Новости рынков | Фосагро может снизить дивидендные выплаты

ФосАгро опубликовала слабые результаты за 2К17

Выручка составила 44,7 млрд руб. (-3% г/г, +1% кв/кв, -1% по сравнению с оценками Атона), EBITDA — 12,2 млрд руб. (-25% г/г, -4% кв/кв, -9% по сравнению с оценками Атона, в рамках консенсус-прогноза), рентабельность EBITDA упала до 27% или на 8 пп кв/кв, скорректированная чистая прибыль составила 6,1 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA продолжало расти, увеличившись до 2,0x против 1,75x в конце 1К17. Фосагро прогнозирует дальнейшее давление на цены на удобрения на фоне появления новых мощностей в регионе MENA (комплекс по производству фосфорных удобрений Ma'aden мощностью 3 млн т в Саудовской Аравии, запуск коммерческого производства ожидается в сентябре 2017) и окончания сезона внесения удобрений в России и Европе. Строительство новых агрегатов аммиака и мочевины — двух ключевых проектов компании — идет по плану, и они должны быть полностью введены в эксплуатацию осенью.

Ожидаемо слабые результаты, на наш взгляд — на них негативно сказалось укрепление рубля и снижение цен на DAP. Чистая долговая нагрузка достигла 2,0x, и мы считаем, что Фосагро может снизить дивидендные выплаты — ее дивидендная политика предполагает выплату 30-50% от чистой прибыли по МСФО. Результаты за 3К должны быть несколько поддержаны слабым рублем, а показатели за 4К отразят позитивное влияние расширения производства на новых агрегатах аммиака и мочевины, что, по нашим подсчетам, должно добавить около $100 млн к EBITDA ежегодно. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, поскольку не видим потенциала роста цен на удобрения и сильных корпоративных катализаторов.

АТОН