Новости рынков | Потанину будет непросто подвинуть идею с дивидендами Норникеля - ИК QBF

Акционер и президент «Норильского никеля» Владимир Потанин планирует начать переговоры с «РУСАЛом» об изменении дивидендной формулы с целью снижения дивидендных выплат, заявил В.Потанин в интервью Bloomberg. «У компании большие планы. Учитывая потребность в инвестициях, дивиденды должны быть пересмотрены в сторону понижения», — заявил он.

Новости со стороны топ-менеджмента о том, что «Норильскому Никелю» необходимо увеличить инвестиции, возникали и в 2018 году. В этом случае могут пострадать дивидендные выплаты. Текущая дивидендная политика подразумевает, что компания направляет 60% EBITDA, если соотношение чистый долг / EBITDA меньше 1,8 и 30% EBITDA, если соотношение больше 2,2. По итогам 2018 года мультипликатор чистый долг / EBITDA составил 1,1, а для расчета дивидендов – и вовсе 0,8. С этой точки зрения риск уменьшения дивидендов невысокий.

Для того чтобы принять стратегическое решение по увеличению инвестиций (CAPEX), Владимиру Потанину, вероятно, понадобится одобрение мажоритарного акционера «Норильского Никеля» – «РУСАЛа», в котором недавно произошли изменения в совете директоров. Учитывая то, что дивиденды от «Норильского Никеля» – важнейший источник поступления средств «РУСАЛу», Владимиру Потанину будет непросто подвинуть идею увеличения инвестиций и снижения дивидендов. В 2018 году «РУСАЛ» получил от «Норильского Никеля» около 60 млрд руб. дивидендов.

Необходимо отметить, что «Интеррос» Владимира Потанина осуществляет выкуп акций «Норильского никеля» с рынка отчасти на средства, полученные от дивидендов компании. Вероятно, это – стратегическая задача. С декабря 2022 года истекает акционерное соглашение, которое фиксирует места в совете директоров «Норильского Никеля». Если у «Интерроса» есть цель получения большинства в совете директоров «Норильского никеля», то для достижения этой цели к 2023 году необходимо выкупить акции на сумму более 150 млрд руб. в текущих котировках. Таким образом, сохранение высоких дивидендов необходимо для продолжения активного выкупа акций с рынка. Однако с другой стороны, докупать акции с рынка проще, когда они просядут на фоне увеличения инвестиций и снижения дивидендов.

Текущая ситуация добавляет неопределенности для динамики акций наряду с замедлением мировой экономики, которое может напрямую повлиять на цены на металлы, а именно, никель, медь, палладий. Агентство Fitch уже понизило прогноз цен на медь на 2019 год с $6,5 тыс. до $6,4 тыс. за тонну. Тем не менее сам «Норильский никель» прогнозирует расширение дефицита меди в 2019 году более чем в 2 раза по сравнению с 2018 годом до 320 тыс. тонн, а палладия – более чем на 30% до 800 тыс. унций. Таким образом, риски снижения цен на металлы присутствуют, но они пока что не столь существенны.

В текущей ситуации неопределенности инвесторам, вероятно, следует дождаться конкретики по планируемым мерам. В случае «мягкого» повышения инвестиций акции могут отрасти на ожидании дивидендов летом текущего года.

Иконников Денис
ИК QBF