Новости рынков | VEON остается лучшей дивидендной историей в российском телекоммуникационном секторе - Атон

Veon опубликовал сильные результаты за 4К18; годовая дивидендная доходность выше 12%  

Хотя выручка за 4К18 упала на 3.1% г/г до $2.2 млрд, она оказалась выше консенсус-прогноза на 2.9% и продемонстрировала сильный органический рост на 5.3%, поддержанный хорошей динамикой выручки от сегмента мобильных данных (+30.2% г/г). На своем основном рынке — в России — группа достигла роста на 7.8% г/г в рублевом выражении благодаря успешной интеграции магазинов Евросеть, положительному росту мобильного ARPU (+8.1% г/г) и взлетевшим продажам оборудования и аксессуаров (+138% г/г). EBITDA VEON упала на 5.1% г/г до $714 млн, отстав от консенсус-прогноза на 1.8%. На показатель EBITDA оказало негативное влияние ослабление локальных валют относительно доллара США ($111 млн) и расходы на интеграцию Евросети ($3 млн). Органический рост EBITDA составил 10% на фоне позитивной динамики в Пакистане (+26% г/г), на Украине (+12.0% г/г) и в Алжире (+4.9% г/г), отрицательная динамика наблюдалась в Бангладеш (-3.7% г/г) и Узбекистане (-4.7% г/г). В России EBITDA упала на 0.9% г/г, составив 24.9 млрд руб. из-за отмены платы за роуминг, рост комиссии за использование спектра и изменения структуры выручки. Показатель EFCF в 2018, без учета лицензий, составил $1 032 млн, превысив ранее объявленный прогноз в $1 млрд. Без учета влияния МСФО 16, группа планирует увеличить органическую выручку и EBITDA на несколько процентов. Целевой показатель EFCF остается неизменным на уровне $1 млрд в 2018.

Мы оцениваем результаты как в целом положительные, учитывая довольно высокие показатели органического роста: выручка выросла на 5.3%, EBITDA — на 10.0% г/г. Результаты были поддержаны положительной органической динамикой на всех основных рынках, кроме Алжира, который все же показал улучшение динамики кв/кв (-6.7% г/г в 3К против -1.7% г/г в 4К18). Группа продемонстрировала хороший контроль над затратами — расходы корпоративного центра снизились на 34% г/г без учета выходных пособий. Во время телефонной конференции VEON рассказал, что сосредоточился на создании новых источников дохода, основанных на цифровых возможностях, включая Beeline TV, финансово-технические решения и инициативы AdTech. Группа подтвердила свое намерение сократить вдвое свои расходы корпоративного центра по сравнению с 2017 ($431 млн) к 2019. VEON объявил дивиденды за 4K на уровне $0.17 на акцию, в результате чего общие дивиденды на акцию за 2018 составили $0.29, предполагая доходность выше 12%. VEON остается лучшей дивидендной историей в российском телекоммуникационном секторе, но мы считаем, что для полной материализации результатов продолжающегося разворота потребуется время. Компания показала прогресс в снижении затрат, но мы еще не увидели какого-либо роста выручки на ключевом рынке (в России) из-за усиления акцента на цифровые и VAS-инициативы. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по акциям, но видим краткосрочный потенциал роста на фоне объявления дивидендов за 4К (доходность 7%; дата закрытия реестра — 8 марта).

АТОН