Новости рынков | Дивидендная доходность Транснефти может составить 6,4% - Атон

Транснефть: встреча с аналитиками по финрезультатам за 2018 – 6.4% при выплате 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО  

Финрезультаты за 2018. Выручка выросла на 11% г/г (980 млрд руб.), EBITDA прибавила 6% г/г (433 млрд руб.), что поддержало рост чистой прибыли (+17% г/г до 224 млрд руб.) наряду с эффектом от переоценки доли в НМТП (25.4 млрд руб.). FCF вырос в три раза г/г (79 млрд руб.) из-за роста OCF на 6% и снижения капзатрат на 12% г/г.

Стратегия развития НМТП может быть представлена после апреля 2019. Транснефть предварительно отметила, что она будет предусматривать повышение капзатрат, что может оказать давление на дивиденды.

Дивиденды за 2018. По нашим оценкам, скорректированная чистая прибыль по МСФО (за вычетом положительного сальдо курсовых разниц, доли прибыли от ассоциированных компаний, прибыли от переоценки доли в НМТП и других неденежных статей) в размере 158 млрд руб. предполагает дивиденды 5 444 руб. на акцию при коэффициенте выплат 25% (доходность 3.2%) и 10 887 руб. на акцию при коэффициенте 50% (доходность 6.4%).

Мы приветствуем шаги Транснефти в направлении возобновления диалога с инвесторами и отмечаем ее сильные финансовые показатели за 2018, которые говорят о нормализации капзатрат и восстановлении FCF. Тем не менее основные факторы неопределенности сохраняются (стратегия и дивиденды НМТП, продажа зернового терминала ВТБ и сроки объявленного выкупа в сумме 20 млрд руб.), и самым важным из них является дивидендная политика Транснефти. Установив максимальный коэффициент выплат 25%, Транснефть фактически выплатила 50% скорректированной чистой прибыли за 2017, и наши расчеты показывают, что в теории у компании есть возможность использовать такой же подход в этом году, т.к.предполагаемая общая выплата в размере 79 млрд руб. примерно равна FCF за 2018. Это обеспечит доходность 6.4%; рекомендация по дивидендам должна быть сделана в апреле. У нас нет официального рейтинга по бумаге.

АТОН