"Точка" входа в будущий рост: "Т-Технологии" собирают финтех-экосистему

«Т-Технологии» буднично отчитались на днях за I квартал 2025 года.

В компании все идет хорошо, показатели растут, план на 2025 год (+40% по прибыли при >30 ROE) реализуются. Основные цифры, на которые следует обратить внимание:

▪️Выручка: 332 млрд (x2 г/г)

▪️Чистый процентный доход до резервов: 114,8 млрд (+57 г/г)

▪️Чистый комиссионный доход: 30 млрд (+64% г/г)

▪️Операционные расходы: 44,7 млрд (+47% г/г)

▪️Чистая процентная маржа: 10,3% (годом ранее – 13,5%)

▪️ROE: 24,6% (годом ранее – 31,7%)

▪️Чистая прибыль: 33,5 млрд (+50% г/г)

Примечательно, что операционные расходы растут медленнее доходов. Среди компаний банковского сектора такое сейчас встретишь редко. Впрочем, «Т-Технологии» уже давно не банк, а финтех. Подтверждением этому является существенная разница между чистой прибылью по показателям чистой прибыли по РСБУ (15 млрд) и МСФО (33,5 млрд). То есть чисто банковская деятельность приносит уже менее половины от чистой прибыли. Впрочем, при смягчении ДКП соотношение, скорее всего, выправится к разбивке в 50 на 50. И это тоже хорошо.

ROE в 24,6% – сезональная особенность. Во второй половине года будет больше. На 30%+ должны выйти.

Чистая процентная маржа составляет 10,3% (для сравнения – у ВТБ менее 1%). Но такая цифра была за первый квартал. Уже за второй, когда «Т-Банк» начал снижать ставки по депозитам и вкладам, маржа должна улучшиться. Существенный рост чистых процентных доходов до вычета резервов (114,8 млрд) обусловлен присоединением «Росбанка» и его портфеля. Общий кредитный портфель увеличился в 2,3 раза до 2,5 трлн рублей. Впрочем, здесь «Т-Техно» снижает долю низкомаржинальных корпоративных кредитов и перераспределяет капитал в пользу более доходных инструментов. В том числе небанковских.

«Т-Технологии» – уникальная компания финансового сектора нашего фондового рынка. Но, поскольку она является единственным полноценным финтехом, рынок еще не научился выделять такие предприятия в отдельный сегмент, давая иную оценку. Поэтому «Т-Техно» оценивают пока еще как банк.

Задача менеджмента – объяснить инвестиционному сообществу, что банковский бизнес является в компании пусть и основным, но далеко не единственным. Недавнее объявление о завершение корпоративных процедур в компании «Каталитик Пипл» с целью наращивания инвестиций в технологичные проекты – яркое тому подтверждение.

Заявленные инвестиции в 100 млрд рублей – довольно серьезная сумма. И, надо понимать, это только первый транш. К сожалению, пока нет подробной информации о будущих проектах. И вообще структуры Потанина отличаются тем, что широкая общественность узнает все постфактум. Но за «Т-Технологии» Потанин взялся серьезно. Нам, миноритарным акционерам, это только в плюс.

Кейс банка «Точка» интересен и показателен. Схема выглядит следующим образом: «Т-Технологии» => «Каталитик Пипл» (50.01%) => банк «Точка» (64%). Думаю, рано или поздно возможна полноценная интеграция «Точки» в «Т-Технологии» по примеру «Росбанка». Правда, здесь придется договариваться с VK и 1C. Но этим компаниям кэш сейчас нужен.

Для справки: «Точка» – банк средней руки, занимает третье место по активам (310 млрд рублей). Капитал – 24,5 млрд (немного, но +110% за год!). За 2024 год заработали 12,5 млрд рублей. ROE за 24 год – 59%. В общем, отличный финтех-актив, хоть пока и не очень масштабный в рамках всей финансовой системы. Но таковых у «Т-Технологий» будет много.

Впрочем, сейчас «Т-Технологии» все равно оцениваются недорого. Нынешняя капитализация компании составляет 826 млрд рублей. При выполнении плана на 2025 год по росту прибыль на 40% P/E (25) = 4,85x. Для понимания: «Сбер» сейчас торгуется по 4,26x. А растет он сильно меньшими темпами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией