замещающие облигации

Замещающие облигации — облигации, выпускаемые российскими эмитентами взамен евробондов для проведения выплат внутри страны в обход международных санкций.

Как это работает?

1. Причина появления: Многие российские компании и государственные организации имели обязательства по евробондам, номинированным в иностранной валюте. Однако из-за санкций и ограничений международных расчетных систем компании столкнулись с проблемой, когда технически не могли осуществить выплаты.

2. Механика замещения: Чтобы выполнить свои обязательства перед инвесторами, эмитенты предлагают обменять евробонды на замещающие облигации, которые номинированы в рублях или иностранной валюте, но управляются уже через российскую инфраструктуру — НКО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).

3. Процесс замещения: Инвесторы, владеющие евробондами, могут подать заявку на обмен их на замещающие облигации. Новые бумаги будут иметь те же условия — купон, срок погашения, но с расчетами, проходящими внутри России. Это позволяет продолжать выплаты купонов и погашение основного долга.

Доходность замещающих облигаций стала еще больше и составляет в среднем 11-14%, но стоит учесть, что курс валюты стал выше. Данная доходность рассчитана к погашению. Купонная доходность при этом колеблется в диапазоне 4-12%. По государственным облигациям RUS-28 купонная доходность > 12%, но тело все еще торгуется выше номинала.

Как долго продлится такая щедрость?

Сегодня в связи с заседанием ЦБ по КС возможна волатильность.

Данное сообщение не несет призыв к действию и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Коррекция рынка — отличная возможность для фиксации высокой долларовой доходности на средний и долгий сроки. Надежные эмитенты 1-го и 2-го эшелонов помогут заработать до 17% по выпускам на 1–3 года или 11% на более чем 5 лет. В длинных облигациях в случае снижения доходностей свыше 3% можно заработать более 27% за год (рост тела облигации + купон).

Главное

• Рынок сильно упал из-за волатильности рубля, юаневой аномалии и замещения Минфина.

• Эмитенты надежного 2-го эшелона выглядят привлекательно. Покупаем Борец 26 с доходностью (YTM) 15,2%, ПИК 26 (16,3%) и ГТЛК 27 (14,9%). Менее привлекательно выглядят СУЭК 26, МКБ 26 и ТМК 27 — с YTM до 13,7%.

• Облигации эмитентов 1-го эшелона — самые надежные. Выбираем долларовые Газпром 27 (YTM 11,5%), Газпром 29 (12,2%) и Газпром 31 (11,3%), продаем ЛУКОЙЛ 26, НЛМК 26, Норникель 26, Полюс 28, Металлоинвест 28 и НОВАТЭК 29. В длинных облигациях возможен доход свыше 27% за год на росте тела и купоне (Газпром 31).

Салют, мои маленькие любители инвестиций!

На этой неделе произошли небольшие изменения в портфеле, (как писал в своем ТГ) взял новые облигации Ульяны сразу после размещения — Ульяновская область 34009:

Нерезидентам важно разрешить инвестировать замороженные средства со счетов типа «С» в российские активы.

Такое предложение озвучил председатель набсовета Московской биржи Сергей Швецов.

Что это может дать для рынка ОФЗ и ЗО?

Сведения о количестве средств на счетах типа «С» последний раз появлялись в конце марта 2023 года, тогда там накопились 500 млрд рублей, следовательно, сейчас цифра может быть в диапазоне от 0,7 до 1 трлн.

Эти денежные средства в случае разрешения покупать российские активы с дальнейшей их блокировкой скорее всего будут направлены на рынок длинных ОФЗ и ЗО, т.к. вложения в короткие долговые бумаги и, тем более, акции, для счета «С», явно слишком рискованные.

______________________________________________________

Евробонды: государственные и корпоративные t.me/alleurobonds

Рубль всегда слабеет, а когда не слабеет, то планирует, как будет слабеть. Иметь определённую долю валютных активов — хорошая практика, но инструментов-то таких осталось совсем мало. Один из них — замещающие облигации, и в них есть доходность выше 10%. По курсу ЦБ, но всё же.

Очень важное объявление: подписывайтесь на мой телеграм-канал. В нём уже 12 тысяч подписчиков, а будет ещё больше!

Что важно знать и понимать про замещайки? Купоны по ним в среднем дважды в год, срок в среднем от 1 до 5 лет. Одна облигация стоит 1000 долларов или евро, но в рублях по курсу ЦБ. Это как купить валюту, но она ещё и будет доход приносить, а также защищать от девальвации рубля — очень удобно.

Кроме того, в последнее время стали выпускать юаневые и стодолларовые облигации, которые тоже могут быть интересны. Юаневые: Русал, ГМК Норникель, Уральская Сталь, Славянск ЭКО и Акрон, ГТЛК. Стодолларовые: Новатэк, Полюс, ФосАгро. 

Газпром Капитал ЗО29-1-Д, AAA

• ISIN: RU000A105KU0

Мой базовый сценарий — это ослабление рубля до 100-105 на горизонте год, высокая ставка ЦБ, нефть на уровне $65-75. При таком сценарии замещайки считаю оптимальным вариантом, думаю они выиграют у индекса.

При походе индекса на 2500 и ниже буду брать Лукойл, Яндекс и Сургут. Пока не знаю в какой пропорции ближе к делу будет виднее. Но почему-то кажется, что риск в шортах не равен возможному вознаграждению сейчас, поэтому лучше посидим в облигациях. Ну и возможно спекулятивно возьму РГБИ или сами офз с плечом, когда придет время, но нужен хотя бы минимальный сигнал от ЦБ о позитиве, как было перед предыдущим решением.

На данный момент ничего интереснее того, что написал выше, не вижу.