En+ акции

МКПАО «Эн+ Груп»— это не просто производитель алюминия, а настоящий энергетический монстр, который умудряется одновременно плавить металл и вырабатывать электричество. Забавно, что холдинг с активами на сотни миллиардов рублей официально трудоустроил всего шесть человек(+-)— видимо, остальные 90 тысяч сотрудников работают по совместительству.

📊 Финансовые показатели: рост выручки, но прибыль в минусе

По результатам первого полугодия 2025 года компания продемонстрировала весьма противоречивые результаты. Выручка выросла на солидные 27,3% до $8,938 млрд, что выглядит впечатляюще. Однако чистая прибыль рухнула на 65,2% до $333 млн против $957 млн годом ранее. Такая динамика напоминает ситуацию, когда продаёшь больше, а зарабатываешь меньше — классика современного бизнеса.

Скорректированная EBITDA выросла всего на 1,7% до $1,529 млрд, при этом маржинальность по EBITDA просела с 21,4% до 17,1%. Компания объясняет это «ужесточившимися кредитными условиями на внутреннем рынке и заметным ростом курса национальной валюты» — по-русски говоря, рубль окреп, и стало дороже жить.

💭 Разбираемся, стоит ли вкладывать в акции En+ в условиях падения прибыли и растущего долга...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)


📊 Чистая прибыль компании сократилась на 65,2% и составила $333 млн против $957 млн годом ранее. Несмотря на снижение прибыли, выручка увеличилась на 27,3% и достигла $8 938 млн благодаря росту объемов продаж первичного алюминия и повышению средней цены реализации продукции.

💳 Капитальные затраты выросли на 40,4% и составили $963 млн вследствие осуществления масштабных инвестиционных проектов. Общий чистый долг поднялся на 15,3% до $10 242 млн, преимущественно из-за уменьшения свободных денежных средств и влияния укрепившегося курса рубля.

🤔 Общая себестоимость производства увеличилась на 35,1% до $6 671 млн, обусловленная ростом объёмов продаж и удорожанием сырья и транспортных расходов. Показатель скорректированной EBITDA повысился на 1,7% и достиг отметки $1 529 млн.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Производство электроэнергии на гидроэлектростанциях упало на 20,8% и составило 29,4 млрд кВт·ч, общая выработка электричества уменьшилась на 15,5% до 39,1 млрд кВт·ч. Однако снижение компенсировалось ростом цен на электроэнергию.

• пять звезд — высокий потенциал роста;
• четыре звезды — умеренный потенциал роста;
• три звезды — сбалансированная стоимость;
• две звезды — умеренный потенциал снижения;
• одна звезда — высокий потенциал снижения.

🧑‍💻 Ну что ж, друзья мои, с момента встречи на Аляске президентов двух великих держав прошло уже чуть больше недели, но никаких реальных результатов и продвижений по мирному урегулированию ситуации на Украине, о котором было так много разговоров, как не было, так и нет.

Фактически мы откатились туда же, где и были, а в нашем опросе на минувшей неделе лишь 25% опрошенных испытывают оптимизм по итогам состоявшейся встречи Путина и Трампа, в то время как 75% искренне полагают, что самое сложное нас ещё ждёт впереди. К большому сожалению, разумеется.

📉 На таком фоне разочарования от несбывшихся надежд на быстрое урегулирование конфликта было бы наивно ожидать от рынка энтузиазма. Индекс Мосбиржи так и не смог закрепиться выше психологической отметки в 3000 пунктов, и вместо этого — вполне закономерная коррекция до уровня 2900 пунктов, на фоне тотального неверия в скорое улучшение геополитического климата:

Главными аутсайдерами по итогам минувшей недели стали:

📌 Банк Санкт-Петербург: -10,6%

Холдинг ЭН+ представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые финансовые результаты за период:
• Выручка: $8,9 млрд (+27,3% г/г);
• EBITDA: $1,5 млрд (+1,7% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,1% (-4,3 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: $0,8 млрд (-$0,3 млрд годом ранее);
• Чистая прибыль: $0,3 млрд (-65,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 4% (-10 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: 3,5х (2,4х годом ранее)

За полугодие 2025 г. выручка ЭН+ показала уверенный рост, что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте (РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21,7% г/г) и цен продукции. Однако себестоимость росла сильнее (+35,1% г/г) в связи с более крепким рублем. На этом совокупная EBITDA выросла несильно, в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4,3 п.п., из которых большую часть обеспечил РУСАЛ. Чистая прибыль холдинга упала на 65,2% и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте. Финансовые расходы увеличились на 67,4% из-за обслуживания долга РУСАЛА, доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91%. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,5х.

Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство).

Все посты Мозговика про Эн+ тут:

smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG

ДИСКЛЕЙМЕР: я считаю акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Поэтому пока просто наблюдаем за активом

Компания владеет 56,88% долей в РУСАЛе — отчет РУСАЛа за 1-е полугодие описывал тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1193051.php

Основная недооценка здесь в энергоактивах Эн+, доля в РУСАЛе (стоимостью в 287 млрд рублей) идет бонусом


Компания снизила выработку ГЭС на Ангарском каскаде (большая часть бизнеса) на 28,4%



Наверно все сразу подумали, что компания сократит прибыль из-за этого? Наоборот! Все скомпенсировал рост цен

Цены на э/э выросли в полтора раза за год в зоне присутствия ЭН+

• Генерация на гидроэлектростанциях (далее «ГЭС») Группы в 1 полугодии 2025 года снизилась на 20,8% по сравнению с 1 полугодием 2024 года и составила 29,4 млрд кВтч. Общая выработка электроэнергии Группой сократилась на 15,5% и составила 39,1 млрд кВтч., однако снижение выработки было нивелировано ростом цен на электроэнергию.
• Объем производства алюминия в 1 полугодии 2025 года снизился на 1,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1 924 тыс. тонн в рамках плановой оптимизации мощностей, о которой Компания объявила в ноябре 2024. При этом выпуск продукции с добавленной стоимостью за отчетный период упал на 13,2%, до 642 тыс. тонн по сравнению с 740 тыс. тонн за аналогичный период 2024 года.  Продажи алюминия выросли на 21,7% год к году, составив 2 286 тыс. тонн. Производство глинозема увеличилось на 13,5% – до 3 400 тыс. тонн за счет приобретения доли китайского предприятия Hebei Wenfeng New Materials в размере 30% и других факторов.

Сектор: Металлургия и добывающая промышленность

Последний обзор по ЕН+ я делал 28 марта, тогда акции стоили 531 ₽ и я ожидал коррекции до 450, а от туда роста до 650. По факту же акции падали глубже до 340, а после начался рост и сейчас торгуются по 473 ₽. Давайте посмотрим, ждать ли 650, как я думал в прошлый раз.

📈 Основные метрики
▪️ Капитализация: 3,75B$
▪️ P/E — 3.77
▪️ P/S — 0.26
▪️P/B — 0.5
▪️EPS — 124.53 ₽
▪️EBITDA — 233.7B р.
▪️EV/EBITDA — 4.32
ℹ️ По сравнению с прошлым обзором акции стали стоить дешевле. Отчета за 1КВ2025 еще не было. Посмотрим новости, разберем график.

отчет шикарный