Новости рынков | Продолжающееся снижение прибыли Мосэнерго окажет давление на дивиденды - Атон

Финансовые результаты Мосэнерго за 1К19: EBITDA упала на 16% г/г на фоне снижения выручки от ДПМ  

Выручка упала на 7% г/г до 67.1 млрд руб. из-за снижения выручки от продажи мощности на 33% г/г (до 8.5 млрд руб.) вследствие окончания срока действия ДПМ у трех блоков относительно 1К18; выручка от продажи электрической и тепловой энергии почти не изменилась г/г (-1% г/г на уровне 58.0 млрд руб.), поскольку падение продаж электроэнергии на 12% г/г из-за более теплой погоды было практически нивелировано ростом средневзвешенной цены на электроэнергию (+11% г/г) на фоне практически неизменных продаж г/г. Несмотря на рост маржинальной прибыли на 10% г/г (до 13.0 млрд руб.) благодаря более высоким ценам на электроэнергию и снижению затрат на топливо из-за сокращения выработки тепловой энергии, EBITDA упала на 16% г/г до 16.7 млрд руб., отражая снижение выручки от продажи электроэнергии. Этот неблагоприятный тренд также повлиял и на чистую прибыль, которая упала на 16% г/г до 10.7 млрд руб. FCF достиг 3.1 млрд руб., увеличившись на 14% г/г из-за менее значительного наращивания оборотного капитала, несмотря на небольшой рост капзатрат.

Мосэнерго продемонстрировала снижение выручки от продажи мощности, что оказало давление на рентабельность EBITDA (24.7%, -2.5 пп г/г). Это было в целом ожидаемым из-за продолжающегося истечения срока действия ДПМ, и эта тенденция должна сохраниться в течение всего года, что приведет к снижению прибыли Мосэнерго и окажет давление на дивиденды. Хотя компания рекомендовала дивиденды в размере 0.21 руб. на акцию за 2018 при повышенном коэффициенте выплат (35% чистой прибыли по РСБУ), что предполагает высокую доходность 9.4%, такие показатели вряд ли окажутся устойчивыми с учетом тренда сокращения прибыли, который может развернуться в долгосрочной перспективе при условии успешных последующих тендеров ДПМ-2. У нас нет официального рейтинга по бумаге.

АТОН