Фандинг и Опционы

Дисклеймер — автономизация  фандинга с помощью НЕлинейности

Если держать вечный фьючерс в долгосроке, то фандинг может либо повышать, либо понижать текущую стоимость конкретного ВФ.
Опционы не «отменяют» фандинг напрямую — они помогают создать такую конструкцию позиции, где ценовой риск (движение цены актива) сводится к минимуму, и тогда фандинг становится главным (а иногда и единственным) источником результата.
То есть опционы используют для хеджирования — чтобы нейтрализовать влияние направления рынка, оставив только эффект от фандинга.  

Как это работает


Суть в том, чтобы собрать дельта-нейтральную позицию: суммарная «чувствительность» (дельта) всех инструментов к цене базового актива равна нулю. Тогда небольшие колебания цены почти не меняют общую стоимость позиции, и мы «видим» в основном эффект от фандинга. 



Если у вас есть длинная позиция (лонг) в бессрочном фьючерсе (и вы платите фандинг), вы можете продать опционы. Например, продать колл-опцион: когда цена растёт, колл дорожает, но ваша длинная позиция в фьючерсе несёт убыток — они частично гасят друг друга. Или продать пут: если цена падает, пут растёт в цене, компенсируя убыток по лонг-фьючерсу. 

Если у вас короткая позиция (шорт) в фьючерсе (и вы получаете фандинг), можно купить опционы. Покупка колла защитит, если цена резко пойдёт вверх (колл принесёт прибыль, перекрыв убыток по шорту), а покупка пута — если цена рухне

Иногда используют комбинации: например, одновременно покупают колл и пут с одинаковым страйком и датой экспирации (стрэддл).
Это делает позицию нейтральной к направлению движения, но выгодной при сильном росте волатильности. 


Важные нюансы

Премии. За опционы вы платите премию. Это расход, который нужно закладывать в расчёт: собранный фандинг должен его перекрыть. 

Дельта меняется. Дельта опциона не постоянна — она меняется при движении цены. Поэтому дельта-нейтральность нужно периодически «пересчитывать» и корректировать позицию (покупать/продавать дополнительные опционы или сам базовый актив). 

Риски остаются. Даже в нейтральной конструкции есть риски: резкое изменение волатильности, базис (разница между ценой фьючерса и спота), маржинальные требования, комиссии, риск ликвидации при сильном движении. 

Цель. Часто такую стратегию используют не для полной изоляции, а чтобы «зафиксировать» фандинг как основной источник дохода, минимизировав риск от направления рынка.

Пример

Допустим, фандинг по активу положительный, и вы хотите его «поймать».
Вы открываете лонг в бессрочном фьючерсе и одновременно продаёте колл-опцион.
Если цена не уходит сильно вверх или вниз, убыток по фьючерсу компенсируется прибылью (или меньшей потерей) по коллу, а вы получаете выплаты по фандингу.
Если цена сильно пойдёт вверх — колл исполнят, и вы покроете часть убытка по фьючерсу. 


В общем, опционы — гибкий инструмент для тонкой настройки риска.

На нашем рынке  для некоторых вечных фьючерсов можно применять  как маржируемые,  так  и премиальные опционы.

Так как линейка ВФ фьючерсов постепенно расширяется, важно знать и использовать  стандартные методы нейтрализации или, наоборот, усиления влияния фандинга на текущую переоценку конкретного «вечника».