ТГК-1

По мотивам поста

В среду стало известно о планах «Газпромэнергохолдинга» (ГЭХ), который планирует направить на дивиденды по акциям своих дочерних компаний (Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1) за 2017 год 25% от чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ). Это подтвердил и глава ГЭХ Денис Фёдоров: 

«Учитывая достаточно серьезную непредсказуемость ситуации с реализацией программы ДПМ-штрих и необходимость сохранять финансовую устойчивость компании на длительную перспективу, мы не можем исходить из результатов одного-двух лет, мы смотрим на 5-10 лет вперед, чтобы сохранять финансовую устойчивость».

«В этой ситуации мы считаем целесообразным гасить долги опережающими темпами и выплачивать дивиденды. За 2017 год мы собираемся выплачивать 25% прибыли по РСБУ. На следующий год будем все считать отдельно».

В принципе я такой сценарий и закладывал в свои прогнозы, а потому не сильно удивился такому раскладу. Итак, после нехитрых математических вычислений картина по дивидендам дочек ГЭХа на сегодняшний день следующая:

( Читать дальше )

Дивиденды по итогам 2017 года компаний «Газпромэнергохолдинга» — ОГК-2, "Мосэнерго" и ТГК-1 — планируются в 25% прибыли по РСБУ.

Гендиректор холдинга Денис Федоров:

«Учитывая достаточно серьезную непредсказуемость ситуации с реализацией программы ДПМ-штрих и необходимость сохранять финансовую устойчивость компании на длительную перспективы, мы не можем исходить из результатов одного-двух лет, мы смотрим на 5-10 лет вперед, чтобы сохранять финансовую устойчивость»

«В этой ситуации мы считаем целесообразным гасить долги опережающими темпами и выплачивать дивиденды. За 2017 год мы собираемся выплачивать 25% прибыли по РСБУ. На следующий год будем все считать отдельно»,

Прайм

Объем производства электрической энергии ПАО «ТГК-1», включая ПАО «Мурманская ТЭЦ», за январь-март 2018 года составил 8 817,8 млн кВт∙ч, что на 16,7% больше, чем за аналогичный период 2017 года.

Выработка электроэнергии на тепловых электростанциях увеличилась на 18,5% главным образом за счет конъюнктуры оптового рынка электроэнергии и мощности и загрузки оборудования по требованию Системного оператора Единой энергетической системы. Сопоставимая выработка электроэнергии гидроэлектростанциями выросла на 13,9%, что обусловлено более высокой водностью на филиалах Компании.




( Читать дальше )

Обманчивое начало года

Этот год начался с впечатляющего ралли (РТС +14%), которое оказалось неожиданным в свете маячащих на горизонте санкций США в отношении российского долга, а также президентских выборов. Это подстегнуло аппетит к риску и рост вложений розничных инвесторов в акции в 1К18. Сектор электроэнергетики стал самым популярным в сегменте акций накануне сезона выплаты дивидендов, второе и третье место занимали нефтегазовый и металлургический секторы. Наиболее активно торгуемыми оказались бумаги АЛРОСА на фоне восстановления в алмазной промышленности, а также Лента и Х5 из-за их заниженных оценок. Доходности продолжали падать, стимулируя фиксацию прибыли в облигациях и миграцию в другие классы активов. К сожалению, в 1К18 сложно было предположить, что в начале апреля РТС рухнет на 14% из-за геополитического конфликта и новых санкций.

АТОН
Растущий аппетит к рискам в 1К18 накануне апрельской турбулентности на рынке
В течение 1К18 доля акций в портфелях розничных инвесторов увеличились на 5 пп. Индекс РТС в начале года взлетел на 14% (что стало для всех полной неожиданностью), поскольку цены на нефть марки Brent выросли до $70/барр., а опасения по поводу санкций США в отношении российского долга не материализовались. Доходности продолжали падать в течение квартала (ОФЗ подешевели еще на 0.5 пп) на фоне снижения процентных ставок ЦБ и замедления инфляции, а инвесторы продавали облигации, сократив их долю в своих портфелях на 9 пп.


( Читать дальше )

              Э/генерация

Мы обновили оценочные модели «Интер РАО ЕЭС», «Энел Россия», «Юнипро» и «РусГидро» и возобновляем анализ ОГК-2, «Мосэнерго» и ТГК-1. Мы принимаем во внимание их новейшие операционные и финансовые результаты, а также учитываем наши новые макроэкономические прогнозы. В ближайшие годы ключевым фактором, определяющим финансовые показатели компаний, по-прежнему будут платежи за новые мощности, построенные в рамках ДПМ. В связи с этим результаты будут отличаться от компании к компании. Мы даем рекомендацию «покупать» по двум акциям: «Интер РАО ЕЭС» и ОГК-2. У остальных компаний («РусГидро», «Энел Россия», «Юнипро», «Мосэнерго» и ТГК-1) пока ограниченный потенциал роста, так что их бумаги мы рекомендуем «держать».

Потенциал роста цен на электроэнергию и мощность ограничен. В условиях свободного рынка рост цен на электроэнергию отстает от повышения цен на энергоносители (особенно в ценовой зоне «Европа»). Это связано с вводом нового, более эффективного генерирующего оборудования в сочетании со слабым ростом спроса. В 2018 году, благодаря небольшим объемам ввода мощностей в рамках программы ДПМ и некоторому повышению спроса на электроэнергию, мы ожидаем изменения ситуации. Теперь цены на электроэнергию будут точнее повторять динамику цен на энергоносители, хотя цены на последние, скорее всего, будут повышаться не быстрее ИПЦ. То же можно сказать о ценах на мощность (исключая ДПМ): они известны вплоть до 2021 года, и только в 2021 году их рост будет опережать инфляцию.

Цены в рамках ДПМ тоже снизятся

( Читать дальше )

По итогам 2017 показатели выручки и прибыли ТГК-1 улучшились благодаря повышению выработки электроэнергии и мощности, а также росту тарифов на э/э и мощность. Прибыль увеличилась на 41%, до 7,6 млрд.руб., а EBITDA – на 25%, до 20,4 млрд.руб.

Денежный поток вырос на 23%, до 8,4 млрд.руб., и кредитные метрики улучшились. Чистый долг был снижен на четверть – до 17,7 млрд.руб., или 0,87х EBITDA. В этом году планируется погашение долга на треть, что может дать экономию на процентных расходах.

По новой инвестиционной программе с 2019 пока нет решений.

На фоне улучшения результатов по прибыли, денежному потоку и снижения долга логично ожидать повышения дивидендных выплат в этом сезоне. При выплате 37% прибыли по РСБУ, как в прошлом году, дивиденд может составить 0,000689 руб. с доходностью 5,9%, но мы отмечаем риск меньшей нормы распределения на пороге программы модернизации.

По мультипликаторам акции ТГК-1 остаются недооцененными с апсайдом около 23%

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

ОГК-2: результаты за 2017 и телеконференция  

Результаты. Компания опубликовала финансовые результаты за 2017 по МСФО на прошлой неделе, но мы считаем необходимым в общих чертах напомнить основные показатели в контексте вчерашней телеконференции. Выручка выросла на 5% г/г до 141.3 млрд руб., в основном за счет роста выручки от продаж мощности. Показатель EBITDA подскочил на 42% г/г до 26.8 млрд руб., в результате чего рентабельность EBITDA увеличилась на 4 пп г/г до 19%. Сильная динамика EBITDA стала возможной на фоне заметного снижения затрат: переменные затраты упали на 2% г/г за счет снижения выработки электроэнергии, в то время как постоянные затраты выросли менее чем на 1% г/г, в результате чего общие операционные расходы выросли менее чем на 0.6% (125.3 млрд руб.). Чистая прибыль отразила рост EBITDA и увеличилась более чем в два раза г/г, достигнув 7.2 млрд руб. FCF увеличился в три раза г/г и составил 9.0 млрд руб., отразив рост прибыли и снижение уплаченных процентов (-13% г/г до 5.7 млрд руб.), а также снижение капзатрат — до 10 млрд руб. против 14.8 млрд руб. в 2016.

( Читать дальше )

ТГК-1: результаты за 2017 и телеконференция     

Результаты. Выручка увеличилась на 11% г/г до 78.9 млрд руб. за счет роста выработки электроэнергии (29.5 ГВтч, +7% г/г), а также благоприятной ценовой конъюнктуры (средняя цена новой мощности +35% г/г, средняя цена на электроэнергию +2% г/г). EBITDA подскочила на 26% г/г до 20.4 млрд руб. на фоне замедления роста операционных затрат (+9% г/г до 76 млрд руб.) в дополнение к сильному росту продаж, рентабельность EBITDA составила 23% (+2.6 пп г/г). Чистая прибыль увеличилась на 49% г/г до 7.9 млрд руб., отразив рост EBITDA и снижение чистых финансовых затрат (1.5 млрд руб., -31% г/г). FCF взлетел до 7.7 млрд руб. против 4.9 млрд руб. в 2017 на фоне высокой прибыли, в то время как капзатраты остались в целом неизменными на уровне 9.5 млрд (+3% г/г). Чистый долг упал до 24.7 млрд руб., что предполагает долговую нагрузку 0.9x EBITDA.

Телеконференция. ТГК-1 подчеркнула, что в 2018 ожидает, что выработка электроэнергии мало изменится г/г, а доля ГЭС в выработке может несколько увеличиться с текущих 46%. Что касается дивидендов, менеджмент осторожно предположил, что выплата за 2017 будет не меньше выплаты за 2016 (т.е. 1.3 млрд руб., 0.000345 руб. на акцию), что соответствует доходности всего 2.9%. В этом случае коэффициент выплат снизится до 17% от чистой прибыли по МСФО (против 25% в 2016) и 18% от чистой прибыли по РСБУ (против 37% в 2016).

( Читать дальше )

Руководство ТГК-1 не исключает, что дивиденды за 2017 г. будут на уровне не ниже дивидендов, выплаченные компанией за 2016 г.

«Менеджмент ПАО «ТГК-1» полагает, что дивиденды по итогам 2017 г. будут не ниже выплат за 2016 г.», — сказали в компании.

По итогам 2016 г. ТГК-1 выплатила акционерам дивиденды из расчета 0,000345336 руб. на акцию. Всего на дивидендные выплаты было направлено 1,331 млрд руб.

Финанз

Прибыль ТГК-1 и EBITDA вышли несколько ниже наших ожиданий, но в целом результаты FY2017 хорошие. В прошлом году прибыль и денежный поток показали хороший рост, кредитные метрики улучшились.

Прибыль акционеров выросла на 41% г/г до 7,61 млрд руб. при прогнозном объеме ~9 млрд руб. EBITDA составила 20,4 млрд руб. (+26%) при ожиданиях 22,68 млрд руб.

Основными факторами улучшения результатов стало увеличение выработки электроэнергии и полезного отпуска тепла, а также рост цен на электроэнергию и мощность.

Радует увеличение денежного потока на 33% до 9,1 млрд руб. и снижение чистого долга на 25% до 17,7 млрд руб. или 0,87х EBITDA. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне, финансовые расходы сократились на 25% в прошлом году.

По дивидендам пока нет ясности, но прошлый год сложился удачно для компании, и можно рассчитывать на повышение дивидендных выплат. В прошлом году компания распределила около 37% прибыли по РСБУ, и при сохранении этого уровня дивиденд может составить 0,000689 руб. на 1 акцию. Это в 2х раза выше DPS 2016 и транслируется в доходность 5,8%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»