Уралсиб Брокер

Минфин вчера занял 73,5 млрд руб. и выполнил квартальный план. Перед началом аукционов на рынке обстановка была нейтральной, котировки большинства ОФЗ менялись крайне мало, рубль терял всего около 5 коп., торгуясь вблизи 64,35 руб./долл.

Первым состоялся аукцион по семилетнему выпуску:

• Спрос на ОФЗ 26226 с погашением в 2026 г. достиг 73,3 млрд руб. В результате было продано бумаг на 61,4 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,3% годовых, что предполагает премию порядка 4 б.п. к уровню накануне. Удовлетворив почти 84% заявок, Минфин разместил максимальный объем одного выпуска, что создало давление на всю кривую ОФЗ.

Далее были предложены пятнадцатилетние облигации, и результаты были уже не столь «шокирующие»:

• Спрос на ОФЗ 26225 с погашением в мае 2034 г. был равен 17,4 млрд руб., что позволило привлечь 10,5 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,47%, что тоже означает премию ко вторничному рынку – почти 5 б.п. к закрытию во вторник.

( Читать дальше )

Дивиденды по итогам года могут составить 92,06 руб./ГДР. Вчера X5 Retail Group опубликовала хорошие финансовые результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Так, выручка возросла на 17%(здесь и далее – год к году) до 423 млрд руб. (6,4 млрд долл.) – в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 26% до 30,4 млрд руб. (456 млн долл.), что превысило наш и консенсусный прогнозы на 4%. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом выросла на 0,5 п.п. до 7,2% против 6,9%, ожидавшихся нами и рынком. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи выросла на 25% до 29,8 млрд руб. (447 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 7,0%. Чистая прибыль возросла на 15% до 6,2 млрд руб. (94 млн долл.), также оказавшись лучше прогнозов. Совет директоров рекомендовал направить на выплату дивидендов 83% чистой прибыли за 2018г., или 92,06 руб./ГДР, что предполагает доходность по текущим котировкам на уровне 5,7%.

( Читать дальше )

Сильный приток депозитов помогает удешевлять фондирование. Банк Санкт-Петербург вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию, а также встречу с аналитиками. Чистая прибыль превзошла наш и рыночный прогнозы на 5%, ROAE составил 13,6% за квартал (мы ожидали около 13%) и 12% за год. Основные статьи также оказались немного лучше ожиданий. Так, ЧПД и чистые комиссии превысили прогнозы на 2–3%; ЧПМ, по оценке банка, выросла примерно на 20 б.п. за квартал. Базовая банковская маржа снизилась на 10 б.п. за квартал до 5,7%, в целом показатель остается относительно стабильным последние три года. Доходность активов банка выросла на 30 б.п. за квартал, стоимость фондирования осталась почти без изменений. При этом средние ставки, по словам менеджмента, снижаются с обеих сторон баланса. Доля розницы в кредитном портфеле продолжила расти и на конец года приблизилась к 24% (против 23% в 3 кв. и 21% на конец 2017 г.). За квартал корпоративные кредиты просели на 1,7%, а розничные – выросли на 4,7%. По итогам года эти два портфеля прибавили 1% и 18% соответственно, при этом совокупный рост портфеля составил около 5%, как и прогнозировал менеджмент. Доля проблемных кредитов снизилась на 10 б.п. за квартал до 10,8% (с пропорциональным снижением коэффициента в корпоративном и розничном сегментах), коэффициент их покрытия остался на уровне около 90%. Розничные депозиты при этом подскочили на 10% за квартал, а корпоративные – на 7%, и соотношение Кредиты/Депозиты у банка снизилось до 83%, тогда как предыдущие четыре квартала оно было близко к 90%. Это, в свою очередь, позволяет удешевлять фондирование. Так, в 1 кв. максимальная ставка по вкладам банка впервые сравнялась с максимальной ставкой Сбербанка.

( Читать дальше )

Сезонное снижение показателей за квартал... Группа «ФосАгро» опубликовала отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которая отразила сезонное снижение основных показателей по сравнению с предыдущим кварталом, но существенный рост год к году. Результаты оказались на уровне консенсус-прогноз по выручке, но на 8% ниже рыночных ожиданий по EBITDA. По сравнению с предыдущим кварталом выручка сократилась на 5% до 59,4 млрд руб., EBITDA – на 21% до 18,6 млрд руб., рентабельность по EBITDA снизилась на 6 п.п. до 31%. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные убытки по курсовым разницам, упала на 15% до 10,9 млрд руб. За 2018 г. выручка увеличилась на 29% до 233 млрд руб., EBITDA – на 46% до 75 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль выросла практически в два раза до 42 млрд руб.

… но существенный рост год к году. В связи с сезонным снижением спроса на минеральные удобрения 4-й квартал – традиционно низкий сезон у производителей удобрений и характеризуется сокращением объемов продаж и наращиванием товарных запасов.

( Читать дальше )

Запасы нефти и нефтепродуктов упали еще больше оценки API. По данным Минэнерго США (EIA) за неделю с 9 по 15 марта, коммерческие запасы нефти в США упали на 9,59 млн барр., или на 2,1%, до 439,5 млн барр. Это больше, чем ожидал API (минус 2,13 млн барр.), медианы по опросу Bloomberg – плюс 1,75 млн барр. Хотя некоторые аналитики ждали снижения запасов, никто не прогнозировал их падения более чем на 3 млн барр. В Кушинге запасы нефти сократились на 0,47 млн барр. до 46,38 млн барр. API оценивал снижение в 0,32 млн барр. Снижение запасов нефти было сконцентрировано в регионе Мексиканского залива – на 8,62 млн барр., или 3,9%, до 213,5 млн барр. Также заметно упали запасы на Среднем Западе – на 1,85 млн барр. до 139,5 млн барр. Коммерческие запасы бензина уменьшились на 4,59 млн барр., или 1,9%, до 241,5 млн барр. По оценке API, сокращение составило только 2,79 млн барр., по опросу Bloomberg – 2,5 млн барр. Запасы дистиллятов упали на 4,13 млн барр., или 3,0%, до 132,2 млн барр. Здесь API оценивал снижение всего лишь в 1,61 млн барр., аналитики – в 1,5 млн барр.

( Читать дальше )

Темпы роста розничной торговли снова оказались выше ожиданий. Согласно данным Росстата, в феврале рост оборота розничной торговли ускорился до 2% (здесь и далее – год к году) с 1,6% в январе. Этот результат оказался заметно выше ожиданий участников рынка (консенсус-прогноз Интерфакса предполагал плюс 1,4%) и нашей оценки (плюс 0,9%). В номинальном выражении в феврале оборот в рознице составил 2,44 трлн руб.

Динамика ключевых экономических индикаторов ощутимо улучшилась. Как мы уже писали, в феврале темпы роста промышленного производства увеличились до 4,1% с 1,1% месяцем ранее благодаря резкому увеличению производства в обрабатывающем секторе. Грузооборот транспорта в феврале прибавил 1,7% после роста на 2,4% в январе. При этом перевозки по железной дороге увеличились на 1,3%, а объемы трубопроводного транспорта – на 2,2%. Объем строительных работ стал больше на 0,3% после увеличения на 0,1% в январе. При этом в феврале спад в жилищном строительстве замедлился до 2,2% с минус 16,8% в предыдущем месяце.

( Читать дальше )

Брексит остается под вопросом. Позитивные настроения на мировых рынках вчера улетучились из-за сообщений о новых осложнениях на переговорах США и Китая. Кроме того, инвесторы ждали итогов заседания ФРС. Тем не менее российские индексы устояли и даже немного подросли благодаря стабильному курсу рубля и росту нефтяных котировок. Индекс РТС прибавил 0,5%, а индекс IMOEX – около 0,4%. Потребительская инфляция в РФ за неделю, завершившуюся 18 марта, составила 0,1%. Таким образом, недельный темп роста цен остается стабильным на протяжении уже длительного времени. Поскольку потребительская инфляция сейчас на уровне ожиданий ЦБ РФ, мы не ждем изменения ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров банка.

Европейские индексы вчера падали, индекс Euro Stoxx 50 потерял больше 1%. Особенно сильно пострадал германский индекс DAX, рухнувший 1,6% из-за очередной порции слабой статистики: цены производителей в стране снизились за февраль на 0,1%, хотя ожидался их рост на 0,2%. Кроме того, ситуация с брекситом стала еще более неопределенной.

( Читать дальше )

Минфин сегодня проведет аукционы по трем выпускам, включая линкер. После бурного начала недели вчера активность на рублевом рынке заметно упала. Нефть попыталась протестировать новый максимум в размере 68 долл./барр., но безуспешно, откатившись к 67,4 долл./барр. Покупки российской валюты тоже приостановились на фоне отката нефти и новостей из Казахстана, и основная сессия завершилась на уровне старта торгов, то есть у отметки 64,4 руб./долл. В ОФЗ тоже наблюдалось снижение активности, котировки поднялись еще в среднем на 0,2–0,3 п.п., не успев отреагировать на вечернее падение нефтяных цен. Оборот был средним, порядка 19 млрд руб. Основные объемы прошли в пяти бумагах: трехлетних ОФЗ 26209, десятилетних ОФЗ 26224, восьмилетних ОФЗ 26207, а также семилетних ОФЗ 26219 и ОФЗ 26226, последние Минфин будет предлагать сегодня на аукционе. Параметры сегодняшних аукционов в целом совпали с нашим прогнозом (единственное – мы ожидали предложения пятилетнего выпуска вместо семилетнего) и не оказали в этот раз давления на кривую. С вышеупомянутыми семилетними ОФЗ 26226 будут предлагаться пятнадцатилетние ОФЗ 26225 и линкер ОФЗ 52002, последний в объеме 5,2 млрд руб.

( Читать дальше )

Годовая чистая прибыль составила 16 млрд руб., оставшись примерно на уровне 2017 г. Вчера Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Во 2 п/г 2018 г. выручка снизилась на 3% год к году до 95 млрд руб., EBITDA – на 9% до 27 млрд руб., а чистая прибыль акционеров – на 10% до 12 млрд руб. За 12 мес. 2018 г. выручка выросла на 6% до 146 млрд руб., EBITDA сократилась на 1% до 36 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 2% до 16 млрд руб.

Операционный денежный поток вырос. С другой стороны, отчет о движении денежных средств компании очень сильный. Так, впервые за три года операционный денежный поток стал положительным и по итогам 2018 г. составил 20 млрд руб., тогда как в 2015–2017 г. он был отрицательным. В результате чистый долг сократился на 30% по сравнению с прошлым годом до 30 млрд руб., а соотношение Чистый долг/Скорректированная EBITDA снизилось с 1,2 в 2017 г. до 0,8 в 2018 г. Менеджмент отметил высокие темпы роста продаж в январе и феврале 2019 г., но не стал давать ориентир по операционным показателям на весь год.

( Читать дальше )

OIBDA в 4 кв. оказалась на 4% выше ожиданий рынка... Вчера МТС опубликовала финансовые результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которые превзошли ожидания. В частности, консолидированная выручка выросла на 11% (здесь и далее – год к году) до 130 млрд руб. (2,0 млрд долл.), оказавшись на 2% лучше наших и на 1% – рыночных ожиданий. OIBDA увеличилась на 23% до 56 млрд руб. (835 млн долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 4% соответственно. Чистая прибыль составила 14,2 млрд руб. (214 млн долл.).

… но по итогам 2019 г. ее рост может быть в негативной зоне. По итогам 2019 г. компания ожидает увеличения выручки приблизительно на 3% за счет роста потребления мобильной передачи данных, роста продаж устройств, повышения НДС, а также хорошей динамики доходов на Украине. В то же время OIBDA может незначительно снизиться, в том числе из-за регуляторных факторов, конкурентной ситуации и роста затрат на персонал. МТС прогнозирует капзатраты в 2019 г. на уровне 90 млрд руб. (что достаточно много, на наш взгляд) с учетом затрат по «закону Яровой». При этом прогноз общей суммы затрат по этому закону на пять лет с июля 2018 г. был понижен с 60 млрд руб. до 50 млрд руб. В 4 кв. 2018 г. выручка от услуг мобильной связи МТС в России выросла на 2% до 79,3 млрд руб. (1,2 млрд долл.). Продажи мобильных устройств увеличились на 33% до 19,4 млрд руб. (272 млн долл.). OIBDA компании в России выросла на 21% до 53,0 млрд руб. (689 млн долл.) при рентабельности 43,6%.

( Читать дальше )