Новости рынков | Сравнение производственных результатов Полюса, Петропавловска и Полиметалла за 2021 год - Открытие Инвестиции

На прошлой неделе золотодобывающая компания «Полюс» опубликовала свои производственные результаты за IV квартал и весь 2021 год. «Коллеги по цеху» — Polymetal и Petropavlovsk — отчитались об итогах производственной деятельности за прошлый год еще 27 января.

«Полюс» (крупнейший в РФ и один из 5 ведущих мировых золотодобытчиков. Доказанные и вероятные запасы (P&P) составляют 104 млн унций — первое место в мире) «Полюс» в 2021 г. сократил общее производство золота на 1,8% до 2717,4 тыс. унций. При этом компания выполнила свой план на 2021 г., так как произвела больше 1,7 млн унций золота.

Причиной снижения показателя в базисе год к году стало временное снижение содержания в переработке на «Олимпиаде»- крупнейшем активе компании. Объем производства золота на «Олимпиаде» вырос на 8%, но среднее содержание золота в переработанной руде сократилось на 12% с 3,40 г/т в 2020 году до 3,00 г/т. Однако компания смогла нарастить производство на «Наталке» (+10%) и «Вернинском» (+7%). При этом среднее содержание в переработанной руде на «Наталке» выросло на 3% до 1,77 г/т, а на «Вернинском» -3% г/г до 2,82 г/т.

Всего у компании 6 месторождений: «Олимпиада», «Благодатное», «Наталка», «Вернинское», «Куранах» и «Россыпи». Освоение первоклассного месторождения «Сухой лог» должно стать драйвером роста акций в долгосрочном периоде. По планам месторождение войдет в строй в 2027 году.

«Полюс» подтвердил прогноз на 2022 год по производству — приблизительно 2,8 млн унций золота, поскольку прогнозирует увеличение содержания в переработке на «Олимпиаде».

Petropavlovsk (19,5 млн унций ресурсов, включая 7,16 млн унций запасов в соответствии с классификацией JORC) Petropavlovsk в 2021 г. сократил общее производство золота на 18% до 450 тыс. унций. Снижение не стало сюрпризом, поскольку компания прогнозировала на 2021 г. диапазон 430–470 тыс. унц. и завершила период посередине прогнозного коридора, выполнив свою цель. Собственное золото компания добывает на 3-х месторождениях: «Пионер», «Маломыр» и «Албын». А также использует сторонний концентрат, который перерабатывает Покровский автоклавногидрометаллургический комбинат (ПАГК). Компания старается больше производить из собственного сырья и меньше из низкомаржинального стороннего концентрата.

Запуск новой флотационной фабрики на «Пионере» во 2 квартале 2021 г. стал важным шагом в переходе от добычи неупорной руды на преимущественно упорную, из которой изготавливается концентрат перед переработкой на ПАГК. Технические трудности, возникшие с системой фильтрации на флотационной фабрике, были преодолены в начале 4 квартала 2021 г., и оставшуюся часть времени в отчетном периоде фабрика работала на полную мощность. В 2021 году производство из собственного сырья увеличилось на 1% г/г до 390,4 тыс. унц. (верхняя граница прогнозного диапазона на 2021 г.). Производство из стороннего концентрата сократилось на 63% до 59,4 тыс. унц.

Ожидаемый объем производства золота в 2022 году находится в диапазоне 380–420 тыс. унц., объем золота, произведенного из собственного сырья, ожидается в диапазоне 345–365 тыс. унц., объем золота, произведенного из стороннего концентрата, ожидается в диапазоне 35–55 тыс. унц. У нас главное беспокойство вызывает прогноз менеджмента на ближайшие годы, согласно которому существенный рост производства представляется возможным только за пределами 2023 года. В то же время в ближайшие два года добыча может даже снизиться, тогда как удельные издержки, видимо, вырастут. При этом компания до сих пор не опубликовала обещанную долгосрочную стратегию, а также не приняла дивидендную политику.

Polymetal (с активами в России и Казахстане входит в топ 10 производителей золота в мире и в топ 5 производителей серебра в мире)

Polymetal в отличие от своих конкурентов в 2021 г. увеличил производство на 2,4% г/г до 1677 тыс. унц. Производственный план (1,6 млн унц.) был превышен на 5%. Производство золота выросло на 1% г/г до 1422 тыс. тонн, а производство серебра увеличилось на 8% до 20,4 млн унций. Для расчёта золотого эквивалента используется коэффициент пересчета золото/серебро 80:1 и без учета цветных металлов.

Всего у компании 6 месторождений: «Кызыл», «Дукат», «Албазино», «Омолон», «Варвинское», «Майское», «Светлое», «Воронцовское», «Нежданинское». Компания в 2021 г. вывела на полную проектную производительность и извлечение «Нежданинское», поэтому совет директоров одобрил инвестиции ($ 471 млн) в новый проект — месторождение «Ведуга». Строительство стартует в III квартале 2022 года, начало производства запланировано на II квартал 2025 года.

Polymetal подтвердил прогноз на 2022 год по производству — 1,7 млн унц.

Polymetal стал единственной компанией, нарастившей общее производство в 2021 г. Однако все сравниваемые компании снизили объемы реализации в базисе год к году. В сравнительной диаграмме по объемам производства мы учитывали для Polymetal золотой эквивалент, который учитывает объемы серебра. Без серебра производство золото в 2021 г. выросло на 1% г/г до 1422 тыс. унций. Реализация сократилась чисто символически с 1392 до 1386 тыс. унций.

Шульгин Михаил
«Открытие Инвестиции»

«Полюс» сократил общий объем продаж в 2021 г. на 3%, однако средневзвешенная цена реализации увеличилась на 1% с $1786 до $1798 за унцию. В результате расчетная выручка сократилась только на 1%. Petropavlovsk в своей отчетности показатель выручки не указал, поэтому мы взяли объем реализации и умножили его на среднюю цену реализации, которая в 2021 году составила $1791, а в 2020 г. $1748 за унцию. Выручка Polymetal в 2021 году осталась стабильной в сравнении год к году. Здесь выручка учитывает и продажи серебра. При этом отметим, что производство серебра выросло в 2021 г. на 8% г/г до 20,4 млн унций, но реализация серебра сократилась на 10% г/г до 17,5 млн унций. Разрыв между производством и реализацией серебра, который образовался в результате высоких объемов выпуска металла на Дукате в декабре, как обещает компания, будет устранен в первой половине 2022 года.

Финансовая отчетность

Polymetal опубликует 2 марта 2022 г. предварительные финансовые результаты за 2021 год.

«Полюс» опубликует 3 марта 2022 г. финансовые результаты за 2021 год.

Petropavlovsk опубликует 13 апреля 2022 г. годовые результаты за 2021 год.

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.