Новости рынков

Новости рынков | О перспективах сверхдивидендов Сургута - Мир инвестиций

Мы понизили целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Сургутнефтегаза на 6% и 13% до RUB 30 и RUB 54 за акцию соответственно. Сохраняем негативный взгляд как на обычку, так и на префы. Наши целевые цены предполагают, что обыкновенные акции компании должны торговаться по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 3.6x, а привилегированные —6.8x.

Взгляд на компанию

В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но непредсказуемая налоговая политика. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль российских нефтяников обогнали докризисные уровни 2015-21 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли все еще выше среднего. К сожалению, налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может претерпеть дополнительные изменения. В отношении главы компании и нескольких «дочек» введены санкции, что несет средние риски для бизнес-модели компании.

Драйверы рост

• В 2023 г. по префам вновь возможны сверхдивиденды, но перспективы ухудшаются. В 2023 г. с учетом очень высокой курсовой прибыли ожидаем рекордные показатели рентабельности. Если рубль завершит текущий год на отметке около RUB 91/$, а чувствительность к валютным колебаниям останется на относительно низких уровнях 1П23, прогнозируем рекордные дивиденды по префам — RUB 11 на акцию с дивдоходностью порядка 19%. Вместе с тем на фоне ралли рубля ожидания рынка по дивидендам в ноябре должны были снизиться минимум на 20% (см. «График») — это пока не учтено в цене префов.
     
Ключевые риски

• Общие риски цен на нефть и рубля. Всем российским нефтяникам на руку рост цен на нефть и ослабление рубля. При снижении первых и укреплении второго наши прогнозы по прибыли и дивидендам Сургутнефтегаза сократятся.

• В ближайшем будущем рост дивидендов на обычку маловероятен. В отличие от префов в уставе Сургутнефтегаза не прописано требование минимальных выплат по обычке. Традиционно они низкие и стабильны, то есть рост дивиденда на акцию очень медленный.

• Рынок слишком оптимистичен в дивидендных прогнозах по префам на 2023-24 гг. Рынок рассчитывает на дивидендную доходность 23% за 2023 г. и 12% за 2024 г. против наших оценок в 20% и 7% соответственно. Конечно, прогнозы во многом зависят от взгляда на курс рубля к доллару на конец 2023 г. и 2024 г., но мы считаем, что даже с учетом ожидания довольно высокой дивдоходности на горизонте года префы переоценены.

Основные изменения

Снижаем прогноз дивидендов по префам. Наш прогноз чистой прибыли на 2023 г. выше ожиданий рынка, при этом консенсус-прогноз дивидендов по префам явно превышает наши оценки (политика компании предписывает коэффициент 40%). На наш взгляд, выплата выше 40% крайне маловероятна. Мы по-прежнему ожидаем очередных сверхдивидендов по префам в размере RUB 11 на акцию (дивдоходность — 20%), но этот прогноз сильно ниже нашей прошлой оценки (-28%) и консенсуса (-10%) ввиду ожидаемого падения курсовой прибыли из-за укрепления рубля.

Оценка и взгляд
Понижаем целевую цену, корректируем взгляд на префы. Мы понижаем целевую цену по обыкновенным и привилегированным акциям Сургутнефтегаза, рассчитанную по модели дисконтирования дивидендов, на 6% и 13% до RUB 30 и RUB 54 за акцию соответственно. С учетом избыточной доходности на уровне -11% и -19% наш взгляд на обе бумаги — негативный.
«БКС Мир инвестиций»
★2
9 комментариев

Они сами поняли что написали? 19% низкая дивдоха? Кто то на бирже больше платит? На ВТБ наверное позитивный взгляд с ожидаемыми дивами 2038г?

avatar
Могли бы и ниже «наванговать», ну им жалко поставить цель 24 за ОА и 48 за АП?
Пусть сливают до этих уровней или ещё ниже.
Всё равно хороший движ будет позже теперь.
avatar
Можете поставить свои цели 20 и 30… Мне без разницы. 
avatar
Не набрали видать бумажки нужное количество
Сразу дивдоха 19% стала маленькой
avatar
В третьем абзаце речь, наверное, про 2024 год а не 2023
avatar
транжира, Скорее всего
avatar
х.ф. «Цыган»
У нас в гостях уважаемая Тамила. И перейдем, ромалы, к делу.Знаете, ромалы, что уважаемая Тамила, слово зря не скажет.Если она говорит слово, значит это слово золотое.Потому что она говорит то, что она знает.
Да они сговорились, БКС тоже уже как месяц выставил для префа негативный прогноз а он и не думает падает им на зло. Они уже в каждой статье упоминают что их прогноз негативный, а сургут преф все не падает. 
Смешно смотреть за этими потугами клоунскими

avatar
IT_LONG, да просто стратегия, к которой эта рекомендация, анализирует именно такой результат и он вполне может быть
avatar

теги блога stanislava

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн