🐐 Пастух коз, мороженщик и университет: как биржа предсказаний становится страховой

🐐 Пастух коз, университет и мороженщик заходят на биржу

Звучит как начало анекдота. Но это новости предикшн-маркетов за август.

И если ты когда-нибудь смотрел на цену контракта и думал «73 цента, значит 73% вероятности» — спешу расстроить)

Про Polymarket я писал ещё год назад — там был Иисус, GTA 6 и 9% годовых. И в апреле, когда разбирал инсайд.

Что случилось

Пару недель назад на бирже Kalshi (главный конкурент Polymarket) проходит пять сделок по университетской футбольной команде LSU. Ставки лесенкой: дойдёт ли команда до плей-офф, потом до четвертьфинала, полуфинала, финала и возьмёт ли титул.

И на каждой ступеньке своя выплата — от $300 до $900 тысяч.
Пройдёт всю лестницу — набегает $3 млн.

Ровно столько университет должен своему тренеру премией за чемпионство. И суммы на промежуточных ступеньках совпадают с его премиями за каждый этап. Все пять сделок прошли за 72 секунды. Никто не набирал позицию неделями. Пришли, закрыли риск одним движением, ушли. Ставил при этом не университет, ему нельзя. Ставила страховая компания.

Объясню этот момент отдельно, чтобы не звучало как бред.

В Америке, как известно, бизнес делают из всего. И есть такой необычный как страхование тренерских премий.

Университетский спорт там — большой бизнес, и каждый хочет заманить сильного тренера. Местные физруки получают на уровне тренеров профессиональных клубов) И переходят между университетами с трансферными скандалами. Заманить можно большими деньгами за большие победы.

Но проблема в том, что если тренер и правда выиграет — платить ему надо сразу, много и не по плану. А бюджет верстают заранее. Поэтому университет идёт в страховую и платит ей взнос заранее. Выиграет команда — премию тренеру отдаёт страховая.

Выгода понятна: можно обещать тренеру баснословные суммы, которых у тебя нет. Дальше страховая сама не хочет сидеть с этим риском и перекладывает его ещё дальше. Раньше — в Лондон, на страховой рынок, которому больше трёх веков.

А теперь начала перекладывать на Kalshi. Потому что там дешевле.

Одна только эта контора рассчитывает прогонять через биржу около $30 млн в год.

То есть университеты, мечтающие выиграть, регулярно страхуются от того, чтобы выиграть)

И таких там теперь толпа.

▪️Месяц назад то же самое провернули по другой команде, South Carolina.
▪️Калифорнийские пастухи коз заплатил $50 тысяч за контракт, который вернёт $500 тысяч, если штат не починит зарплатный закон до октября. Не починит — расходы вырастут вчетверо, но выплата это закроет.
▪️Мороженщики из Лос-Анджелеса ставят по $20 в день на холода и поднимают до $1500 в месяц. Когда на улице ниже 21 градуса, они теряет 20% выручки. Зато ставка выстреливает. Так они закрывает почти половину аренды.

Все они ставят на то, чего не хотят.

Университет не хочет платить премию. Пастухи не хотят нового закона. Мороженщики не хотят холодного лета.

Каждый покупает контракт на плохой для себя исход. Случится — придут деньги и закроют дыру. Угадывать будущее тут никто и не пытается. Все они покупают страховку.

Как устроена любая страховая

Страховые компании прибыльны. Значит, собирают они больше, чем выплачивают. Значит, каждый клиент в среднем отдаёт им больше, чем получает обратно. И все на это охотно идут. Потому что платят за возможность спать спокойно.

Хеджер на бирже ведёт себя точно так же. Приходит и сознательно платит больше, чем риск стоит на самом деле. Ему так надо, у него на другой чаше свой бизнес.

Только сон стоит по-разному.

Страховая живёт тем, что раскидывает риск. Тысяча клиентов, за год сгорело десять квартир — платит из общего котла, потому что беды приходят вразнобой. А теперь представь страховку от землетрясения в Алмате. Тряхнёт — накроет всех клиентов разом. Раскидывать не на кого, платить придётся всем и сразу.

Такая страховка стоит совсем других денег.

На бирже ровно то же. Если исход накрывает всех разом, тому, кто продаёт защиту, некуда девать риск. И он берёт дороже.

А ты в этот момент смотришь на цифру и думаешь, что перед тобой оценка вероятности.

Вероятность там есть. Просто сверху на неё ложится плата за спокойный сон. И чем сильнее толпа стоит в одну сторону, тем дороже ей обходится этот сон. Потому что напротив вставать некому.

А теперь примени это к LSU.

Кому на планете прилетит счёт, если LSU возьмёт титул?

Одному университету. Больше никому. Остальные просто смотрят футбол. А те, кто на матч ставит, разложились по обеим сторонам и гасят друг друга. То есть перекоса нет вообще. Дешевле риска не бывает. Страшно ровно одному.

Вот поэтому страховая и ушла из Лондона на биржу ставок. Цену там наторговала толпа, которой просто интересно, и общего страха в ней нет. А в Лондоне за ту же страховку брали дороже. Рынку больше трёхсот лет, там штучный договор, свои расчёты, своя маржа сверху.

И отсюда же видно, где надбавка жирнее.

Надо посмотреть сколько народу боится одного и того же — и есть ли желающие встать напротив.

🟢Премия тренера. Боится только один университет. Потому что ему платить. Надбавка копеечная.
🟠Обвал биткоина. Боятся все, кто в лонге. То есть почти все, а значит защита от падения нужна всем и одновременно. В опционах на биток она часто дороже такой же по размеру ставки на рост. На длинных контрактах разрыв доходит до 11-12%
🟠Ставка ФРС. Половина финансовой системы сидит на одной стороне и страхуется одинаково.
🟠Холодное лето. Прилетает всем мороженщикам города разом, и все они хотят одну и ту же страховку.

Правило короткое: если все боятся одного и того же и стоят в одну сторону — в цене такого контракта будет больше страха, чем вероятности.

А за таких клиентов биржа ещё и приплачивает.

Буквально.

Заходишь крупно, от 50 тыс контрактов сразу — Kalshi возвращает все комиссии. Полностью. В документах прямо написано зачем: чтобы приходили большие конторы. Букмекерам вообще отдельные условия. Им ведь тоже страшно. Вот они и сбрасывают часть риска на Kalshi. Заходят от 300 тыс контрактов — торгуют бесплатно.

А брокер Cantor Fitzgerald подключил к этой бирже уже три тысячи хедж-фондов.

Крупному фонду ведь нужно взять сразу много и по одной цене, а не собирать по кускам у лудиков в стакане. Cantor договаривается о такой сделке и проводит её одним куском. А ещё Cantor может попросить биржу открыть новый контракт под конкретного клиента. Уже интересуются контрактами на продажи Айфонов, сбор урожая и на цепочки поставок для ИИ.

Итог тут простой: ты всегда платишь комиссию, а кто заходит на миллионы не платит ничего, да ещё и заказывает новые контракты под себя)

Зачем бирже так стараться

А вот тут свежак, позавчерашний.

Kalshi давно судится с американскими штатами. Часть штатов говорит: вы азартные игры, на это нужна отдельная лицензия, а у вас её нет. Kalshi отвечает: мы нормальная биржа, у нас люди страхуют реальные риски. Суды решают вразнобой. Где-то соглашаются, где-то нет.

А 2 сентября один из штатов попросил вмешаться Верховный суд США. Это уже серьёзно.

И когда ты размахиваешь перед судьёй живым пастухом, который закрыл реальный риск, универом с премией тренера и мороженщиком — тебя уже сложнее называть казино. Каждый такой случай — козырь в деле. Поэтому за них и доплачивают.

Это возвращение к норме

Помнишь, в посте про Джексон-Хоул мы смотрели фьючерсы на ставку ФРС? Там было «рынок закладывает больше 40% на повышение». Так вот в тех 40% надбавка тоже сидит. И всегда сидела. Фьючерсами на ставку страхуются банки, и они точно так же переплачивают за спокойствие.

Экономисты для таких чисел давно завели отдельное имя — risk-neutral probability, «риск-нейтральная вероятность». А разница между ней и настоящей вероятностью и есть плата за страх. Как цена страховки в неблагополучном районе. Она говорит что-то реальное про преступность — но это не точный уровень преступности. Сверху там зашит ещё и страх.

Но дело в чем. Предикшн-маркеты продавали себя как исключение — за них ещё в 2008-м вписались пятеро нобелевских лауреатов. Мол, у нас никаких премий, только чистейшее мнение людей, которые рискуют своими деньгами.

Говорил, что не такой, как все.

А выходит ты ничем не отличался от остальных, такой же обычный рынок(

-------------------

Где такого больше? — В моём ТГ.
Где нет рекламы, сигналов, инфоцыганщины и рефок? — Там же!
Много лет просто торгую и пишу. Оттуда же вход в клуб. Бесплатный.