🏦 Московская Биржа. Дивиденды становятся меньше

Некогда один из ключевых бенефициаров высоких процентных ставок отчитался за 1 полугодие 2025 года. Давайте взглянем, как себя чувствует МосБиржа в разгаре цикла смягчения ДКП:

— Комиссионные доходы: 36,3 млрд руб (+21% г/г)
— Чистые процентные доходы: 29,6 млрд руб (-39,7% г/г)
— Чистая прибыль: 27,9 млрд руб (-28% г/г)
— Скор. EBITDA: 39,3 млрд руб (-23% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Позитивного в отчете практически нет, а единственной статьей с положительной динамикой вышли комиссионные доходы, которые за 1П2025 выросли на 21% г/г и составили 36,3 млрд руб. за счёт высокой активности клиентов, а также запуска новых продуктов и услуг.

*Важно отметить, что комиссионные доходы от рынка акций сократились с 3,7 млрд руб. в 1К2025 до 2,8 млрд руб. во 2К2025 на фоне снижения объемов торгов на 25%.

📉 Далее о неприятном: чистые процентные доходы за период снизились на 39,7% г/г — до 29,6 млрд руб, что обусловлено снижением процентных ставок, а также продолжающимся снижением остатков на клиентских счетах. При этом скорректированная EBITDA осталась под давлением растущих операционных расходов и сократилась на 23% г/г — до 39,3 млрд руб. В свою очередь чистая прибыль снизилась на 28% г/г — до 27,9 млрд руб. по причине роста НДПИ с 20% до 25%.

— в 1П2025 средства клиентов сократились на 5,1% — до 1,1 млрд руб.
— административные расходы выросли на 41,4% г/г.
— расходы на персонал снизились на 7,2% г/г (на фоне высокой базы прошлого года).
— рентабельность EBITDA составила 64,5% (против 72,2% годом ранее).

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

За прошлые периоды МосБиржа направляла на дивиденды 75% от чистой прибыли по МСФО. Если такая тенденция будет продолжена, то по итогам 1П2025 накопленный дивиденд составит порядка 9,19 рублей на акцию.

75% от ЧП за 1П2025 = 20,925 / 2276,4 (кол-во акций) = 9,19 рублей или 5,1% дивдоходности.

— отмечу, что по итогам 1П2025 накопленный дивиденд составил 12,81 руб. (6,1% ДД). Дивиденд год к году уменьшился на 3,62 рубля (1% дивдоходности).

Если ориентироваться на то, что МосБиржа заработает 50 млрд руб. чистой прибыли, то дивиденд за 2025 год составит всего 16,47 рублей на акцию, что предполагает 9,2% дивдоходности к текущей цене.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Пузырь под названием Московская Биржа ожидаемо продолжает сдуваться на фоне снижения процентных ставок, а также снижения денежных остатков клиентов на счетах. При этом отдельные статьи общих и административных расходов стабильно демонстрируют агрессивный рост — компания продолжает экспериментировать с новыми продуктами, что предполагает существенные инвестиции в маркетинг и рекламу.

Ничего позитивного в инвестиционном кейсе МосБиржи нет от слова совсем. Как я уже говорил в прошлом обзоре — акциям МосБиржи ещё предстоит нащупать свое дно, а в условиях сокращения процентных доходов и уменьшающихся дивидендов данный процесс может сильно ускорится.

Стоит признать, что МосБиржа постепенно идет на попятную после феерического отрезка с высокими ставками. За это время акции достигли исторических максимумов (около 240 рублей), а сама компания порадовала инвесторов рекордными дивидендами (13,7% дивдоходности). Возможность заработать здесь была, кто ею воспользовался — поздравляю.

Что касается дальнейших перспектив, то инвестиционная привлекательность здесь сильно уменьшается. При этом даже стабильные дивиденды уже сложно назвать весомым козырем, поскольку их форвардная дивдоходность составляет меньше 10%..

#МосБиржа #MOEX