рублей.

Текущая EV Positive Technologies составляет 82 млрд рублей, капитализация – 69 млрд. Даже EV/EBITDAC (26) в 5-5,5x не выглядит слишком дешево. Однако важны дальнейшие темпы роста. Кибербезопасность по понятным причинам остается одним из ключевых направлений IT-сектора, где заказчики сначала попробовали сократить бюджеты, но потом поняли, что это не очень хорошая затея.

Поэтому смотрим дальше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!