Новости рынков | Эталон: продажи контрактов в 2021 году оказались хуже прогнозов - Синара

Группа Эталон представила операционные результаты за 2021 г. и провела телефонную конференцию.

По итогам 2021 г. объем новых продаж уменьшился на 17% в натуральном выражении и составил 446 480 м2 (на 17% ниже ориентиров компании и на 10% ниже прогноза ИБ Синара), хотя в денежном выражении продажи выросли на 6% до 83,8 млрд руб. (на 5% и 9% ниже прогнозов самой компании и ИБ Синара соответственно). Мы более оптимистично оценивали перспективы продаж в Москве, но фактические результаты оказались хуже из-за переноса сроков начала реализации новых очередей проекта «ЗИЛ-Юг». В Санкт-Петербурге продажи в натуральном и денежном выражении упали в 2021 г. на 21% и 9% соответственно ввиду ограниченного предложения, но результаты оказались близкими к нашим расчетам. Эталон стремится сократить расходы, поэтому участие компании в региональных программах субсидирования ипотеки носило довольно ограниченный характер.

Что касается земельного банка, то Эталон приобрел в 2021 г. участки общей площадью 1,9 млн м2 (включая 1,7 млн м2 земли в нестоличных регионах). На 2022 г. компания ориентирует на расширение земельного банка еще на 3,5 млн м2, включая 1,8 млн м2 в ключевых для себя регионах — Москве и Санкт-Петербурге. Рассматриваются возможности как органического роста, так и участия в сделках слияний и поглощений, более подробная информация может появиться в ближайшее время. Запуск проектов планируется увеличить с 280 000 м2 в 2021 г. до 840 000 м2 в 2022 г., в том числе за счет начала реализации ЖК «Зеленая река» в Омске (первая очередь на 150 000 м2) и проектов в Новосибирске (260 000 м2). Менеджмент рассчитывает на рентабельность региональных проектов на уровнях, сопоставимых с комплексами в обеих столицах.

Прогноз по рентабельности на 2П21 не предполагает ухудшение показателей относительно 1П21: валовая рентабельность ожидается на уровне 38% до корректировки на распределение цены покупки.

Подтверждена дивидендная политика группы, предполагающая выплату в виде дивидендов 40–70% чистой прибыли до корректировки на распределение цены покупки.

В 2П21 продолжилось снижение отношения чистого долга к EBITDA за 12 месяцев, которое на конец периода составляло 0,2. По мере роста доли обязательств по проектному финансированию в совокупном долге продолжается снижение уровня эффективной процентной ставки до 6,5% в конце 2021 г.

В 2022 г. руководство компании рассчитывает на рост новых продаж двузначным темпом, не предоставив, однако, подробную информацию.

Результаты 2021 г. оказались хуже прогнозов ввиду недостаточной активности Эталона в реализации собственных программ субсидирования ипотеки. Более того, в этом году давление возрастет, так как ставки по ипотеке еще не отреагировали в полной мере на последние повышения ключевой ставки Банка России. В фокусе нашего внимания — запуск проектов в ключевых для компании регионах (Москва и Санкт-Петербург), где, по заявлениям компании, в продажу может поступить до ~400 000 м2 жилья (280 000 м2 в 2021 г). Увеличение такого рода предполагает масштабные проекты в столицах, но детали на данном этапе неизвестны. Выполнение планов крайне важно для повышения оценок группы, которые сейчас находятся на очень низких уровнях.

Егазарян Анастасия
Синара ИБ
           

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.