Продолжаю разбирать выходящие отчеты компаний. Перейдем к «Делимобилю», облигации которого ранее были в моем портфеле. Результаты за второй квартал и первое полугодие получились следующими:

II квартал:

Выручка: 7,55 млрд (-8,7% г/г)
Валовая прибыль: 1,59 млрд (-6% г/г)
Прибыль от продаж: 0,69 млрд (+20,5% г/г)
Чистые финансовые расходы: 1,64 млрд (+9,1% г/г)
Чистый убыток: 0,66 млрд (-6,3% г/г)

I полугодие:

Выручка: 14,15 млрд (-3,6% г/г)
Валовая прибыль: 2037 млрд (-10,3% г/г)
Прибыль от продаж: 0,57 млрд (+30% г/г)
Чистые финансовые расходы: 2,9 млрд (-1,5% г/г)
Чистый убыток: 1,67 млрд (-13,6% г/г)

Снижение показателя общей выручки обусловлено сокращением парка. На конец полугодия у компании было 26,9 тыс. автомобилей (-12% г/г). «Делимобиль» вынужден продавать машины, чтобы платить по долгам.

Однако компания очень здорово работает над эффективностью. Так выручка на один автомобиль увеличилась на 4% до 280 тысяч (за квартал), а прибыль от продаж – на 37,3% (г/г) до 25,8 тыс. рублей. Юнит-экономика существенно прибавила благодаря росту проданных минут, так и снижению расходов на ремонт и обслуживание (за исключением топлива).

( Читать дальше )

Каршеринг оказался среди отраслей, которые принимают на себя топливный удар практически сразу. Для обычного автомобилиста подорожание бензина означает рост личных расходов или же сокращение использования машины. Для оператора краткосрочной аренды — изменение всей экономики бизнеса: ежедневно необходимо заправлять, перегонять, обслуживать и перераспределять тысячи машин.

Причём кризис пришёл в крайне неудачный момент. Рынок каршеринга уже начал замедляться. Пользователь оказался не готов к постоянному повышению тарифов, а сами компании столкнулись с ростом операционных расходов на обслуживание парка. Теперь к этому добавляется не только дорогой литр топлива, но и риск его физической нехватки.

Для каршеринга это особенно болезненно. Машина, которую невозможно вовремя заправить, выпадает из оборота. Оператор теряет выручку, но продолжает платить за лизинг, страховку, парковку и техническое обслуживание. Одновременно растут расходы на персонал: сотрудникам приходится искать работающие АЗС, ехать дальше, стоять в очередях и чаще перегонять автомобили между районами.

( Читать дальше )

Интересные вещи происходят в «Делимобиле».

В состав Совета директоров вошел Алексей Эскиндаров, который занимает должность вице-президента — директора Центра инвестиционного капитала «Промсвязьбанка».

Обычно крупные финансовые институты делегируют своего представителя в компанию, с которой начинается стратегическое сотрудничество. В «Делимобиле» Эскиндаров как раз получил должность независимого члена СД.

Несколько недель назад Винченцо Трани заявлял, что компания ведет переговоры с рядом банков об открытии кредитной линии. И переговоры находятся на завершающей стадии.

Судя по всему, таким банком стал ПСБ. Но не исключаю, что речь идет больше, чем о простом кредитовании. Иначе зачем Эскиндарову заходить в состав СД?

Варианты могут быть разными. Например, конвертируемый займ (кредит с возможностью последующего вхождения в капитал). Если нас посчитают нужным об этом проинформировать, то скоро узнаем.

Вывод напрашивается сам собой. Платежеспособность «Делимобиля» резко увеличивается. Поэтому облигации по-прежнему считаю интересными.

Пару недель назад кратко разбирал финансовый отчет «Делимобиля» за 2025 год.

Каршеринг не выдерживает. «Делимобиль» уйдет с рынка?

Тогда я писал, что теоретически облигации «Делимобиля» могут быть интересны для покупки. Ближайшие погашения — выпуски 1Р5 (09.05) на 2 млрд и 1Р2 (22.05) на 4,5 млрд. Осталось полтора и два месяца соответственно.

Сможет ли «Делимобиль» найти 6,5 млрд рублей в мае? Во втором полугодии 2025 года операционный денежный поток компании составил 3,2 млрд рублей, процентные расходы стабилизировались на уровне чуть более 3 млрд рублей, а свободный денежный поток составил минус 2 млрд (в первом полугодии — минус 3,65 млрд).

Видно, что компания неплохо работает над эффективностью. Операционная прибыль растет. Этому способствуют рост утилизации автомобилей (время использования) и оптимизация расходов. Ставка вновь делается на эконом-сегмент, что в текущих макроэкономических условиях оправдано. Допускаю, что в первом полугодии каршеринг сможет сработать в ноль по FCF (в крайнем случае — уйти в небольшой минус).

( Читать дальше )

Сервис краткосрочной аренды автомобилей «Делимобиль» представит ожидаемо негативные результаты за 2025 год. Цифры получились не просто слабыми, а близкими к критичным. Проценты по огромному долгу компании съедают не только всю операционную, но и валовую прибыль. Есть ли у «Делимобиля» надежда на продолжение работы? Обо всем по порядку.

Для начала посмотрим на основные финансовые показатели компании:

• Выручка: 30,8 млрд (+10,4%)
• Валовая прибыль: 6 млрд (-17,3%)
• EBITDA: 6,18 млрд (-3%)
• Финансовые расходы: 6,2 млрд (+29%)
• Чистая прибыль: -3,7 млрд (годом ранее — околонулевой результат)

Примечательно, что в представленных «Делимобилем» результатах EBITDA превышает валовую прибыль, что встречается редко. Это в очередной раз показывает, что расчет компанией собственной EBITDA, хоть и проводится по определенной методологии, но она может интерпретироваться достаточно вольно, а значение — подгоняться под необходимое.

Впрочем, если даже «Делимобиль» и попытался нарисовать максимально комплиментарный для себя результат, выглядит он, мягко говоря, не очень.

( Читать дальше )

Более года назад на IPO вышла компания «Делимобиль». Мне нравится отслеживать компании, которые недавно получили листинг сразу по нескольким причинам.

Во-первых, в ходе публичного размещения многие стараются продать историю бурного роста. Но для того, чтобы запланированные проекты были реализованы, нужно подождать 2-3 года, иногда — около 5 лет. После должна произойти трансформация из компании роста в компанию стоимости, которая будет давать хороший доход своим акционерам. Поэтому важно критически относиться к различным обещаниям. В большинстве случаев ожидания являются завышенными, хотя иногда есть и адекватные истории. Но спустя некоторое время (например, год) после выхода на IPO можно уже на деле оценить, как развиваются дела у компании.

Во-вторых, все хотят продаться как можно дороже и при публичном размещении, как правило, цена является сильно завышенной. Да и сами IPO проходят, в основном, на растущем рынке, где мультипликаторы не всегда адекватные. Зато через некоторое время котировки могут серьезно скорректироваться, а время перехода из роста в стоимость уже сокращается (грубо говоря, уже два года вместо трех).

( Читать дальше )