Война на Ближнем Востоке, судя по бравурным заголовкам деловых СМИ, официально завершена — по крайней мере, для Объединенных Арабских Эмиратов. В середине октября Международное энергетическое агентство (МЭА) огорошило рынок сенсацией: добыча нефти в ОАЭ в сентябре подскочила до рекордных 5,3 млн баррелей в сутки. Порт Эль-Фуджайра бьет рекорды отгрузки, гигантский НПЗ Рувайс снова в строю, а в Абу-Даби, кажется, готовы открывать безалкогольное шампанское.

Но, как это часто бывает на Ближнем Востоке, если поскрести красивый фасад, за ним обнаружится суровая реальность. Известный аналитик Карл Миллер изучил реальное состояние нефтегазовой системы Эмиратов и изрядно испортил арабам всю праздничную вечеринку. Эмираты действительно восстановили экспорт сырой нефти, но полностью провалили всё остальное. Страна ставит рекорды добычи с бешено горящей лампочкой «пустой бак» на приборной панели.

«Швейцария в пустыне», которая не пережила встречу с реальностью

Контекст

Банк России опубликовал Проект указания, которое расширяет и перестраивает регулирование брокерской деятельности при совершении сделок за счет клиента: теперь в контур маржинальных требований прямо включаются цифровые валюты и цифровые права, а также иностранные цифровые инструменты через нормы закона № 282-ФЗ.

Цифровые валюты и права в единой архитектуре финансового рынка

Новый проект указания Банка России выглядит как очередной большой комплаенс-документ: много ссылок, формул, сроков и оговорок. Но если убрать техническую оболочку, перед нами довольно ясная регуляторная идея. Брокерский рынок перестает быть рынком «бумажных» активов с отдельными островками цифровых экспериментов. Регулятор строит единую риск-архитектуру, в которой цифровые валюты и цифровые права занимают место рядом с ценными бумагами, валютой и драгоценными металлами — но на более строгих условиях допуска.

Иными словами, вопрос больше не в том, можно ли торговать цифровыми активами через брокера. Вопрос в том, можно ли считать их нормальным обеспечением, можно ли давать под них плечо и как принудительно закрывать позиции, если рынок пошел против клиента. Проект отвечает: можно, но только если актив прошел фильтры ликвидности, клирингового признания и российского организованного торга.

По данным Аналитического центра Российской индустрии рекламы на основе данных hh-ru, во II квартале 2026 года медианная предлагаемая зарплата доставщиков в России достигла 125 550 рублей в месяц (+23% за год). В Москве она составила 140 000 рублей (+32%). Вакансий стало больше на +124%, а количество резюме выросло только на +30%. Розничная торговля предлагает 72% всех вакансий для курьеров.

Кадровый дефицит не случаен. По оценке экспертов «Infoline-аналитики», миграционный приток в первом полугодии 2026 года оказался одним из самых низких за 15 лет, если исключить периоды пандемии и мобилизации осени 2022 года. Ужесточение миграционной политики сокращают доступное предложение на рынке труда и удорожают его. Эксперты ожидают, что рост зарплат курьеров продолжится до конца 2026 года.

Мы уже давно утверждаем, что доставка продуктов питания остается для большинства игроков убыточной или находится на грани рентабельности. Отчетность по этому сегменту обычно не раскрывается, но по нашим данным и ряду косвенных признаков это именно так. Курьер — главная статья переменных затрат доставки.

В установленную дату эмитент направил в пользу инвесторов выпуска Сибстекло-БО-01 (ISIN: RU000A10ASF9) третье частичное досрочное погашение и доход за 21 купонный период. Общая сумма выплаты составила 41 674 500 руб.

Соответствующую информацию компания раскрыла на своей странице на сайте «Интерфакс». В счёт третьего частичного досрочного погашения «Сибстекло» выплатило 35 млн руб.: по 100 руб. на облигацию. Выплата дохода за 21 купонный период составила 6 674 500 руб.: по 19,07 руб.

Напомним, что выпуск серии Сибстекло-БО-01 (ISIN: RU000A10ASF9) компания разместила в начале 2025 года в объёме 350 млн руб. со ставкой купонного дохода в 29% годовых до конца обращения. Также эмитент предусмотрел проведение частичных досрочных погашений номинала по 10% ежеквартально, начиная с 15 к. п., 70% — в дату погашения.

🏦ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Что это значит для инвесторов?

Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 14,00% годовых. Решение совпало с ожиданиями рынка. В то же время сохранение ставки уже второй раз подряд дает сигнал инвесторам о том, что текущий уровень может сохраниться надолго и его следует воспринимать как справедливый. Иными словами, период смягчения, начавшийся с середины прошлого года, можно считать как минимум поставленным на паузу, как максимум – завершившимся. То есть риски возможного ужесточения стали выше. Высокие процентные ставки в экономике, судя по всему, будут сохраняться еще долго, при этом текущее плато может стать основанием для очередного ужесточения. Банк России повысил прогноз по инфляции, при этом важно, что поводом для повышения ставок для регулятора в прошлом служили данные о высокой инфляции.

Для инвесторов сохранение ключевой ставки на прежнем уровне означает, что деньги будут оставаться дорогими для заимствований, а инфляция продолжит снижать покупательскую способность незадействованного капитала.

В последнее время акции ФосАгро заметно прибавили в цене. На наш взгляд, интерес инвесторов может быть связан с двумя основными факторами:

Во-первых, снижением цен на серу, которая используется в производстве фосфорных удобрений (см. график). С июньских максимумов цены упали почти на 50%, что потенциально должно положительно отразиться на себестоимости и рентабельности компании.

Во-вторых, слухами о возможных крупных дивидендах до конца 2026 года на фоне предстоящих налоговых изменений.

Но насколько эти ожидания оправданны? Посмотрим на недавно опубликованный отчёт ФосАгро за III квартал 2026 года.

📊 Основные результаты (год к году):
✅ Выручка выросла на 15% до 164,7 млрд руб.
❌ Себестоимость выросла на 30,6% до 107,9 млрд руб.
❌ Операционная прибыль снизилась на 3,2% до 39,2 млрд руб.
❌ Чистая прибыль снизилась на 37,2% до 12,6 млрд руб.

☝️Несмотря на начавшееся снижение рыночных цен на серу, расходы ФосАгро на серу и серную кислоту в III квартале выросли почти на 45% относительно II квартала, до 32 млрд рублей.