прогноз по акциям

Топ-менеджеры GloraX Глеб Шурпик и Петр Крючков стали гостями подкаста «Акционеры. Цифры» с Ириной Ахмадуллиной. В прямом эфире обсудили ключевые новости компании:

✅Мощные финансовые результаты за первое полугодие: рост выручки на 45%, чистой прибыли – в 3,7 раза. Рост обеспечен региональной экспансией, эффективной работой с землей и подрядчиками

✅Реализация целей, озвученных на Дне инвестора: по операционным показателям план выполнен уже наполовину, по выручке достигнуто 42% от плана, по EBITDA — 58%. С учетом традиционно высокой активности рынка во втором полугодии ожидаем полное достижение всех целей.

✅Перспективы рынка девелопмента в ситуации смягчения денежно-кредитной политики, которое будет стимулировать спрос на жилье и снижение стоимости финансирования.

Также ответили на вопросы инвесторов о потенциальном выходе на биржу, возможности размещения новых выпусков облигаций, структуре проектов и роли льготной ипотеки в продажах GloraX.

Некогда один из ключевых бенефициаров высоких процентных ставок отчитался за 1 полугодие 2025 года. Давайте взглянем, как себя чувствует МосБиржа в разгаре цикла смягчения ДКП:

— Комиссионные доходы: 36,3 млрд руб (+21% г/г)
— Чистые процентные доходы: 29,6 млрд руб (-39,7% г/г)
— Чистая прибыль: 27,9 млрд руб (-28% г/г)
— Скор. EBITDA: 39,3 млрд руб (-23% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Позитивного в отчете практически нет, а единственной статьей с положительной динамикой вышли комиссионные доходы, которые за 1П2025 выросли на 21% г/г и составили 36,3 млрд руб. за счёт высокой активности клиентов, а также запуска новых продуктов и услуг.

*Важно отметить, что комиссионные доходы от рынка акций сократились с 3,7 млрд руб. в 1К2025 до 2,8 млрд руб. во 2К2025 на фоне снижения объемов торгов на 25%.

📉 Далее о неприятном: чистые процентные доходы за период снизились на 39,7% г/г — до 29,6 млрд руб, что обусловлено снижением процентных ставок, а также продолжающимся снижением остатков на клиентских счетах. При этом скорректированная EBITDA осталась под давлением растущих операционных расходов и сократилась на 23% г/г — до 39,3 млрд руб. В свою очередь чистая прибыль снизилась на 28% г/г — до 27,9 млрд руб. по причине роста НДПИ с 20% до 25%.

Газпром с 2022 года перестал платить дивиденды и теперь воспринимается рынком как спекулятивная фишка для отыгрывания политических новостей. Впрочем, надежда на возобновление выплат еще окончательно не потеряна. Есть ли шанс, что она оправдается в следующем году? Давайте порассуждаем.

📊 Газпром успел порадовать нас полугодовым отчетом и новостями. Начнем с отчета:

📉 Выручка снизилась на 2% г/г на фоне укрепления рубля и снижения цены на нефть. Доходы газового бизнеса, при этом, выросли на 8%. Тут пока без прорывов, но все более-менее стабильно.

📈 EBITDA выросла на 6% г/г, благодаря проделанной работе над операционными расходами.

✔️ Скорректированная чистая прибыль сократилась, но незначительно: на 6% г/г.

Из позитивного — удалось немного снизить долг. Помог крепкий рубль, переоценивший валютную часть. Но и Газпром постарался, добившись положительного сальдо погашения и привлечения займов. Соотношение ND/EBITDA снизилось до1,7х. Однако, давление процентных платежей продолжает расти: +46,2% г/г. В следующем году должно стать полегче, благодаря снижению ставки.

◽️ Капитализация: 48,9 млрд ₽ / 47,4₽ за акцию

◽️ Выручка TTM: 66,9 млрд ₽
◽️ Опер. прибыль ТТМ: 12,9 млрд ₽
◽️ Чистый убыток TTM: 7,6 млрд ₽
▫️ Скор. прибыль TTM: 5,2 млрд ₽
▫️ Скор. P/E ТТМ:9,5
▫️ P/B: 2,6

📊 Несмотря на высокую цену золота, компания каким-то образом получила околонулевую операционную прибыль за 1п2025 и скорректированный на курсовые разницы чистый убыток больше 2,8 млрд р.

❗️ Производство золота не изменилось, а объем его реализации вырос на 6% г/г (84% всей выручки), производство олова и меди выросла на 41% и 29% г/г соответственно. Выручка компании выросла на 36% г/г...

👆 При этом, прибыли за полугодие нет, так как сильно выросли услуги сторонних организаций по добыче руды (+31,1% г/г), НДПИ удвоился и выросли % расходы.

❌ Перспектива улучшения ситуации туманная. У компании чистый долг уже больше 104 млрд р и уменьшить его без резкого роста производства не получится. Почти 59 млрд р — это невыгодные займы в золоте и еще 47,4 млрд рублевых займов по высоким ставкам.

Продолжается сезон отчетностей за 1 полугодие 2025 года. Ранее разобрал отчеты Банка Санкт-Петербург, Фосагро, Яндекса, Татнефти, МД Медикал групп и Транснефти. На очереди Московская биржа, крупнейшая биржевая площадка РФ по торговле акциями, облигациями, производными инструментами. В состав Московской биржи также входят Национальный расчетный депозитарий (НРД) и Национальный Клиринговый Центр (НКЦ).

Согласно отчету за 1 полугодие 2025 г.:
— чистая прибыль 27,947 млрд р. (-28% г/г);
— комиссионные доходы достигли 36,329 млрд р. (+20% г/г) благодаря высокой активности клиентов и эмитентов, а также запуску новых продуктов и услуг;
— процентный доход 29,664 млрд р. (-39% г/г);
— операционный доход 60,626 млрд р. (-14% г/г);
— EBITDA 39,4 млрд р. (-32% г/г).

Нейтральный результат за 1 полугодие 2025:

📍 Выручка – 28,4 b₽ (+36% г/г)
📍 EBITDA – 11,6 b₽ (+42% г/г)
📍 Чистый убыток – 2,2 b₽ (–59% г/г)
📍 Реализация золота – 2,8 т (+6% г/г)

Итог похож на Полюс: весь рост обеспечен ценами при низком темпе роста производства. В золотом сегменте выпуск вырастет в текущем полугодии по мере «разгона» фабрики на Хвойном. В олове и меди уже есть двузначный прирост производства, но их доля в выручке всего около 15%.

Почему снова убыток

▪️ Рост проходческих затрат и переоценка добычных лицензий.
▪️ Выплаты агентам по продажам — 2,8 b₽.
▪️ Проценты по кредитам выросли в 2 раза — до 6,7 b₽.

Получается, что рост цен на золото благоприятен только для выручки и EBITDA. Старая проблема — «золотые» долги. С начала года их объем немного вырос. Чем дороже золото, тем выше стоимость кредитов с привязкой к нему. 60% кредитов привязаны к металлу, из-за чего убыток от их переоценки превышает прибыль от роста цены золота.

Как ритейлер отработал 1 полугодие 2025:

🔹 Выручка – 171 b₽ (–15% г/г)
🔹 EBITDA – 3,8 b₽ (–41% г/г)
🔹 Чистый убыток – 25 b₽ (х2,5 г/г)

Основные причины снижения выручки:

1️⃣ Из-за привлекательности депозитов и охлаждения кредитования продажи товаров упали двузначным темпом.
2️⃣ В связи с укреплением рубля часть импорта, закупленного ранее, продали с дисконтом.

Главная причина убыточности – долги и арендные обязательства. Финансовые расходы сравнялись с валовой прибылью!

Антикризисный план

✅ Привлекли от мажоритария 30 b₽.
✅ Переводят контракты с поставщиками на агентскую схему (через посредников) + добиваются отсрочек платежей по закупкам (= рост кредиторской задолженности).
✅ Закрыли более 100 убыточных магазинов (открыли всего 5).
✅ Сократили собственную ассортиментную матрицу до 25%, оставляя только наиболее востребованное.

Остается еще один пункт – допэмиссия. Уже зарегистрирован выпуск до 500 млн акций. Формат изменили: теперь планируют открытую подписку, тогда как раньше планировалась закрытая. Это тревожный знак — видимо, ключевые инвесторы (4 компании, в т.ч. SFI) не хотят единолично выкупать бумаги.

Обзор компании

ПИК — крупнейший девелопер России, основанный в 1994 году. Компания специализируется на жилом строительстве, производстве строительных материалов и панельных конструкций. На сегодня ПИК остается лидером по объемам ввода жилья в стране, сдав за 8 месяцев 2025 года 730,6 тысяч квадратных метров.

Финансовые показатели
Согласно последней отчетности по МСФО, компания демонстрирует смешанные результаты:

За 2024 год:
• Выручка: 675,1 млрд рублей (+15% к 2023 году)
• Чистая прибыль н/с: 28,7 млрд рублей (-45% к 2023 году)
• EBITDA: 144,2 млрд рублей (рентабельность 14%)
• Чистый долг: 27,3 млрд рублей

За первое полугодие 2025 года:
• Выручка: 328,1 млрд рублей (+24% к 1п 2024)
• Чистая прибыль: 32,0 млрд рублей (-22% к 1п 2024)
• EBITDA: 59,7 млрд рублей (-20% к 1п 2024)
• Скорректированная EBITDA: 33,3 млрд рублей (-43% к 1п 2024)

Текущая рыночная ситуация
Цена акции: в окрестностях 630 рублей
Рыночная капитализация: ок. 430 млрд рублей

Роснефть не интересна. Операционная прибыль на минимуме за последние годы. 


Дивиденд за 1П 2025 рисуется 11,24 руб. на 1 акцию, доходность 2,4%. Примерно такой же дивиденд я жду и за 2-е полугодие. 

В следующем году при долларе 95, нефти Urals 65, оценка будет 6,5 P/E, дивиденд 8%. 

Ощутимо дороже текущих  акции Роснефти могут быть при устойчивом долларе 105+ и нефти недалеко от текущих.  

При этом, даже в таком сценарии, другие бенефициары девальвации дадут больше, тот же Лукойл, вот тут рассказал, какие он заплатит дивиденды в 2025 и 2026 годах: t.me/Vlad_pro_dengi/1912

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор ритейла. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор, золотодобытчиков и металлургов.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2024 году почти у всех ритейлеров рентабельность по EBITDA оказалась на рекордно низких значениях за последние 5 лет, причина – рост расходов на персонал. Тем не менее, каждый ритейлер по-своему отличился – Лента показала свои лучшие в истории результаты, а акции за год выросли на 76%. Высокие дивиденды выплатили X5 (див. доходность 19,9%) и Fix Price (17,1%), а Магнит значительно потерял во многих показателях и не выплатил дивиденды, итог – акции Магнита за 2024 год подешевели на 30%.

• Как и полгода назад, сегодня рассмотрел только представителей продуктового ритейла (X5, Лента, Магнит, Fix Price). Окей не попал в обзор из-за очень низкой капитализации (≈9 млрд рублей).

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• По итогам полугодия ростом прибыли отличилась только Лента (+44,5% год к году). Рост финансовых расходов привел к падению прибыли у X5 (–18,9%) и Магнита (–70,2%). Fix Price (–32,2%) отчитался снижением прибыли из-за выплаты спецдивиденда.