Новости рынков | Мы не ждем, что акции металлургов будут сильнее рынка в ближайшее время без существенного позитива в геополитике или быстрого снижения ставки — Market Power

Северсталь отчитался за третий квартал и в очередной раз отложил дивиденды до лучших времен

Результаты за третий квартал
— выручка: ₽179,1 млрд (-18% год к году);
— EBITDA: ₽35,5 млрд (-45%). Рентабельность 20%;
— FCF: ₽7,3 млрд (-82%);
— Чистая прибыль ₽13 млрд (-62%).

Результаты за девять месяцев
— выручка: ₽543,3 млрд (-14%);
— EBITDA: ₽114,2 млрд (-40%). Рентабельность 21%;
— FCF: ₽-21,8 млрд (-122%);
— Чистая прибыль ₽49,7 млрд (-57%).

Компания объясняет снижение выручки (и, как следствие, прочих финпоказателей) падением средних цен реализации и увеличением доли полуфабрикатов в продажах. При этом в третьем квартале упала как продажа коммерческой стали, так и продукции с высокой добавленной стоимостью – из-за снижения спроса. Это закономерно, поскольку готовая продукция — более узкоспециализированный сегмент, который при нынешней стагнации строительного сектора еще поди-продай.

Ситуация в экономике и впрямь тяжелая, и признаков улучшения пока не наблюдается. Однако про металлургический сектор нужно понимать две вещи:
1. основная отрасль потребления продукции — стройка, в первую очередь, конечно, жилье;
2. стройка — льготная отрасль в нашей стране.

То есть, пока государство поддерживает льготные ипотечные программы и строительство, худо-бедно, идет, крупные металлурги, которые не успели обрасти долгами, выживут. Однако при этом, уж кто-кто, а Северсталь чувствует себя спокойно. Чистый долг у компании отрицательный (Чистый долг/EBITDA = -0,01), прибыль есть.

Запланированные капремонты при этом идут по плану. Так, компания запустила отремонтированную доменную печь №4, продолжает строить фабрику окомкования в Череповце. Да и в целом инвестиции в развитие и обновление производства выросли до ₽40,2 млрд (+26% год к году). Другими словами, пока более мелкие металлурги балансируют на грани рентабельности, Северсталь использует период затишья в экономики для реновации мощностей, чтобы в будущем без проблем закрывать растущий спрос.

Собственно, на фоне этого удивляться отсутствию дивидендов не приходится. Компания вполне закономерно предпочла инвестиции выплатам инвесторам. У аналитиков Market Power есть подозрение, что таким образом компания вынашивает амбициозные планы по захвату доли рынка после того, как сектор поредет. Редакция MP направила соответствующий вопрос в IR-департамент Северстали.

Прямо сейчас, без всяких сомнений, Северсталь – один из самых эффективных металлургов страны. Однако на нынешнем рынке, где правит ДКП и геополитика, даже лучшие выглядят измотанными. Поэтому в ближайшее время без существенного позитива в геополитике или быстрого снижения ставки (а лучше все и сразу!), мы не ждем, что акции металлургов будут сильнее рынка.

Источник