Новости рынков | Дивиденды Татнефти за 2 полугодие 2020 года могут обеспечить доходность 5,2% - Атон

Татнефть опубликовала результаты за 4К20: EBITDA и чистая прибыль ниже консенсуса, сильный рост FCF 

Чистая выручка за 4К20 составила 198.8 млрд руб., что соответствует росту на 6% кв/кв и на 1.5% ниже консенсус-прогноза (на 2% выше оценок АТОНа). Выручка Группы отразила рост цен на нефть (цена реализации нефти в страны дальнего зарубежья +4% кв/кв, в СНГ +6.8%, внутренние цены +10% кв/кв), а также в целом более высокие цены на нефтехимическую продукцию (экспортные цены для стран дальнего зарубежья +4% кв/кв, для СНГ +3.8%, внутренние цены -2.8% кв/кв). Также Группа отметила улучшение операционных показателей: добыча нефти выросла на 2.8% кв/кв, производство нефтепродуктов увеличилось на 3.4% кв/кв. Скорректированная на разовые статьи EBITDA достигла 49.4 млрд руб. (на 14% ниже консенсуса), что на 16% ниже кв/кв. EBITDA оказалась под давлением из-за снижения рентабельности переработки и выросших SG &A-затрат (+74% кв/кв) в связи с благотворительностью и накопленными судебными издержками. Рентабельность EBITDA составила 24.9% против 31.4% в 3К. Чистая прибыль снизилась на 30% кв/кв до 25 млрд руб. Вместе с тем, FCF продемонстрировал сильный рост в 34.5% до 31.3 млрд руб.

Хотя результаты за 4К20 оказались значительно ниже консенсус-оценок по статьям EBITDA и чистой прибыли, мы считаем результаты в целом нейтральными, учитывая сильный рост FCF, который компания использует как основу для расчета дивидендов. При коэффициенте выплат 100% FCF дивиденды за 2П20, по нашим оценкам, могут обеспечить доходность 5.2% (а минимальный коэффициент выплат, предусмотренный дивидендной политикой — 50% по МСФО — обеспечил бы доходность 2.1%). Мы ожидаем, что комментарии по дивидендам и прогноз на 2021 будут в центре внимания на завтрашней телеконференции, которая пройдет в 16:00 по московскому времени.

Атон