Прогноз по акциям

Ключевые финансовые результаты:

• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

( Читать дальше )

Аналитики Альфа-Банка обновили прогнозы по крупнейшим российским металлургическим компаниям, понизив целевые цены на акции Северстали, ММК и НЛМК. Согласно новой оценке, акции Северстали теперь имеют целевую цену 1015 руб. против прежних 1258 руб., ММК — 35 руб. вместо 41 руб., НЛМК — 131 вместо 157 руб.

Главное:

✅Ситуация на рынке стали и плоского проката остаётся неблагоприятной: внутренние цены на плоский прокат упали на 8% по кварталу, до 53,8 тыс. руб. за тонну.

✅По итогам 2025 года прогнозируется общее снижение EBITDA ключевых игроков (Северсталь, ММК, НЛМК) на 41%.

✅Основным драйвером для роста сектора может стать снижение ключевой ставки до комфортных 12–14%, что улучшит инвестиционный климат и поддержит внутренний спрос.

🔍 Мнение аналитиков Альфа-Банка:

Основной причиной пересмотра стали неблагоприятные рыночные условия на внутреннем рынке стали. Цены на плоский прокат за квартал упали на 8%, достигнув в среднем 53,8 тыс. руб. за тонну по итогам октября, а дальнейшее падение цен ожидается вплоть до начала 2026 года. Это оказывает существенное давление на финансовые показатели металлургических компаний.

( Читать дальше )

Год назад, обозревая для вас отчет компании за 3 кв. 2024 года, написал, что высокие дивиденды Северстали – последние в ближайшие 2 года, так пока и выходит: t.me/Vlad_pro_dengi/1264 



❌Выручка 3 кв. 2025 = 179,1 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 219,1 млрд руб.)

1 кв. 2025 = 178,7 

2 кв. 2025 = 185,5 

Отмечаю, что объемы продаж г/г даже выросли! (с 2,77 до 2,86 млн тонн), но выручка упала из-за снижения цен. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 17,5 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 43,2 млрд руб.) 

1 кв. 2025 = 21,2

2 кв. 2025 = 20,4 

Прибыль год к году снизилась больше, чем в 2 раза. Цены на сталь упали, издержки выросли. 

❓ FCF 3 кв. 2025 = +7,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = +41,5 млрд руб.)

1 кв. 2025 = -32,7

2 кв. 2025 = +3,6 

💸 Дивиденды

Напомню, что FCF для металлургов является базой для дивидендов.  При этом, при положительном FCF в 3 квартале, Северсталь отказалась от дивидендов. 

Дело в том, что, если скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, то он будет отрицательным как в 3 кв. = -10 млрд руб., так и за 9М 2025 года = -33,5 млрд руб. 

( Читать дальше )

Объем нового бизнеса Европлана по кварталам выглядит так: 

1 кв. 2025 = 21,7 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 56,1)

2 кв. 2025 = 21,7 млрд руб. (во 2 кв. 2024 = 68,2) 

3 кв. 2025 = 27,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 60,4)

В сравнении с 1 и 2 кварталом наблюдаем небольшое восстановление нового бизнеса. Снижение г/г в 3 кв. в сравнении со 2 кв. уже не на 68,2%, а на 54,8%. При этом, ситуация не самая простая. 

Плюс, полагаю, на рост объема нового бизнеса в 3 кв. относительно 1 и 2 кв. повлияло не только снижение КС, но и повышение утильсбора с 1 ноября 2025 года. Это могло привести к росту спроса в августе-сентябре.  

❗️В кейсе Европлана для меня интереснее всего посмотреть в финансовый отчет на динамику резервов. Именно высокие резервы уменьшили прибыль компании в 1 и 2 кварталах 2025 года.  

Я полагаю, что Европлан может стать идеей на 2027 год при снижении ставки в 2026 в диапазон 10-13%. При этом, в 2026 году, по моему расчету, Европлан будет оценен около 6 прибылей, что недалеко от справедливой цены.

( Читать дальше )

Северсталь отчитался за третий квартал и в очередной раз отложил дивиденды до лучших времен

Результаты за третий квартал
— выручка: ₽179,1 млрд (-18% год к году);
— EBITDA: ₽35,5 млрд (-45%). Рентабельность 20%;
— FCF: ₽7,3 млрд (-82%);
— Чистая прибыль ₽13 млрд (-62%).

Результаты за девять месяцев
— выручка: ₽543,3 млрд (-14%);
— EBITDA: ₽114,2 млрд (-40%). Рентабельность 21%;
— FCF: ₽-21,8 млрд (-122%);
— Чистая прибыль ₽49,7 млрд (-57%).

Компания объясняет снижение выручки (и, как следствие, прочих финпоказателей) падением средних цен реализации и увеличением доли полуфабрикатов в продажах. При этом в третьем квартале упала как продажа коммерческой стали, так и продукции с высокой добавленной стоимостью – из-за снижения спроса. Это закономерно, поскольку готовая продукция — более узкоспециализированный сегмент, который при нынешней стагнации строительного сектора еще поди-продай.

Ситуация в экономике и впрямь тяжелая, и признаков улучшения пока не наблюдается. Однако про металлургический сектор нужно понимать две вещи:

( Читать дальше )

Крупные российские брокеры позитивно смотрят на потенциал роста акций Инарктики в ближайшие 12 месяцев. Разбираемся, какие прогнозы дают профессионалы: 

🔹 Аналитики Альфа-Банка повысили свою рекомендацию до BUY с целевой ценой 611 руб. и дивидендной доходностью 5% на горизонте 12 месяцев. Эксперты ожидают, что компания постепенно восстановится после сокращения биомассы и продолжит увеличивать долю рынка. В 2026 г. аналитики прогнозируют EBITDA на уровне 13 млрд руб. с рентабельностью 40%.

alfabank.ru/alfa-investor/t/inarktika-zolotaya-rybka/

🔹 Сбер CIB сохраняет рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 770 руб. После выхода финансовых результатов за 1 полугодие 2025 г. аналитики ожидают выплату дивидендов в 2026 г. по результатам 2025 г.

t.me/SberInvestments/10525

🔹 Аналитики ПСБ таргетируют цену в 850 руб. на следующие 12 месяцев. Позитивный фактор – исторический рекорд зарыбления в 2025 г.: Инарктика выпустила в садки 10,7 млн мальков, что на 40% больше прошлого года. Успешное зарыбление в перспективе «позволит нарастить объемы товарной рыбы, что благоприятно отразится на продажах в 2026–2027 гг».

( Читать дальше )

💭 Проанализируем причины кризиса и оценим перспективы восстановления банка...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Процентные доходы банка до формирования резервов снизились на 9,7% относительно аналогичного периода предыдущего года, тогда как комиссионные поступления увеличились на 13%, а страховые — на 22,2%. Однако чистая прибыль сократилась значительно сильнее — на 68,1%, а без учета прочих доходов и прибыли от переоценки финансовых инструментов оказалась отрицательной.

🧐 Показатель рентабельности находится на минимальном уровне, однако ситуация носит временный характер, и важно дождаться момента восстановления. Во втором квартале активы не уменьшились, что предотвратило возможность значительного увеличения резервов, как это было ранее.

🏦 Маржинальность банка начала улучшаться, причем увеличение обусловлено ростом доходности активов, а не сокращением затрат на привлечение ресурсов. Ожидается дальнейшее снижение стоимости пассивов, которое станет заметным уже в третьем–четвертом кварталах текущего года.

( Читать дальше )

Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов крупнейшей алмазодобывающей компании АЛРОСА. Взглянем на ключевые моменты отчета за 1П2025 и оценим перспективы данного кейса:

— Выручка: 134,2 млрд руб (-25,1% г/г)
— EBITDA: 37 млрд руб (-42,1% г/г)
— Операционная прибыль: 27,9 млрд руб (-26% г/г)
— Чистая прибыль: 40,6 млрд руб (+10,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 На фоне санкций, крепкого рубля и продолжающегося падения цен на алмазы выручка в 1П2025 продемонстрировала отрицательную динамику и упала на 25,1% г/г — до 134,2 млрд руб. Примечательно, что падение происходит от «низкой базы» прошлого года… В результате EBITDA упала на 42,1% г/г — до 37 млрд руб., а операционная прибыль на 26% г/г — до 27,9 млрд руб.

— за последние 12 месяцев индекс цен на бриллианты снизился на 8% г/г — до 87,43 пунктов.
— операционные расходы остались на уровне прошлого года.
— себестоимость продаж снизилась на 16,9% г/г.

( Читать дальше )

Пока металлурги Европы борются с дешёвой азиатской сталью, в России проблема иная — спрос просто сдувается. «Северсталь» $CHMF опубликовала результаты за третий квартал, и они честно показывают: даже при низкой себестоимости, рынок тянет вниз.

📉 EBITDA упала на 45% г/г — до 35,5 млрд руб. Маржа просела до 20% (-10 п.п.). Выручка — 179 млрд руб. (-18% г/г). Снижение цен и рост доли полуфабрикатов в продажах съели прибыль.
Для сравнения: год назад EBITDA была почти 65 млрд, а выручка превышала 219 млрд.

Производство чугуна выросло на 12%, стали — на 10%, но спрос не поддержал. Российский рынок металлопродукции схлопнулся примерно на -15% за 9 месяцев, и даже гибкий сбыт не спас от ценового обвала — горячекатаный прокат подешевел на 14%.

Свободный денежный поток за квартал хоть и положительный (+7,3 млрд руб.), но по итогам 9 месяцев остаётся в минусе (-21,8 млрд руб.).
Причина — инвестиционная программа, которая выросла на 77% г/г: за 9 месяцев в развитие вложено 127 млрд руб. Доменная печь № 4 вернулась после капремонта, фабрика окомкования строится, амбиции живут.

( Читать дальше )

Знаете ли вы, что у «Россетей» два главных акционера? Это государство, которое определяет тарифы по которым разрешено работать, и банки, которые забирают прибыль. Почему даже естественная монополия не гарантирует доход простым инвесторам? Сегодня я расскажу и покажу как это выглядит изнутри. Объясняю, когда баланс сил может измениться в пользу миноритарных акционеров. Практическое руководство для терпеливых инвесторов.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

( Читать дальше )