🐟 Почему главную речь года в мире финансов читают там, где клюёт форель

В эту пятницу человек, который принципиально не любит говорить, выйдет и будет говорить. Без вопросов после.

От его слов зависит, куда поедут ставки, доллар, золото и твои крипто-монетки.

Но начнём с рыбалки.

1982 год. У ФРС есть скучная ежегодная конференция про сельское хозяйство. Организаторы хотят заманить туда Пола Волкера — того самого, который душил инфляцию ставкой в 20%, за что его ненавидела вся страна.

Но Волкер чёткий. Волкер на такое не ездит. Однако у него есть слабость — форель. Ловит фанатично.

Организаторы звонят рыболовам: подскажите место, чтобы в конце августа хорошо клевало.
Ответ: на юге в августе вода тёплая, форель не берёт. Вам надо севернее. В горы.

Так и появился Джексон-Хоул. Горная долина, озеро, отель на отшибе. Конференцию перенесли туда.

Волкер клюнул. Приехал, задержался на реке и вышел к коллегам на первый ужин прямо в рыбацком костюме — не успел переодеться.

С тех пор туда каждый август съезжается весь мировой центробанк. И всё потому, что южнее в августе не клюёт)

Что там происходит помимо рыбалки?

Формально — научная конференция. Собирается около 120 человек из 70+ стран: главы ЦБ, экономисты, чиновники. Читают доклады, спорят, ничего не решают и ничего не обязаны исполнять.

Фактически — единственное место в году, где глава ФРС говорит о том, что вообще думает о мире.

Заявление после заседания пишет комитет — там каждое слово прошло через двенадцать человек. Речь в Джексон-Хоуле человек пишет сам, тему выбирает сам и готовит заранее скорее всего тоже сам.

Поэтому оттуда и прилетает.

Именно там в августе 2020-го Пауэлл объявил, что ФРС отныне разрешает себе терпеть инфляцию выше цели. Расхлёбывают до сих пор.

В этом году: 27-29 августа. Речь нового главы — в пятницу 28-го, 17:00 МСК. За 19 дней до заседания ФРС.

Кевина Уорша ты знаешь по посту про кресло. Но там я не рассказал про его главную странность.

Уорш решил помалкивать.

И методично выключает каналы, по которым ФРС объясняла себя рынку. Их три.

1⃣ Заявление после заседания.

На первом же заседании он урезал его с 300+ слов до 130.

И вырезал оттуда всё, что называется forward guidance. Это когда ФРС в заявлении пишет не про сегодня, а про завтра: «ставку будем держать на этом уровне, пока инфляция не пойдёт к 2%». Обещание наперёд.

Теперь таких фраз нет вообще. Только сухая констатация того, что уже случилось.

2⃣ Точки.

Четыре раза в год каждый чиновник ФРС заполняет анкету: где окажется ставка через год, через два, через три. Ответы сводят в одну картинку, у каждого своя точка.

Подписей нет, кто где — не узнаешь. Но внутри всегда были все. Включая председателя.

И рынок годами торговал по этой картинке. Точки поехали вверх — и поехало всё: ставки, доллар, золото.

В июне Уорш свою точку не поставил. Такого не делал ни один его предшественник.

Коллег при этом попросил сдавать точки как обычно. А про себя сказал: анкета в нынешнем виде не помогает.

Остальные восемнадцать анкету сдали. Он — нет.

Получается, единственный человек в комнате с решающим голосом — единственный, чьи ожидания рынок больше не видит)

3⃣ Себя самого.

В июле предложил сократить число заседаний ФРС. Восемь в год установил в 1981-м тот самый Волкер, график держится сорок пять лет.

Меньше заседаний — меньше пресс-конференций, прогнозов и поводов открыть рот.

К чему это привело

Есть такая управляющая F/m Investments. Её фонды завязаны на американские облигации и инфляцию — то есть весь их бизнес в том, чтобы угадывать ФРС.

Директор сказал прямо: мы неплохо зарабатывали на расшифровке ФРС, а этот пёс новый глава объявил, что уходит в тишину.

И они скормили Клоду 1800 выступлений и стенограмм Уорша. Получился чат-бот WarshGPT — спрашиваешь, что Уорш думает про инфляцию и он отвечает его цитатами.

Рынок настолько не понимает нового главу, что собрал его цифровую копию)

А в пятницу он выступит единственный из всей программы в прямом эфире. И единственный, кому не будут задавать вопросов.

Человек, который принципиально молчит, скажет один раз и не даст ничего уточнить)

Такое уже было

Помнишь Гринспена из того же поста? Который придумал заливать рынок деньгами при каждом падении.

У него была вторая знаменитая черта: он говорил загадками. Сознательно.

Называл это конструктивной двусмысленностью и однажды признался в Сенате — «если вам показалось, что вы меня поняли, значит я плохо объяснил».

CNBC в девяностых завела рубрику: индикатор портфеля Гринспена.

Камеры караулили его по дороге в здание ФРС и снимали портфель. Толстый — значит несёт бумаги, обосновывающие повышение ставки. Тонкий — значит ничего менять не будут.

В студии ведущая объявляла вердикт. А если он выглядел загадочно, то ещё и накладывали музыку из «Миссия невыполнима».

Утверждали, что индикатор угадал девятнадцать раз из первых двадцати.

Рынку всё равно нужен сигнал. Любой. И если нет слов — начинают читать по толщине портфеля.

Немного про крипту

В апреле в клубе я писал, что Уорш оказывается криптан.

В его декларации были Comp, dYdX, Sol, Optimism, Blast. Венчурные доли в Lightning Network, Polymarket, а также более 30 блокчейн-протоколов и DeFi-проектов.

Держать такое главе ФРС, конечно, нельзя. Отчёт о продаже последних (?) активов подал 10-го августа.

А в июле собрал пять внешних групп на пересмотр всей монетарной политики. Одну из них возглавил Марк Андриссен. Тот самый a16z, главный технологический венчур планеты. Друг Уорша, между прочим, тридцать лет.

Так вот тема симпозиума в этом году — «Финансовые инновации: последствия для платежей и политики».

Раньше Джексон-Хоул двигал крипту одним способом — через ставку. Мягкий тон, дешёвые деньги, рисковые активы вверх.

В этом году программу отдали платежам. Стейблкоины, программируемые деньги, токенизированные депозиты — всё туда.

Человек с прошлым в DeFi выходит на трибуну, где впервые обсуждают его мир. Такого на этой сцене ещё не было.

Ладно, а трясти-то вообще будет? Он же молчун.

Обещания наперёд для того и нужны — гасить сюрпризы. Когда ФРС заранее говорит, куда идёт, рынок закладывает это по чуть-чуть.

Уорш это выключил. Теперь закладывать нечего — весь пересчёт падает на один день.

Парадокс тут простой: чем реже говоришь — тем дороже стоит каждое слово.

Сильнее всего тряхнуло в 2022-м. S&P минус 3.4% за день. BTC минус 9% за два.

А речь Пауэлла длилась восемь минут. Самая короткая на памяти рынка.

С чем рынок подходит к пятнице

Фьючерсы на ставку ФРС — это контракты, которыми фонды страхуются от её изменения. Живые деньги. Это и есть «рынок закладывает».

И вот как дела обстоят сегодня:
▪️больше 40% — что ставку поднимут уже в сентябре
▪️больше 70% — что поднимут хотя бы раз до конца года
▪️почти 30% — что поднимут дважды и более
▪️0% — что снизят

Ноль. Ни на одном заседании до конца года.

Трамп сажал Уорша, чтобы тот опустил ставку. Три месяца спустя рынок не даёт снижению ни единого шанса)

Что может пойти не так

Ловушка вот в чём. 53% управляющих фондами в опросе Bank of America ждут, что Уорш скажет что-нибудь обтекаемое и нейтральное.

Значит нейтральное уже в цене. За скуку заплачено, сама по себе она не двинет ничего.

Двинет сюрприз. В любую сторону:

🔴Скажет, что повышение реально — прилетит акциям и крипте, доллар вверх. Сейчас в него верит меньше половины рынка — есть чему переоцениваться.
🟢Смягчит — доллар вниз, золото и крипта дальше в космос.
⏺️Скажет ни о чём — рынок постоит с короткими прострелами. Большинство этого и ждёт.

Фонды сейчас стоят в риске по самые уши. Кэша у них 3.5% — экстремально мало, а доля акций максимальная с 2021 года. Все надеются, что ничего не случится)

Сорок с лишним лет назад в эту глушь заманили главу ФРС на форель.

В пятницу там будут ловить снова. Только теперь весь мир. И не рыбу, а слова человека, который решил их беречь.

Клюнет — поедет всё: доллар, ставки, золото, твои монетки.

17:00 МСК.
Смотреть необязательно, но знать, откуда прилетает — да.

-------------------

Где такого больше? — В моём ТГ.
Где нет рекламы, сигналов, инфоцыганщины и рефок? — Там же!
Много лет просто торгую и пишу. Оттуда же вход в клуб. Бесплатный.