En+ акции

▫️ Капитализация:650 млрд р / 42,8₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 1239 млрд (+10,8% г/г)
▫️ Опер. прибыль: 10,5 млрд (-69% г/г)
▫️ Убыток 2025:38,1 млрд
▫️ Скор. убыток: 2 млрд
▫️ P/B: 0,7

📉 Компания закончила 2025й год с приличным убытком (в пересчете на рубли около 38 млрд р (против прибыли 74 млрд р в 2024м), практически весь убыток — это курсовые разницы, без их учета компания отработала в 0.

👆 В 2025м году средняя цена реализации алюминия у Русала выросла на 4,1% (до $2696 за тонну), но укрепление рубля и рост % расходов негативно сказались на марже, во 2п2025 был даже операционный убыток 11,4 млрд р.

✅ С начала года цены на алюминий не падают ниже $3000 за тонну, а если конфликт на Ближнем Востоке затянется, то они могут оставаться на текущих уровнях ($3300 за тонну) довольно долго, что в совокупности с ослаблением рубля может привести к резкому росту маржи.

👆 При цене $3300 и курсе 85р за доллар, прибыль Русала может быть около 60 млрд р в квартал, это предполагает около 190 млрд р прибыли в 2026м году (fwd p/e 2026 = 3,4). Это скорее оптимистичный, чем базовый сценарий.

• Установленная мощность солнечных электростанций в энергосистеме выросла на 7%, до 2,73 ГВт
• Показатель ветроэлектростанций составил 2,97 МВт (+15,6%)
• Мощность малых гидроэлектростанций достигла 1,31 ГВт против 1,29 ГВт годом ранее.

За 2025 год ВИЭ-генерация составила 13,8 млрд кВт*ч (-2,8% г/г).

Если говорить про фундаментальную суть Эн+, то по своей экономической конструкции это по сути прокси на Русал с добавлением энергетического сегмента, который выступает и драйвером стабильности, и одновременно фактором, смягчающим волатильность. С точки зрения оценки потенциала роста у Эн+ в моменте потенциал выглядит чуть выше, чем у Русала — и это во многом следствие того отставания по динамике, которое накопилось за предыдущие годы. Бумага просто двигалась медленнее, и сейчас у неё есть формальный «запас хода».

Однако реализовать этот потенциал Эн+ может быть объективно сложнее, чем Русалу. И дело не в качестве управления или рыночных позициях, а в самой структуре бизнеса. Все факторы, которые влияют на переоценку Русала — цены на алюминий, глинозём, геополитические сдвиги, снятие санкционных ограничений, возврат на западные рынки — работают на его котировки напрямую, без посредников, с коэффициентом влияния, близким к 100%. В случае с Эн+ эти же факторы работают опосредованно, через долю в Русале, и их итоговое влияние на котировки холдинга составляет, грубо говоря, порядка 70–75%, потому что помимо Русала на результаты Эн+ влияют и результаты энергетического сегмента.

В 2031 году должна заработать Забайкальская теплоэлектростанция. Ее планирует построить холдинг Эн+, победивший в конце прошлого года в конкурсном отборе мощности новой генерации. Правда, его заявка была единственная и больше претендентов не было.

В рамках проекта будет возведено три энергоблока мощностью 350 МВт каждый, которые будут последовательно запускаться и выводиться на заданную загрузку в течение 2031 года. Капитальные вложения превысят 400 млрд рублей.

Ввод в эксплуатацию Забайкальской теплоэлектростанции важен с точи зрения предотвращения энергетического дефицита на юго-востоке Сибири, способном достигнуть в ближайшие годы 2,074 тыс. МВт, и удовлетворит расширяющие потребности Бурятии и Забайкальского края. Снабжаться она будет местным углем.

Обращает на себя внимание три интересных момента. Во-первых, Эн+, позиционирующий себя как мировой лидер по производству возобновляемой энергии и поставивший себе цель достичь к 2050 году углеродной нейтральности, берется сооружать теплоэлектростанцию, работа которой будет сопряжена со значительными выбросами углекислого газа: их объем может колебаться в диапазоне 2,8-3,3 тонн в расчете на тонну натурального топлива.  Исходя из расхода 150 тонн угля на выработку 1 ГВт в час, эмиссия диоксида углерода может равняться, минимум, 10 тыс. тонн в сутки.

АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» выиграло конкурентный отбор на строительство новых генерирующих объектов (КОМ НГО), который проходил 29-30 декабря 2025 года. В рамках этого проекта компания построит высокотехнологичную теплоэлектростанцию на юго-востоке Сибири для нужд Забайкальского края и Республики Бурятия.

Конструкция станции предусматривает три энергоблока мощностью 350 МВт каждый. Планируется, что первый энергоблок будет введен в эксплуатацию 1 июля 2031 года, на полную установленную мощность в 1 050 МВт станция выйдет 1 декабря 2031 года. Объем капитальных затрат (CAPEX) составит более 400 млрд руб.

Возведение новой станции важно для ликвидации прогнозируемого энергодефицита в юго-восточной части Сибири, который, согласно проекту «Схемы и программы развития электроэнергетических систем России» (СиПР), к 2031 году может достигнуть 2 074 МВт.Забайкальская ТЭС позволит компенсировать растущие потребности в электропотреблении на юге Бурятии и в Забайкальском крае, обеспечив надёжное энергоснабжение и устойчивое развитие региона.

▫️Капитализация: 305,7 млрд ₽ / 478,6₽ за акцию

▫️Выручка TTM: 1476 млрд р
▫️Опер. прибыль TTM: 121 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 59 млрд р
▫️Скор. чистая прибыль TTM: 51,7 млрд р
▫️Скор. P/E ТТМ:4,6
▫️fwd P/E 2026: 3

✅ Компания имеет почти 57% долю в Русале (RUAL), поэтому резкий рост цен на алюминий отразится на результатах 1п2026г.

👆 Русал в 1п2025г показал операционную прибыль всего в $252 млн и чистый убыток в $87 млн (и это при выручке больше $7,5 млрд). Скорректированная чистая прибыль с учетом курсовых разниц составила около $30 млн. 2п2025г не должно быть лучше первого, так как рубль укрепился сильнее, чем выросла средняя цена алюминия.

📊 2026й год начался с цены на алюминий в $3000 (сейчас выше), но даже такая цена при курсе 80 р за доллар позволит Русалу заработать больше $500 млн за 1п2026 года. Если цена на алюминий сильно не упадет и рубль немного ослабнет, то за 2026й год скор. прибыль может быть и выше $1 млрд.

👆 В таком сценарии, конкретно на долю En+ придется больше 50 млрд р прибыли только по металлургическому сегменту.

💭 Рассмотрим, есть ли у компании шансы на восстановление и стоит ли рассматривать её как объект для инвестиций...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)


📊 Чистая прибыль компании сократилась на 65,2% и составила $333 млн против $957 млн годом ранее. Несмотря на снижение прибыли, выручка увеличилась на 27,3% и достигла $8,9 млрд благодаря росту объемов продаж первичного алюминия и повышению средней цены реализации продукции.

💳 Капитальные затраты выросли на 40,4% и составили $963 млн вследствие осуществления масштабных инвестиционных проектов. Общий чистый долг поднялся на 15,3% до $10,2 млрд, преимущественно из-за уменьшения свободных денежных средств и влияния укрепившегося курса рубля.

🤔 Общая себестоимость производства увеличилась на 35,1% до $6,7 млрд, обусловленная ростом объёмов продаж и удорожанием сырья и транспортных расходов. Показатель скорректированной EBITDA повысился на 1,7% и достиг отметки $1,5 млрд.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Производство электроэнергии на гидроэлектростанциях упало на 20,8% и составило 29,4 млрд кВт·ч, общая выработка электричества уменьшилась на 15,5% до 39,1 млрд кВт·ч. Однако снижение компенсировалось ростом цен на электроэнергию.

Тикер: #ENPG
Текущая цена: 406.9
Капитализация: 260 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: enplusgroup.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 4.48
P\BV — 0.44
P\S — 0.18
ROE — 7.5%
ND\EBITDA — 3.5
EV\EBITDA — 4.29
Акт.\Обяз. — 1.84

Что нравится:

✔️рост выручки на 16.5% г/г (602 -> 701.4 млрд);
✔️положительный FCF +3.7 млрд против отрицательного -37.2 млрд в 1 пол 2024;

Что не нравится:

✔️чистый долг увеличился на 5.5% п/п (761.5 -> 803.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3 до 3.5;
✔️нетто фин расход сильно вырос (1.6 -> 34 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 68.2% г/г (82.1 -> 26.1 млрд);
✔️некомфортное соотношение активов и обязательств, которое, правда, увеличилось за полгода с 1.81 до 1.84.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от свободного денежного потока, сгенерированного компаниями энергетического сегмента. СД группы может рекомендовать выплату дивидендов даже в отсутствие выплат от Русала.

john dao, размер текущего падения равен тому когда Трамп отказался встречаться с Путиным в Будапеште, т.е была реальная причина, а сейчас пр...