Новости рынков

Новости рынков | Внутренние источники роста Газпрома станут триггером роста его котировок - Газпромбанк

На Дне инвестора Газпрома основное внимание инвесторов привлекли заявленные компанией планы (i) исключить частично или полностью корректировки к чистой прибыли для расчета дивидендов за 2019 г., что предполагает размер дивидендов выше минимально требуемого уровня и (ii) утвердить в 2020 г. новую долгосрочную программу мотивации менеджмента с привязкой к динамике рыночной капитализации компании.

Для нас же не менее важным стало усиление фокуса компании на обеспечении устойчивого СДП за счет внутренних источников роста, в том числе гибкого подхода к капитальным затратам.
          Внутренние источники роста Газпрома станут триггером роста его котировок - Газпромбанк
Внутренние источники роста поддержат компанию в условиях непростой рыночной конъюнктуры: Компания признает сложную ситуацию на экспортных рынках, которая начала ухудшаться еще в 2019 г. По мнению компании, основными внешними вызовами стали увеличение поставок СПГ из США в Европу до рекордно высокого уровня, два аномально теплых зимних сезона подряд, существенные запасы газа в европейских ПХГ, аккумулированные в течение 2019 г., и, как результат, падение спотовых цен на газ в Европе (в среднем примерно на 40–45% в 2019 г.).

В этих условиях основным фокусом для Газпрома станут внутренние источники роста:

— Новый подход к планированию капитальных затрат.

— Будущий вклад новых инвестиционных проектов.

— Оптимизация операционных затрат.

— Централизованное управление ликвидностью Группы.

Газпром будет по-новому подходить к планированию капзатрат: С целью обеспечения устойчивого свободного денежного потока (СДП) Газпром будет применять гибкий подход к планированию капитальных затрат с учетом ограничений бюджета. Отбор и приоритизация инвестиционных проектов будет осуществляться, исходя из их соответствия стратегии Группы и экономической эффективности.

Минимальный требуемый уровень внутренней доходности (IRR) составляет 12% для проектов по транспортировке газа и 15% – для прочих проектов. Для сравнения: по нашим оценкам, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) Газпрома в долларовом выражении сейчас составляет 11,5%.

При принятии решений эффект проектов на Группу будет рассматриваться в различных сценариях предпосылок макроэкономических показателей, цен, спроса на газ и т.д.

Дополнительную эффективность процессу отбора инвестиционных проектов Газпрома придаст планируемое увеличение доли проектного финансирования и банковское сопровождение.

По прогнозу компании, финансирование инвестиционной программы газового бизнеса Группы на 2020 г., включая НДС, снизится на 20% г/г до 1 080 млрд руб. (~17 млрд долл. по текущему курсу), что отражает завершение части инвестиционных проектов.

При этом две трети инвестиционной программы на 2020 г. приходится на приоритетные проекты, а одна треть может быть скорректирована для поддержания СДП.

Новым проектам еще предстоит внести вклад в финансовые показатели Группы. По оценкам Газпрома, пять его крупнейших газовых проектов – «Сила Сибири» (запущен), «Турецкий поток» (запущен), «Северный поток-2», Амурский газоперерабатывающий завод (ГПЗ) и СПГ/ГПЗ комплекс в УстьЛуге (если будет консолидирован) – при полной загрузке могут добавить к годовому показателю EBITDA Группы около 9 млрд долл. (по нашим оценкам, это составляет примерно 26% от EBITDA за 2019 г.).

Реализуется оптимизация операционных затрат: Что касается управления операционными затратами, Газпром начал реализовывать и планирует целый ряд мер по их оптимизации, хотя на сегодняшний день затруднительно оцифровать целевой эффект от этих мер.

В частности, компания ожидает положительного эффекта от:

— совершенствования организационной структуры (устранение дублирующих функций);

— централизации процессов планирования и одобрения бюджетов (в т.ч. инвестиционных) дочерних компаний Группы;

— внедрения практики налогового мониторинга для снижения фискальной нагрузки;

— выполнения девяти КПЭ, установленных для менеджмента, приводящих к снижению затрат.

В качестве цели Газпром ставит перед собой снижение контролируемых операционных затрат в абсолютном выражении на 2% в год.

Внедряется централизованное управление ликвидностью Группы В отношении дочерних обществ Газпром планирует централизовать процесс утверждения их инвестиционных программ и внедряет более жесткую дивидендную политику. 100% контролируемые дочерние компании будут направлять на дивиденды 100% чистой прибыли по МСФО. Другие, доля Газпрома в которых менее 100%, будут направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Данное правило начнет применяться при расчете дивидендов за 2019 г.

Для защиты Группы от краткосрочного ухудшения рыночной конъюнктуры на 2020 г. компания создала «подушку» – резервный фонд в объеме 676,5 млрд руб. (10,6 млрд долл. по текущему курсу). Данный запас ликвидности позволит компании выдержать даже глубокую коррекцию экспортных цен на газ в этом году.

Размер дивидендов Газпрома за 2019 г. будет выше минимально требуемого уровня: Учитывая тот факт, что корректировки к чистой прибыли, предусмотренные новой дивидендной политикой Группы, по итогам 2019 г. занижают базу для расчета дивидендов, компания рассмотрит возможность частичного или полного исключения корректировок из расчета в интересах акционеров.

Таким образом, размер дивидендов Газпрома за 2019 г. будет выше минимально требуемого уровня, который составляет, по нашим оценкам, ~14 руб./акц. (текущая дивидендная доходность – около 6%).

Новую мотивационную программу для менеджмента Газпрома утвердят в этом году: До конца 2020 г. Газпром планирует утвердить новую долгосрочную опционную программу для менеджмента, которая будет привязана к динамике рыночной капитализации компании. Минимальный размер пакета акций, который может быть направлен на опционную программу, – 0,12% от уставного капитала.

Внутренние источники роста поддержат компанию в условиях сложной рыночной конъюнктуры: Мы полагаем, что неплохие результаты 2019 г. Газпрому в этом году повторить будет сложно. На фоне теплой зимы и значительных запасов газа в ПХГ объем экспорта газа Газпрома в Западную Европу в январе снизился на 26% г/г. Спотовые цены на газ в Европе продолжили снижение в начале года и сейчас находятся на уровне 1021 долл./тыс. куб м (3,0 долл./млн БТЕ).
Фокус на внутренних источниках роста с использованием новых подходов и усиление инвестиционной истории Газпрома могут стать триггером для повышения котировок акций компании в этом году, нивелируя негативный эффект от ухудшения конъюнктуры на экспортных рынках.
Газпромбанк
Он газ продаёт по себестоимости какие триггеры
avatar

Константин

Константин, 
ну хоть одну папирку купи. ну пожалуйста.
avatar

товарищ масон

товарищ масон, я уже бакс купил ., Акции не буду, но если сравнивать с Аргентиной то они могут показать рост на фоне девальвации.
avatar

Константин

Константин, я тоже орехи по разным гнёздам прячу.
но есть ещё куча перспективных папирок и куча времени.
avatar

товарищ масон

товарищ масон, мне кажется ещё процент два роста по амерам и вниз сильно
avatar

Константин

Константин, 
у меня в папирках только энергетики и шлаки.
им пендосы не страшны.
avatar

товарищ масон


....все тэги
2010-2020
UPDONW