En+ акции

На рынке паника: за неделю еще -5% и новое трехлетнее дно Индекса МосБиржи. Падают почти все, лишь некоторые умудряются быстро отскочить, а другие не торопятся восстанавливаться. Оценим кейсы акций условных лидеров и аутсайдеров недели из состава индекса, обозначим краткосрочные ориентиры курсов.

Рынок под давлением

Индекс МосБиржи в пятницу обнаружил очередное дно на подступах к 2200 п. Потом резко отскочил свыше 5%, но все равно закрыл торговую неделю в -5%. Панические настроения вызваны острой геополитикой, риском монетарной паузы, падением сырьевых активов.

Добавляют негатива лазейки по продаже замороженных активов на низколиквидном рынке: ЦБ время от времени их прикрывает, что позволяет высоко, но ненадолго отскочить. Если на неделе рынок сможет успокоиться, то бенчмарк двинет на сопротивление 2370 п.

• АКРА повысило кредитный рейтинг МКПАО «ЭН+ ГРУП». (Точный уровень рейтинга в тексте пресс-релиза не указан, но ОСК – «аа-»; рейтинг дочерней компании «ОК РУСАЛ» – A+(RU) со стабильным прогнозом.)

• Причины повышения:
  – повышение рейтинга МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ»;
  – изменение оценок риск-профиля в связи с применением новой методологии оценки инвестиционных холдингов.

• Сильные стороны, поддерживающие рейтинг:
  – хорошая оценка качества портфеля и корпоративного управления;
  – низкая долговая нагрузка (отсутствие внешнего долга, только внутригрупповые займы);
  – сильные позиции по ликвидности и покрытию;
  – у Компании нет планов привлекать внешнее долговое финансирование.

• Структура активов:
  – Металлургический сегмент: 56,88% акций МКПАО «ОК РУСАЛ» (рейтинг АКРА – A+(RU), прогноз «Стабильный»).
  – Энергетический сегмент: МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (установленная мощность генерирующих активов – 19,5 ГВт, тепловая – 13,6 тыс. Гкал/ч), расположен преимущественно в Иркутской области и Красноярском крае.

📌 Продолжаем смотреть на компании по секторам, и следующий в очереди сектор цветной металлургии.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Всем компаниям из сектора необходимо, чтобы сошлось два фактора – девальвация рубля и рост цен на металлы. Закредитованным металлургам нужно ещё и снижение ключевой ставки.

• За 2025 год цена на платину выросла на 127%, палладий +84%, медь +43%, алюминий +17%, никель +9%. С начала 2026 года алюминий +16%, никель +14%, медь +6%, платина –2%, палладий –7%. Рубль за 2025 год укрепился на 24%, за 2026 год ещё на 3%. Как итог, рост цен на металлы не смог скомпенсировать дорогое обслуживание долга и укрепление рубля.

• Важно учитывать, что Норникель на 26% принадлежит Русалу, а Русал на 57% принадлежит Эн+. Так, результаты Эн+ включают деятельность Русала, из-за чего многие показатели коррелируют (но у Эн+ ещё есть энергетические активы).

1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 2025 г.:

• Рост выручки в 2025 году был только у Русала (+10,7% год к году) и Эн+ (+9,2%). Выручка Норникеля снизилась на 1,6%, компания продолжает стагнировать по выручке уже пятый год подряд, так как производство меди и палладия стоит на месте, а производство никеля падает на 2-3% каждый год.