ЭН+ ГРУП (En+) акции

Основной акционер «Русала», компания En+, обратился в Арбитражный суд Калининградской области с требованием исполнить решение Лондонского международного арбитражного суда (LCIA) о взыскании с «Суал Партнерс» 340 млн руб. судебных расходов, сообщает «Коммерсант». Заявление поступило 2 ноября и пока не принято к производству.

Спор возник из-за невыплаченных дивидендов «Русала». «Суал Партнерс», владеющий 25,52% акций алюминиевой компании, требовал от En+ компенсации убытков на $345 млн. Однако лондонский арбитраж отклонил претензии, сочтя инициированное разбирательство заведомо бесперспективным.

 

En+ планирует отказаться от модернизации энергоблока мощностью 150 МВт на Иркутской ТЭЦ-10, принадлежащей Байкальской энергетической компании. Основными причинами стали увеличение стоимости оборудования на 70% относительно первоначального бюджета и невозможность длительного вывода блока из эксплуатации из-за дефицита электроэнергии в регионе.

За отказ от реализации проекта компания выплатит около 370 млн руб. неустойки. Наблюдательный совет «Совета рынка» согласовал снижение штрафа с первоначальных 45% до 30% договорной суммы, составляющей около 1,2 млрд руб.

Модернизированный блок должен был начать поставку мощности с 1 декабря 2026 года. Однако Иркутская ТЭЦ-10 расположена в зоне технологически необходимой генерации, где остановка оборудования может угрожать надежности энергоснабжения. Для окончательного прекращения проекта потребуется его исключение из правительственного перечня объектов модернизации.

Миноритарные акционеры «Русала», включая связанную с Виктором Вексельбергом «Суал Партнерс» и «Алюминвест Холдинг», инициировали новое судебное разбирательство против En+, Олега Дерипаски и ряда руководителей компаний, сообщает «Коммерсант».

Всего в деле фигурируют 11 ответчиков, среди которых сам «Русал», бывший председатель совета директоров En+ Грегори Баркер, действующие руководители En+ и «Русала», а также железнодорожный оператор «Первый промышленный оператор» (ППО) и инжиниринговая компания ИСО.

Производство в Высоком суде Лондона открыто 30 июня 2026 года, последнее обновление датировано 26 октября. Содержание претензий и финансовые требования истцов пока не раскрываются.

По оценке юристов, присутствие среди ответчиков контрагентов «Русала» может свидетельствовать о разногласиях относительно коммерческих сделок компании и условий их заключения.

«РусГидро» и «Эн+» предложили Минэнерго упростить административные процедуры при строительстве ГЭС и ГАЭС. Речь идет прежде всего об оформлении земель в зоне будущих водохранилищ и подготовке проектной документации.

По оценке «РусГидро», изменения могут сократить сроки реализации гидроэнергетических проектов более чем на полтора года и дать экономию в несколько миллиардов рублей в зависимости от масштаба станции и водохранилища.

Минэнерго уже работает над корректировкой нормативной базы. Один из ключевых вариантов — разрешить готовить ложе водохранилища параллельно со строительством гидротехнических сооружений.

Тикер: #ENPG
Текущая цена: 296.65
Капитализация: 189.5 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: enplusgroup.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E — 2.8
P/BV — 0.15
P/S — 0.12
ROE — 5.4%
ND/EBITDA — 3.42
EV/EBITDA — 4.07
Акт/Обяз — 1.8

Что нравится:

✔️рост выручки на 12% г/г (701.5 → 785.8 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2.7 раза г/г (26 → 70.4 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF снизился на 40% г/г (-20.1 → -28.1 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 7% п/п (869 → 929.9 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 3.75 до 3.42;
✔️нетто фин расход вырос на 27.6% п/п (62.7 → 79.9 млрд);
✔️среднее соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Выплата акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от FCF, полученного сегментом энергетики. СД группы может рекомендовать выплату даже в отсутствие выплат от Русала.

Последние дивиденды выплачивались за 2018 год.

Мой итог:

Операционные показатели энергетики (г/г):
— выработка электроэнергии +5.1% (39.1 → 41.1 млрд кВт*ч);

Региональная телекоммуникационная компания Эн+ Телеком (входит в группу Эн+) запустила услуги мобильной связи в Иркутской области. Новый виртуальный мобильный оператор (MVNO) работает на базе инфраструктуры T2. В дальнейшем компания планирует расширять географию мобильных услуг на другие регионы Сибири.

Одной из особенностей нового оператора станет интеграция телекоммуникационных и энергетических сервисов. В личном кабинете «Иркутскэнергосбыта» пользователи смогут оплачивать электроэнергию, домашний интернет и мобильную связь в одном месте.

enplusgroup.com/ru/media/news/press/en-zapuskaet-mobilnuyu-svyaz-v-irkutskoy-oblasti/

На наш взгляд, результаты сильные и в целом соответствуют нашим ожиданиям. Хорошая динамика в основном обусловлена сильными показателями алюминиевого сегмента, однако заметный вклад внес и энергетический сегмент, показав рост выручки на 23% г/г, а EBITDA — на 36% г/г на фоне роста цен на электроэнергию и увеличения объемов генерации.

Буквально вчера разбирал Русал, который является ключевым активом компании, поэтому о ситуации на рынке алюминия здесь речи идти не будет. Более важно — результаты энергетического сегмента. 

✅ За 1п2026 прибыль энергетического сегмента составила $490 млн (+9% г/г), т.е. примерно 37,4 млрд в пересчете на рубли. При этом, $83 млн составили курсовые разницы и скорректированная прибыль сегмента получилась 43,8 млрд р.

👆 Скорректированная прибыль Русала, которая приходится на акционеров Эн+ ≈ 65,6 млрд р * 0,57 ≈ 37,4 млрд р. В сумме 81,2 млрд р скор. чистой прибыли за полугодие при капитализации 192,2 млрд р (300р за акцию) — выглядит довольно дешево, особенно учитывая потенциально хорошие результаты и во 2п2026.

✅ FCF энергетического сегмента $290 млн, он полностью компенсирует отрицательный денежный поток Русала. При этом, чистый долг энергетического сегмента чуть меньше $3,1 млрд, а ND/EBITDA = 1,6х. В целом, даже теоретическая возможность платить дивиденды есть, но мажоритарий всё никак к этому не придет.  

• В первой половине 2026 года операционные и финансовые показатели Группы продолжали испытывать давление со стороны ряда факторов, включая сохраняющуюся жесткую денежно-кредитную политику, значительное укрепление рубля и рост себестоимости реализации. В то же время краткосрочное повышение мировых цен на алюминий, обусловленное геополитической напряженностью на Ближнем Востоке, позволило частично компенсировать негативное влияние указанных факторов.
• Выработка электроэнергии на гидроэлектростанциях (далее «ГЭС») Группы в 1 полугодии 2026 года составила 31,8 млрд кВтч, увеличившись на 8,2% год к году. Общая выработка электроэнергии Группой выросла на 5,1% год к году и составила 41,1 млрд кВтч. 
• Производство алюминия в 1 полугодии 2026 года составило 2 010 тыс. тонн, что на 4,5% выше показателя 1 полугодия 2025 года. При этом выпуск продукции с добавленной стоимостью за отчетный период упал на 3,1% год к году, составив 622 тыс. тонн на фоне ухудшения рыночных условий и снижения спроса.