Новости рынков | Лента планирует пересмотреть стратегию во второй половине года - Атон

«Лента» отчиталась об увеличении продаж на 8,9%, выручка достигла 217,0 млрд руб. Объем розничной выручки в 1П20 увеличился на 9,6% г/г (рост LfL-чека на 12,5% перекрыл эффект снижения LfL-трафика на 4,8%), в то время как в оптовом сегменте выручка упала на 19,4% (-62,2% в 1П19). Продажи в гипермаркетах и супермаркетах продемонстрировали рост на 9,3% и 12,6% соответственно. «Лента» продолжила развиваться в онлайн-сегменте: в 1П20 выручка от продаж в интернете составили 1,9 млрд руб., взлетев на 324% г/г.

Валовая прибыль группы (IAS 17) выросла на 12,7% г/г до 50,5 млрд руб., а валовая рентабельность увеличилась на 77 бп г/г до 23,3%. Рост рентабельности обусловлен снижением себестоимости продаж (-12 бп), товарных потерь (-56 бп) при росте затрат на цепочки поставок (+4 бп).

Уровень коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A) в процентном отношении к выручке от продаж снизился (до 17,6% против 19,1% в 1П19), главным образом за счет увеличения общего объема выручки (+8,9%), снижения амортизации (-31 бп) и расходов на персонал (-25 бп). Расходы на рекламу в 1П20 выросли всего на 7%. SG&A по IAS 17 составили 37,5 млрд руб.

EBITDA группы выросла на 36,7% г/г, оказавшись на 23,4% выше консенсус-прогноза, благодаря эффективному контролю затрат и росту валовой рентабельности. EBITDA по IAS 17 составила 22,1 млрд руб., рентабельность EBITDA – 10,2% (против 8,1% в 1П19).

Чистая прибыль составила 9,4 млрд руб., рентабельность чистой прибыли улучшилась до 4,3% с -2,2% в 1П19 (IAS 17). Поддержку показателям оказало снижение чистых процентных расходов на 80 бп (до 1,6% от совокупных продаж против 2,35% годом ранее) за счет сокращения чистого долга и снижения средней стоимости долга.

Соотношение чистый долг/EBITDA «Ленты» улучшилось с 2,7x в 1П19 до 1.9x в 1П20 (IAS 17) в результате сокращения валового долга.

Прогноз: Несмотря на хорошие результаты за 1П20 в свете изменения поведения потребителей на фоне вспышки COVID-19, а также сохраняющегося фокуса на операционную эффективность, компания оставила осторожный прогноз на 2П20. В случае пересмотра прогноза «Лента» отдельно проинформирует об этом рынок. Компания планирует представить полный обновленный стратегический отчет во 2П20.

Оценка: по оценкам Bloomberg, «Лента» торгуется с консенсус-мультипликаторами P/E 2020П 16.7x и EV/EBITDA 2020П 5.4.

Атон