Как построить опционы на Газпром на год вперед

Для Газпрома на Мосбирже сейчас доступны :

Самый дальний фьючерс — GAZR-6.27 с экспирацией 18 июня 2027, то есть около 10 месяцев.
Вечный фьючерс GAZPF не имеет экспирации вообще(). 

Схема A. Вечный фьючерс + ролл премиальных опционов (самая простая)

Ноги:

• Направленная: Long GAZPF (1 контракт = 100 акций) — держим весь год, роллировать не нужно.

• Защитная: Каждый месяц покупаем 100 премиальных PUT на акцию GAZP (ATM), по экспирации закрываем и покупаем следующие.

Почему это работает: премиальные опционы выписаны на акцию напрямую, а GAZPF через фандинг держится у цены акции.
Базисный риск минимальный.
Премиальные опционы — европейского типа, расчётные, с автоматическим исполнением. 

Плюсы:

• Не нужно роллировать фьючерс (GAZPF бессрочный).

• Нет базисного риска между фьючерсом и опционами (оба на акцию).

• Премиальные опционы не требуют ГО — платим только премию один раз при покупке.

Минусы:

• 100 контрактов на один хедж GAZPF — неудобно в управлении, особенно при роллировании.

• Дневной фандинг по GAZPF — ежедневный платёж/получение, накапливается за год.

• Премиальные опционы менее ликвидны, чем маржируемые.

Схема B. Квартальный фьючерс + ролл маржируемых опционов (самая «настоящая»)

Ноги:

• Направленная: Long GAZR-12.26 → ролл в GAZR-6.27 → ролл в следующий квартал (когда появится).

• Защитная: Каждый месяц покупаем маржируемый PUT ATM на тот же фьючерс, по экспирации роллируем.

Конкретный план роллов на год (с сентября 2026):

Плюсы:

• 1 маржируемый опцион = 1 фьючерс = 100 акций — соотношение 1:1, управлять легко.

• Маржируемые опционы ликвиднее премиальных, стакан глубже.

• Опцион и фьючерс — на один и тот же контракт, базисного риска между ними нет.

Минусы:

• Нужно роллировать не только опционы, но и фьючерс (раз в квартал).

• Маржируемые опционы требуют ГО, причём в последние дни до экспирации ГО резко растёт(). 

• Появляется разрыв между дальним фьючерсом и ближним, на который выписан опцион, в периоды между роллами.

Схема C. «Бедный» длинный колл через диагональный спред (без фьючерса)

Если не хочется связываться с фьючерсом и фандингом:

Конструкция:

• Покупаем самый дальний из доступных месячных премиальных Call (или квартальный маржируемый Call, если есть).

• Каждую неделю/месяц роллируем его вперёд: закрываем текущий, покупаем новый на следующий период.

• Страйк каждый раз подстраиваем под новую цену.

Что получается: каждый ролл — это «переплата» за временную стоимость.
Суммарно за год заплатим больше, чем стоил бы теоретический годовой опцион, потому что временная стоимость опционов нелинейна (короткие опционы теряют тету быстрее в процентах от премии).

Плюсы:

• Нет фьючерсной ноги — риск ограничен премией каждого опциона.

• Не нужно ГО под фьючерс.

Минусы:

• Самый дорогой путь — 12 месячных роллов или 52 недельных.

• 100 контрактов на хедж 100 акций — та же проблема с количеством.

• Нет направленной «бесплатной» ноги, как в синтетике через фьючерс.

1. Дивидендный гэп.  Газпром платит дивиденды, и на дату отсечки акции и фьючерсы падают на размер дивиденда. Вечный фьючерс GAZPF учитывает это через дивидендную поправку в фандинге(. Квартальные фьючерсы торгуются с дисконтом к споту на размер ожидаемого дивиденда. При роллировании опционов через дивидендную дату страйк нужно корректировать — иначе гэп «съест» часть защиты. 

2. Дельта-хедж вместо фиксированного страйка.  Вместо того чтобы каждый месяц покупать ATM-опцион, можно подстраивать количество опционов под дельту фьючерсной позиции. Но это уже усложнение — для синтетического опциона проще держать 1:1.

3. Недельные vs месячные опционы.  Недельные дают более частую подстройку страйка (меньше «провисания» защиты при сильном движении), но суммарная тета за год выше. Месячные — компромисс между стоимостью и точностью хеджа.

4. Календарный спред для ролла фьючерса.  При переходе из одного квартального фьючерса в следующий используем инструмент «календарный спред» на Мосбирже — это дешевле и удобнее, чем две отдельные сделки. 

• Если важна простота и не пугает 100 контрактов → Схема A (GAZPF + премиальные PUT).

• Если важна ликвидность и компактность позиции → Схема B (квартальный фьючерс + маржируемые PUT, 1:1). Это классическая synthetic call конструкция.

• Если не хотим возиться с фьючерсом и ГО → Схема C, но готовимся к самым высоким затратам на тету.

Какой вариант ближе к вашей задаче — хедж позиции в акциях Газпрома или направленная спекуляция?
От этого зависит, нужна ли длинная нога через фьючерс или достаточно чистого опционного ролла.

Мне ближе направленная спекуляция, но с хеджем!
Поэтому я выбираю самый невыгодный и дорогой вариант, но открываюсь ЗЕРКАЛЬНО )