Новости рынков | Детский мир может столкнуться с отрицательной переоценкой кредиторской задолженности - Альфа-Банк

Детский мир вчера представил финансовые результаты за 4К21 по МСФО – EBITDA опередила наш консервативный прогноз на 3%. Рентабельность EBITDA снизилась на 3,0 п. п. г/г в 4К на фоне увеличения инвестиций в цены и расходов на персонал, а также менее благоприятного продуктового микса.

В результате 2021 EBITDA выросла на 16% г/г (при рентабельности на уровне 11,4%, которая не изменилась г/г), что почти соответствует нашему прогнозу. Компания не представила никакого решения по поводу финальных дивидендных выплат за 2021 г. или прогноза на 2022 г. Кроме того, компания не будет проводить телефонную конференцию. Вглядываясь в перспективу 2022 г., мы считаем, что компания может столкнуться с отрицательной переоценкой кредиторской задолженности, так как примерно 70% продуктового микса компании импортируется. Чистый долг/EBITDA остается на комфортном уровне 1,3x на конец 2021 г., что обеспечивает запас прочности. В то же время конкурентная среда на рынке может смягчиться как в офлайн, так и онлайн сегментах, как мы считаем.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Выручка за 4К21 выросла на 6% г/г до 47,3 млрд руб. В результате выручка за 2021 г. составила 164,3 млрд руб., что соответствует ранее представленным данным операционных результатов.

4К21 EBITDA снизилась на 18% г/г до 4,6 млрд руб. при рентабельности на уровне 9,7%, которая снизилась на 3,0 п. п. г/г, немного опередив нашу оценку. Ухудшение рентабельности связано с 1) снижением валовой рентабельности на 1,4 п. п. г/г на фоне роста логистических расходов и инвестиций в цены и снижения г/г доли собственных торговых марок и прямого импорта (42,7% -1,8 п. п. г/г), и 2) роста расходов на персонал (+2,0 п. п. г/г в процентном отношении к выручке) в связи с усилением конкуренции на рынке труда. В результате 2021 EBITDA составила 18,8 млрд руб., что на 16% выше г/г при неизменной рентабельности г/г и благодаря поддержке разового дохода от условно-безвозвратного займа в размере 1,3 млрд руб.

Чистая прибыль за 4К21 снизилась на 46% г/г до 2,3 млрд руб., что соответствует рентабельности на уровне 5,0% (-4,8 п. п. г/г); в результате чистая прибыль за 2021 г. составила 11,2 млрд руб. (при рентабельности 6,8%).