В новом выпуске обсуждаем с автором проекта Long Term Investments Ильей Воробьевым, что происходит с российским IT после бурного периода импортозамещения и какие компании сохраняют потенциал роста.

Предыдущий этап закончился: спрос охлаждается, льготы постепенно сокращаются, конкуренция растёт, а искусственный интеллект уже меняет рынок труда. При этом AI и кибербезопасность остаются одними из наиболее перспективных сегментов.

Отдельно – Яндекс, Озон, T-Технологии, Arenadata, Positive Technologies и Softline: где бизнес уже созрел, где ещё есть запас роста и какие модели выглядят наиболее интересными для инвестора.

Главный вопрос выпуска: какие российские IT-компании способны расти после окончания «лёгкого» импортозамещения, а где прежние темпы уже не вернутся?

Таймкоды:

00:00 – состояние российского IT
03:40 – розовые очки закончились
06:10 – льготы и давление на сектор
08:38 – профицит айтишников
10:04 – ИИ заменяет джуниоров
12:24 – как теперь расти в IT

( Читать дальше )

С 28 августа повышается комиссия за продажу. Для товаров дешевле 300 рублей — сразу на 6 п.п. Для более дорогих товаров тариф по FBO (обработка и доставка на стороне оператора) подтянут к FBS (обработка и доставка на стороне селлера). Иными словами, продавцам, которые хранят товар на складах Ozon, прежней скидки больше не будет.

Но есть нюанс. С 30 августа Ozon вводит скидку в 3 п.п. за локальные продажи. То есть продавцу говорится прямо: хочешь платить меньше — заранее завози товар туда, где его будут покупать. Для самого Ozon это тоже выгодно: меньше межрегиональных перевозок, ниже расходы на доставку.

С 1 сентября меняются логистические тарифы. Причем здесь часть услуг даже подешевеет. Например, сдача FBS-заказов напрямую в сортировочный центр станет бесплатной, а курьерская отгрузка будет стоить 1,55 рубля за литр.

Но главное происходит именно в комиссии.

За первое полугодие GMV Ozon вырос на 36%, до 2,45 трлн рублей. При этом выручка от услуг (которые как раз включают комиссии) увеличилась сразу на 52%, до 396,5 млрд.

( Читать дальше )

Проблемы Wildberries добрались до рекламы. В июле бюджеты на прямое баннерное продвижение на площадке, по данным Digital Budget, упали на 63% м/м, а стоимость тысячи показов снизилась на 10–15%. Wildberries считает масштаб снижения преувеличенным, но сам факт пересмотра рекламных расходов селлерами признает.

Для рынка это интереснее, чем кажется. Потому что речь идет уже не просто о еще одном источнике дохода маркетплейсов, а об одном из самых быстрорастущих сегментов всей российской рекламы.

В 2025 году объем e-Retail Media достиг 580 млрд рублей, прибавив сразу 58%. Для сравнения: традиционная performance-реклама выросла всего на 8%, до 471 млрд, классифайды — на 19%, до 226 млрд. То есть Retail Media не только оказался крупнейшим сегментом интернет-рекламы, но и продолжает расти в несколько раз быстрее большинства остальных направлений.

Еще в 2024 году его объем составлял около 370–380 млрд рублей. За год рынок получил дополнительно примерно 200 млрд. Причина понятна: рекламодатель приходит туда, где находится покупатель. На маркетплейсе путь от показа объявления до покупки занимает несколько минут, а сама площадка видит всю цепочку и может точно оценить результат размещения.

( Читать дальше )

Вчера разговаривал со своим приятелем, который работает в одном торговом ведомстве, и они в онлайн-режиме мониторят происходящее на рынке электронной коммерции.

За последние недели трафик и продажи на «Озоне» выросли примерно на 20–25%. Помимо очевидного перетока селлеров, имеется и изменение поведенческих привычек пользователей. То есть покупатели также среагировали практически сразу. Хотя думали, что будет некий лаг.

Да, «Озон» в моменте забирает трафик, но одновременно с этим предпринимает определенные действия и уже реализовал ряд мероприятий по децентрализации своей логистики. Но это ведет к росту себестоимости фулфилмента и доставки на отдельно взятый заказ. По итогам второго полугодия «Озон» как раз особо отмечал, что сумел сократить расходы на заказ на 12% (г/г) — со 176 до 156 рублей. Возможно, это значение подрастет.

Поэтому рост GMV будет частично нивелирован снижением рентабельности. Однако положительный эффект все равно будет иметь место. Хотя бы потому, что дополнительная активность селлеров и покупателей увеличивает остатки на счетах финтеха, которые «Озон» размещает под процент.

( Читать дальше )

На прошлой неделе отчёт за второй квартал и первое полугодие представил второй в стране маркетплейс «Озон». Учитывая происходящее вокруг «Вайлдберриз», на финансовые данные теперь необходимо смотреть исключительно через зеркало заднего вида. Дальше — неопределённость.

С одной стороны, частота и объём заказов через «Озон» за последние недели сильно выросли. Но назвать его бенефициаром ситуации с «Вайлдберриз» уж точно язык не поворачивается. Да и предпринимаемые руководством меры по распределению товаров и дополнительной защите объектов говорят о том, что опасность оценивается как более чем реальная. А это уже в моменте дополнительные расходы, которые нивелируют всё остальное.

Но посмотрим, как «Озон» отработал первое полугодие. Начнём с общего результата.

II квартал:

Выручка: 334 млрд (+47% г/г)
Скорр. EBITDA: 57,9 млрд (+48% г/г)
Чистая прибыль: 10,1 млрд (рост в 28 раз)
FCF: 24 млрд (+56% г/г)

I полугодие:

Выручка: 635 млрд (+48% г/г)

( Читать дальше )

Компания представила отчет за второй квартал 2026 года. Сейчас кратко, на днях – подробный разбор.

II квартал:

▪️GMV: 1310 млрд (+37% г/г)
▪️Выручка: 334 млрд (+39% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 57,9 млрд (+48% г/г)
▪️Чистая прибыль: 10 млрд (+2710% г/г)

I полугодие:

▪️GMV: 2446 млрд (+36% г/г)
▪️Выручка: 635 млрд (+48% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 106 млрд (+47% г/г)
▪️Чистая прибыль: 14,6 млрд (годом ранее – убыток в 7,5 млрд)

Мы видим продолжение тенденции, которая была обозначена еще в середине 2025 года. От темпов агрессивного роста «Озон» перешел к сбалансированному развитию. То есть помимо увеличения непосредственно оборота, еще важен и рост рентабельности, и получение конкретного финансового результата.

EBITDA во втором квартале вплотную подобралась к 60 млрд рублей, прибавив 48% (г/г). Разумеется, основным драйвером является финтех (о результатах «Озон-Банка» писал на днях), который заработал 19 млрд EBITDA и 18 млрд доналоговой прибыли. Но и сам маркетплейс тоже улучшает результат (38,2 млрд EBITDA, +54% г/г).

( Читать дальше )

Прибыль «Озон-Банка» по РПБУ в июне оказалась рекордной и составила 4,86 млрд рублей. За полугодие финтех маркетплейса заработал 18,9 млрд рублей, что на 40% (!) выше, чем годом ранее.

Компания перешла к стратегии опережающей монетизации своего бизнеса: теперь важен не столько оборот, сколько EBITDA и FCF. «Озон-Банк» играет здесь ключевую роль.

Уже совсем скоро, 30 июля, «Озон» представит результаты по МСФО за второй квартал. Они обещают быть сильными: EBITDA должна прибавить десятки процентов год к году. Менеджмент работает на отлично.

Однако после ударов противника по складам «Вайлдберриз» внешний фон вокруг «Озона» ожидаемо складывается не самым благоприятным образом. Сегодня маркетплейс уведомил селлеров о решении «Ингосстраха» повысить страховые тарифы более чем втрое — с 0,0035% до 0,0115% в день.

Неопределенность.

Не удивлюсь, если менеджмент маркетплейса объявит о необходимости создания резервов из свободного денежного потока, что может сказаться на дивидендных выплатах.

( Читать дальше )

Сегодня утром был нанесён удар по второму складу Wildberries — в Коледино, близ Подольска. Это крупнейший логистический комплекс маркетплейса.

Первая очередь площадью около 50 тыс. кв. м была введена в 2018 году. К 2022 году площадь складских помещений достигла примерно 144 тыс. кв. м, а проект расширения предусматривал увеличение комплекса до более чем 200 тыс. кв. м. Совокупные инвестиции оценивались примерно в 12,5 млрд рублей, расчётная численность персонала — до 12,5 тыс. человек. Коледино работает круглосуточно и выполняет полный цикл фулфилмента: приёмку поставок, хранение, сортировку, комплектацию заказов и отправку товаров в пункты выдачи.

Но, судя по кадрам, Коледино был нанесён не такой существенный ущерб, как позавчера складу в Электростали, где выгорело всё. По заявлению компании, логистический комплекс компании в Коледино работает в штатном режиме.

Произошедшее сегодня снова актуализирует риски для «Озона». На утренней сессии бумаги находятся на нижней планке. Правда, нельзя сказать, что наблюдается массовый исход: планка не очень большая. Не исключаю, что её сегодня выкупят.

( Читать дальше )

В подмосковном городе Электросталь располагается крупнейший склад маркетплейса Wildberries. Он является одним из ключевых центральных распределительных комплексов компании, обслуживающих не только Москву и Московскую область, но и многие другие регионы России.

Проектная площадь всего комплекса составляет 250 тыс. кв. метров. Инвестиции в строительство оценивались в 12,5 млрд рублей. Это не самая большая сумма для ВБ. Поэтому здесь важнее не финансовые потери, а именно логистические.

Разумеется, маркетплейс никуда не исчезнет. Это далеко не единственный складской комплекс, а один из нескольких. Но существенные сбои в работе и потери оборота неизбежно будут. Как и необходимость тратить финансовые ресурсы на восстановление. Плюс есть риск оттока селлеров и покупателей, поскольку сбои в поставках не могут не быть.

Разница между ВБ и «Озон»

Главное различие между логистикой Ozon и Wildberries заключается не в количестве складов, а в устройстве самой системы.

Wildberries исторически строил сеть вокруг крупных универсальных хабов. На одной площадке принимают товар от продавцов, размещают его на хранение, сортируют, комплектуют заказы и отправляют дальше в пункты выдачи. Такая модель позволяет концентрировать огромные товарные потоки и снижать себестоимость обработки каждой единицы продукции.

( Читать дальше )

Вывод говорит сам за себя:

Всего за пять лет существования цифровые банки платформ сумели занять уверенные позиции на российском банковском рынке. Клиенты воспринимают их скорее как альтернативу традиционным банкам, нежели как дополнительный сервис маркетплейсов.

Это дополняется конкретными цифрами. Так «Озон Банк» занял второе (!) место в вопросе «клиентами каких банков Вы являетесь?» (несколько вариантов ответа):

▪️Сбербанк: 87%
▪️Озон Банк: 62%
▪️Т-Банк: 44%
▪️ВБ Банк: 44%
▪️ВТБ: 41%
▪️Альфа: 34%
▪️Яндекс Банк: 20%

Результат для меня оказался неожиданный. Впрочем, первое предположение, которое было – граждане называют банки «Озона» и ВБ потому, что пользуются ими при оплате покупок на маркетплейсах. Однако следующий вопрос: «Какие из перечисленных банков Вы считаете приоритетными (для повседневных операций)?»опроверг это суждение. Тоже можно было выбрать несколько вариантов ответов:

▪️Сбербанк: 63%
▪️Т-Банк: 25%
▪️Озон Банк: 24%
▪️ВТБ: 22%
▪️Альфа: 17%
▪️ВБ Банк: 10%

Да, 24% «Озон Банка» – уже не 62%.

( Читать дальше )