Первичка рынка облигаций на этой неделе

Первичка: Часть 2. Эмитенты стараются отстреляться до решения ЦБ по ставке в пятницу. 

Первая часть здесь: https://smart-lab.ru/blog/1242729.php

СРЕДА

📌 Самарская область — 34016
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 15,5%
🔹Выплата купонов: ежеквартально
🔹Амортизация: 30% в дату 4-го купона, 20% в дату 7-го и 8-го купонов, 25% в дату 11-го купона
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: АА (АКРА)
🔹Начало торгов: 19.12.2025 (пятница)

На очереди у субфедов Самарская область, у которой по оценке АКРА: высокая степень самодостаточности бюджета, а также низкая и сбалансированная по срокам долговая нагрузка. Томская область (ВВВ+) день назад разместилась под 16%. Последние раздачи субфедов пользуются повышенной популярностью у инвесторов. Здесь есть вероятность, что купон по факту укатают ниже 15%.

📌 ПИОНЕР — Лизинг серия 04 (для квалов)
🔹Срок обращения: 5 лет
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: 28,5%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: CALL каждый месяц (!!!)
🔹Рейтинг: В (АКРА)
🔹Начало торгов: 17.12.2025 (сразу в среду)

Небольшой лизинг с фокусом на автобусную и грузовую технику. Летом рейтинг был снижен на одну ступень из-за удвоения проблемных предметов лизинга в портфеле до 15%. В выводах АКРА пишет про критическую оценку риск-профиля, слабую оценку бизнес-профиля, критическую достаточность капитала, адекватную оценку фондирования и удовлетворительную позицию по ликвидности. Компания уже давно на рынке облигаций, сейчас в обращении 4 выпуска со сроками погашения от 4 до 9 лет и доходностью в коридоре 30-32%. Особой красоты добавляет возможность эмитента погасить облигацию по номиналу в любой месяц на протяжении 5 лет. Предложение для очень смелых инвесторов )

📌 ПИР БО-05-001Р
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: 27%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: по 25% в даты 15-го, 18-го, 21-го и 24-го купона
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ВВ (НРА)
🔹Начало торгов: 17.12.2025 (сразу в среду)

Компания занимается импортом и продажей тяжелой карьерной техники (самосвалы производства SANY). НРА отмечает хорошую рентабельность, комфортное покрытие процентных расходов. Но с другой стороны, отмечается длительный срок оборота дебиторки, низкая обеспеченность собственными оборотными средствами и около нулевой свободный денежный поток. Очевидно у компании существенный дефицит ликвидности, за которой она снова выходит на облигационный рынок. По текущим выпускам доходность варьируется от 28 до 36%, плюс есть выпуск с купонами 28,5 и 30%. Новый выпуск премии к рынку не дает.

ЧЕТВЕРГ

📌 АЛРОСА 002Р-01
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: флоатер
🔹Купон: КС + не выше 1,8%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: AAA (АКРА, Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 23.12.2025 (вторник)

Самый крупный в мире в мире производитель алмазов. Компания с высшим кредитным рейтингом. РА отмечают низкую долговую нагрузку, комфортные показатели рентабельности и высокую оценку ликвидности. В выпуске премия к КС не особо привлекательная, по факту могут еще снизить. Бумага может подойти для консервативного портфеля. И не забываем, что КС в эту пятницу высоковероятно изменится, поэтому купон по формуле нужно будет считать от нового значения.

📌 ФПК 002Р-01
🔹Срок обращения: 2,5 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 16%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: AA+ (АКРА, НРА)
🔹Начало торгов: 23.12.2025 (вторник)

Федеральная пассажирская компания – 100% дочка РЖД, отвечает за пассажирские перевозки поездами дальнего следования. АКРА отмечает средний уровень долговой нагрузки и отрицательный свободный денежный поток. Деньги идут на интенсивное обновление и модернизацию подвижного состава. Высокий рейтинг в т.ч. базируется на высоком уровне поддержки со стороны государства (субсидии, льготное налогообложение) и со стороны РЖД. Купон на старте не особо впечатляет, премии не наблюдается, но бумагу можно рассмотреть в консервативный портфель с удержанием вплоть до погашения.

📌 Россети Волга — 001Р-01
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: флоатер
🔹Купон: по формуле КС+ не более 1,75%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ААА (НРА), АА+ (АКРА)
🔹Начало торгов: 23.12.2025 (вторник)

Дочерняя структура Россетей, отвечает за передачу электроэнергии на территории регионов Приволжского ФО.  АКРА отмечает высокую рентабельность бизнеса и очень низкую долговую нагрузку. Плюс рейтинг поддерживается гипотезой о поддержке материнской компании в случае возможных проблем в финансах. Компания понятная, а по условиям выпуска здесь, в отличии от Алросы, 3 летний срок обращения. Логика принятия инвестиционного решения аналогична предложению от Алросы.

📌 СЕГЕЖА 003Р-08R
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 24%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ВВ- (Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 23.12.2025 (вторник)

📌 СЕГЕЖА 003Р-09R
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 100 юаней, расчеты в руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 15%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ВВ- (Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 23.12.2025 (вторник)

Необычный дуплет. Первый раз на первичке микс из квазивалютки и рублевого фикса. Компания – крупный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины, входящий в АФК Система. Компания находится в тяжелом финансовом положении, но умело маневрирует своим долгом, постоянно выходя на рынок заимствования. Бизнес сам по себе неплохой, но санкционный режим и высокий курс рубля не позволяет компании реализовать свой экспортный потенциал. Плюс большой объем дорогого долга создает для инвесторов большой набор кредитных рисков. Эксперт РА оценивает собственную кредитоспособность компании на уровне B- (самая низкая ступень), BB- дается только из-за поддержки материнской АФК Система. Поэтому имеем предложение для смелых, рублевый фикс точно не отражает уровень рисков, а 15% в юанях для тех, кто готов рисковать и не боится застрять в бумаге в случае реализации кредитных рисков.