После окончания вчерашней торговой сессии мы хотели бы вновь затронуть проблему курса рубля.
Не так давно (см. данную ленту новостей за 30 августа), анализируя валютную статистику Банка России (правда, там, в основном, нас интересовал аспект дедолларизации), мы отметили, что антироссийские санкции, введенные западными странами, способствовали сильному сжатию российского валютного рынка, который до сих пор не восстановился до уровня, предшествовавшего СВО, а недостаток твердых валют (прежде всего, доллара США), при сохранении высокого спроса населения и юридических лиц, занимающихся параллельным импортом, объективно способствует девальвации рубля наряду с оттоком капитала.
Но есть один момент, который настораживает – это корреляция курса рубля с ценами на нефть. Учитывая, что Россия является нефтяным экспортером, исторически, как правило, если росли цены на нефть, то рубль (при прочих неизменных обстоятельствах) укреплялся, и, соответственно, доллар, снижался по отношению к рублю.
Если же взглянуть на динамику этих двух индикаторов, то складывается парадоксальная ситуация (особенно хорошо эта тенденция просматривается на временном отрезке, начиная с 11 мая, см. нижеприведенный график): цены на нефть были стабильны или росли (пусть и с откатами), и вместе с ними рос доллар США (USDRUB_TOM). Вместо логически оправданной обратной корреляции в течение этого времени мы наблюдаем прямую и достаточно высокую корреляцию роста курса доллара с ростом нефтяных цен – 84,9% (бывали такие кратковременные периоды и раньше, но уж больно высок коэффициент корреляции сейчас).
Вот и вчера, несмотря на то, что Brent находилась на уровне 89,36 долл. за баррель, рубль продолжил падение и вышел к отметке 96,87 руб. за долл. Напрашивается вывод (любой, кто когда-нибудь занимался хозяйственной деятельностью, знает, что мало продать — надо еще и деньги получить): либо за поставленную нефть не платят (или платят не полностью), либо где-то экспортная выручка зависла и не возвращается в страну (между прочим, так было в первой половине 90-х годов – думаю что все помнят и падение «деревянного», и галопирующую инфляцию).
И если это так, то напрашивается следующий вывод – необходимо введение обязательной продажи экспортной выручки (или хотя бы ее части) Банку России. В противном случае новый виток обесценения рубля – это всего лишь вопрос времени.
Арутюнян Александр
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»