Сегежа

❗ Неделя для фондового рынка РФ вышла довольно яркая, портфели многих инвесторов окрасились в красный цвет, а индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5% и достиг 2581 пунктов. Сегодня решил подвести итоги недели, и прокомментировать основные события, повлиявшие на рынок.

🌍 ГЕОПОЛИТИКА:

• США разрешили использовать дальнобойные ракеты вглубь территории. Казалось бы, вопрос был закрыт ещё пару месяцев назад, но администрация Байдена внезапно решила напоследок поднять уровень эскалации и усложнить жизнь Трампу в переговорах.

• Я не раз упоминал, что прогнозировать политику невозможно и не имеет смысла, но я не думаю, что ситуация с геополитикой резко ухудшится в ближайшее время. Кроме того, подобные панические продажи на рынке уже не раз были, и довольно быстро такие падения откупали. В любом случае, фундаментал большинства компаний остаётся прежним, а значит падение котировок на политических новостях – это отличный шанс докупить акции по более низким отметкам.

📈 ИНФЛЯЦИЯ:

Огромная допэмиссия пришла — это было ожидаемо, предупреждал вас об этом на прошлом взлете в середине октября.

Допку объявили на 101 млрд по цене 1,8р за акцию. Основной покупатель — АФК Система.

Это больно. У Сегежи долг в 141 млрд р, то есть даже после допки покрыть его не выйдет.

Только вот и у АФК большой долг, но свою дочку, конечно, нужно вытаскивать.

Больше разборов в моём телеграмм канале: t.me/+oWRmuhS0NiQ5NjJi

В динамично меняющихся условиях на рынке инвесторам стоит действовать осмотрительно. Однако рекомендации, какой тактики придерживаться, могут быть разные: инвесторы предпочитают действовать наверняка, а трейдеры — выжимать максимум из представляющихся возможностей.

Сперва стоит определиться с риск-профилем. Что для вас важнее: сохранить имеющийся капитал или же рискнуть и попытаться кратно преумножить его? Исходя из этого следует выстраивать дальнейший план действий.

Мы уже приводили вариант того, как действовать на турбулентном рынке. Сейчас предлагаем рассмотреть, как можно отыграть этот фактор с позиции акций.

Первый на взлете

В условиях отсутствия ярко выраженной направленности рынка активным трейдерам можно применять тактику позиционной торговли: при подходе котировок к верхней границе боковика открывать сделку шорт, а если цена приближается к нижней границе коридора — вставать в лонг, зафиксировав хорошую прибыль по ранее открытым шортам.

Для торговли лучше подойдут бумаги с высокой бетой: здесь движения амплитуднее — заработать получится больше. В таблице как раз сделали подборку из десяти самых волатильных бумаг за последние 30 торговых дней. В сравнении с бенчмарком колебания в них в 3 раза сильнее.

Segezha Group — ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и переработки древесины.

В настоящее время компания имеет большую долговую нагрузку: на 30.09.24 общий объем чистого долга составил 143,5 млрд.р, чистый долг/EBITDA около 14х, свободный денежный поток остается отрицательным из-за убытков. Покрыть часть долга было решено за счет допэмиссии акций. Недавно стали известны параметры допэмиссии: компания намерена привлечь до 101 млрд р. с помощью размещения акций по 1,8 р. за штуку. В ходе допэмиссии часть акций выкупит мажоритарный акционер АФК Система.

В сентябре рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг Сегежи до до уровня ruВВ+, прогноз по рейтингу развивающийся. Такой рейтинг был установлен в связи с ухудшением долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением показателя EBITDA группы на фоне общего спада в отрасли и ростом стоимости заемного финансирования.

Курсы валют ЦБ на 22 ноября:

💵 USD — ↗️ 100,6798
💶 EUR — ↗️ 106,0762
💴 CNY — ↗️ 13,8821

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,09%, составив 2 568,6 пункта.

▫️ Инфляция в РФ на 18 ноября. Недельная: 0,37% (0,3% н.р.), с начала года: 7,41% (7,02% н.р.), годовая: 8,68% (8,56% н.р.). Соревнования в прогнозах по новой ставке ЦБ РФ диверсифицировались прогнозами о формате её принятия: на очередном или внеочередном заседании Совета директоров ЦБ.

▫️ Банк России планирует ограничивать возможности кредитования для крупных компаний у которых уже много долгов. Крупными будут считаться заёмщики, долг которых превышает 2% капитала банковского сектора, к компаниям с повышенной долговой нагрузкой отнесут заёмщиков коэффициент покрытия процентов операционной прибылью которых составит менее 3% — ограничения будут действовать при выполнении обоих критериев и совокупной задолженности компании и связанных с ней лиц в более чем 100 млрд руб.

▫️ В сентябре, впервые с весны 2022 г., РФ оказалась главным поставщиком газа в ЕС с долей в 23,74% – сообщают РИА Новости, изучившие данные Евростата. За 9-й месяц года ЕС купили газа на 1,4 млрд евро (40% поставок пришлось СПГ). Хороший пример прагматизма, причем для обеих сторон.

👀 Друзья, рынок снова ниже 2 600. Давайте посмотрим на динамику интересных активов. 



 1️⃣ Фундаментально слабые (или ослабленные, как в случае с Ростелекомом) компании идут вниз гораздо быстрее рынка.

Рынок всего -0,3%

📉Сегежа = 1,47 (-8,8%)

Мой пост-предупреждение: t.me/Vlad_pro_dengi/1331

📉МТС = 178 (-2,7%)

Мой пост-предупреждение: t.me/Vlad_pro_dengi/1327

📉Ростелеком = 56 (-2,6%)

Мой пост-предупреждение: t.me/Vlad_pro_dengi/1313

Предупреждал вас по каждой компании. Фундаментально в каждой еще значительный потенциал падения.  

2️⃣ ВК отчитался за 9 мес., акции минус 2,7% (стоят 277 руб.). 

Компания продолжает публиковать отчеты с ростом выручки (всего +19%, кстати, за 3 кв., темпы роста хуже пятерочки) и скрывать свои убытки, их мы с вами увидим в годовом отчете. 

Тоже неоднократно вас предупреждал, что эти акции опасны. Последнее предупреждение было 8 августа, акции стоили 444 руб., рекомендую прочитать, если еще не читали, акции упали на 37%:  t.me/Vlad_pro_dengi/1132 

Суровые времена — суровые инвест-идеи.

Появилась информация, что Система решилась на доп эмиссию по Сегеже:

Segezha планирует провести SPO по цене 1,8 руб./акция, ожидаемый объем привлечения — 101 млрд руб — Интерфакс

Сегеже этих денег хватит. И у Системы такая сумма есть.

Для облигаций Сегежи эта новость — однозначный позитив!

Заинтересованные могут посмотреть на выпуски Сегежи с офертой в июле следующего года:

• ГК Сегежа 003P-02 — RU000A105SP3 — 07-05-2025
• ГК Сегежа 002P-04R — RU000A104UA4 — 29-05-2025

С более длинными выпусками нужно быть осторожным. Исходя из свежего отчёта, Сегежа выходить на прибыль не собирается:

Чистый убыток Segezha Group по МСФО в III квартале 2024 года составил 5,4 млрд рублей, что в 1,7 раза больше, чем в тот же период прошлого года, и на четверть — чем в предыдущем квартале.

Четвёртый квартал уже идёт, цифры должны быть опять слабыми. Но со следующего года, если доп эмиссия состоится, долг Сегежи сильно снизится, убыток сократится.

Разбирая выходящие отчеты дочек Системы, напрашивается только один вывод — холдинговая компания должна прекратить свое существование. Недальновидный корпоративный центр паразитирует на пока еще живом, но уже не очень здоровом МТС, менеджмент которого выплачивает сам себе неплохие зарплаты и бонусы, называя это управленческими расходами. 

Учитывая динамику акций дочек и тот факт, что основные активы Система может продать только с большим дисконтом, т.е. ликвидная цена значительно ниже условно рыночной (кому она может впарить 30% Озона по рыночной цене расписками?), можно предположить что СЧА Системы уже в отрицательной зоне и каждый день они уходят все ниже.

Своей агрессивной стратегией они уже почти прикончили Сегежу, и тем необычнее выглядит новость о планируемом вливании через доп.эмиссию на 101 млрд. Такими темпами придется скоро докапитализировать МТС, который платит дивиденды из заемных средств и весьма вероятно уйдет в минус по чистой прибыли уже в четвертом квартале текущего года. 

Жалко компанию, находится в моем регионе, в соседнем городе завод, считай под боком.

Акции минус 80% с момента IPO в 2021 году.

До сентября входила в индекс, но мной была внесена в черный список и продана ещё в ноябре 2023. Время показало, что решение верное, хотя в базовой своей стратегии я копирую индекс мосбиржи.

Давайте по фактам:
• объем чистого долга 143 млрд;
• за 9 месяцев получили ~15 млрд убытка;
• текущая капитализация ~28 млрд;
•❗️допкой хотят привлечь до 101 млрд, но этого мало;
• доля минеторитариев размывается в ~4.5 раза

В прошлом квартале Система заняла 100+ млрд под 25%+ годовых, увеличив свой долг до рекордных размеров. Пацаны будут вынуждены на полкотлеты этих денег залетать в лонг Сегежи, чтобы сохранить контроль.

В пресс-релизе красиво написано, что доп. эмиссию проводят по закрытой подписке в пользу АФК Системы и ряда внешних инвесторов. Эти инвесторы точно умеют в математику? Или это уже не инвесторы, а кредиторы, которым некуда было деваться.