Чистая прибыль по итогам 2025 года снизилась на 25% г/г до 59,4 млрд руб. (RoE 22%). Снижение чистых процентных доходов отчасти компенсировалось ростом комиссионных доходов, опережающим рост операционных расходов. Распределение 75% чистой прибыли подразумевает дивиденд на уровне 19,57 руб. на акцию (11% к текущей цене). Ожидаем, что финансовый результат 2026 года, как и дивиденд по его итогам, будет вблизи уровня 2025 года. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой 215 руб.

Рост комиссионных и стабилизация процентных доходов

Комиссионные доходы по итогам 2025 года выросли на 25% г/г. Основной вклад в прирост внесли фондовый, денежный и срочный рынки, а также комиссии платформы «Финуслуги». В январе-феврале 2026 года, несмотря на продолжение роста объема торгов, рост комиссионных доходов, связанных с их организацией замедлился до 2% г/г, по нашим оценкам, что связано с высокими объемами торгов на фондовом рынке в начале 2025 года.

МОСБИРЖА — РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2025 ГОД ПО МСФО

Скорректированная чистая прибыль за 4-й квартал 2025 года составила 14,7 млрд рублей (-17,2% г/г и -10,6% кв/кв), а скорректированная рентабельность капитала (RoE) достигла 22,3% по сравнению с 28,1% в 4-м квартале 2024 года.

Комиссионные доходы биржи увеличились на 24,9% г/г до 78,7 млрд рублей. Чистые процентные доходы составили 50,6 млрд рублей, сократившись на 38,4% год к году. Операционные расходы увеличились на 12,4% г/г, что укладывается в рамки прогноза компании (10-15 млрд рублей). По итогу скорректированная EBITDA составила 84,9 млрд рублей, что на 18,6% ниже, чем годом ранее. Чистая прибыль за 2025 год составила 59,4 млрд рублей (-25,1% г/г). На данный момент наблюдательный совет Московской биржи предварительно рекомендовал выплатить 19,6 рублей за акцию за 2025 год, исходя из коэффициента 75% от чистой прибыли, что соответствует дивидендной доходности на уровне 11,0%*.

Компания ожидает, что в 2026 году операционные расходы вырастут на 15-25% г/г, а капитальные затраты будут в диапазоне 13-17 млрд рублей. Кроме того, компания планирует дополнительно потратить 9 млрд рублей на новый офис, который находится на этапе строительства.

Общий объем торгов на рынках Московской биржи в феврале 2026 года составил 163,9 трлн рублей.

Рынок акций

Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в феврале 2026 года составил 2,4 трлн рублей. Среднедневной объем торгов – 91,4 млрд рублей.

Рынок облигаций

Объем первичного размещения облигаций в феврале составил 1,8 трлн рублей, в том числе размещения однодневных облигаций – 220 млрд рублей. Объем вторичных торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в феврале достиг 2,1 трлн рублей. Среднедневной объем торгов – 205,5 млрд рублей.

Срочный рынок
Объем торгов на срочном рынке составил 12,2 трлн рублей. Среднедневной объем торгов составил 642,5 млрд рублей.

Денежный рынок

Объем торгов на денежном рынке в феврале 2026 года достиг 132,6 трлн рублей, среднедневной объем операций составил 7 трлн рублей. В общем объеме торгов денежного рынка объем операций репо с центральным контрагентом составил 63,1 трлн рублей.

Рынок драгметаллов

В четверг (5 марта) Мосбиржа представит финансовую отчетность за 2025 год. 

Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 4кв25 снизится на 19% г/г до 14,1 млрд руб. (RoE 22%), что подразумевает снижение на 29% г/г до 59,3 млрд руб. по итогам 2025 года (RoE 22%).

В 4кв25 мы ожидаем рост комиссионных доходов на 14% кв/кв и 23% г/г благодаря продолжающемуся росту объема торгов в том числе в наиболее маржинальных сегментах (фондовый и срочный рынки). Ожидаем небольшого снижения чистых процентных доходов по сравнению с предыдущим кварталом, что подразумевает снижение на 41% по итогам 2025 года.

Снижение котировок акций Мосбиржи подразумевает сокращение расходов по программе долгосрочной мотивации в 2025 году. Как результат, мы ожидаем снижение расходов на персонал по отношению к 2024 году. При этом рост других операционных расходов (прежде всего, маркетинг) ограничивает потенциальный положительный эффект на финансовый результат.

Аналитики ВТБ Мои Инвестиции составили рейтинг дивидендных акций на 2026–2027 годы. В него вошли бумаги, которые в ближайшие 12 месяцев способны принести инвесторам двузначную доходность.

«Транснефть» (TRNFP)
Привилегированные акции компании выиграют от роста тарифов и ослабления рубля. Бумаги недооценены исторически, а на фоне увеличения объемов прокачки нефти в 2025–2027 годах аналитики ждут доходность на уровне 13%.

Банк «Санкт-Петербург» (BSPB)
Финансовая организация сохраняет «дивидендную щедрость». Ожидается, что банк продолжит распределять 50% чистой прибыли. Высокая достаточность капитала и рост активов позволяют прогнозировать доходность 14,9% в ближайший год

Московская биржа (MOEX)
Рост волатильности и приток новых денег увеличивают комиссионные доходы площадки. Высокая дивидендная доходность станет ключевым драйвером для котировок весной.
По словам эксперта, доходность на уровне 11% в полтора раза выше средней по рынку.

Московская Биржа сохраняет стабильно высокие доходы. Они формируются за счёт комиссионной и процентной составляющей: первая зависит от оборота (в 2025 году вырос на 17%), вторая — от остатков на счетах клиентов и ключевой ставки.

5 марта Мосбиржа представит отчётность по МСФО за 2025 год. Аналитики ВТБ Мои Инвестиции прогнозируют чистую прибыль на уровне ₽60 млрд. Основной драйвер — комиссионные доходы, которые могут прибавить 21% г/г. Ожидается, что годовой дивиденд составит 75% от чистой прибыли — это ₽19,9 на акцию, дивдоходность 11%.

В ближайшие недели котировки будут отыгрывать дивидендный фактор. Сергей Селютин, начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции, допускает рост акций Мосбиржи до ₽200 в ближайшие два месяца.

Источник

Общий объем торгов на Мосбирже в январе составил 131 трлн руб., что на 24% больше г/г, но на 33% меньше м/м из-за сезонного фактора. На фондовом рынке объем снизился на 20% г/г, на денежном вырос на 16%, на срочном — на 74% г/г, на валютном — на 107% г/г.

По нашим оценкам, комиссионные доходы биржи в январе выросли на 13% г/г. Отчетность за 2025 год будет представлена в начале марта. Ожидаем, что в 4кв25 рост комиссионных доходов будет компенсирован ростом операционных расходов, что снизит рентабельность. По итогам года Мосбиржа, вероятно, направит на дивиденды около 60% чистой прибыли, или 15,8 руб. на акцию (доходность 9%).

По данным Мосбиржи, общий объем торгов в декабре составил 194 трлн руб., увеличившись на 30% м/м и 37% г/г. На фондовом рынке объем торгов вырос на 7% м/м, но снизился на 11% г/г (в декабре 2024 года оптимизму на фондовом рынке способствовало сохранение ключевой ставки Банка России неизменной, вопреки ожиданиям), на денежном рынке объем торгов вырос на 27% м/м и 35% г/г, на срочном – на 50% м/м и 45% г/г. На валютном рынке, по нашим оценкам, объем торгов вырос на 51% м/м и 74% г/г. По итогам 2025 года объем торгов (1 745 трлн руб.) вырос на 17% г/г, рост традиционно был обеспечен прежде всего денежным рынком.

С учетом применяемых Мосбиржей комиссионных ставок (выше на фондовом и срочном рынках, ниже на денежном и валютном), комиссионные доходы, связанные с организацией торгов, в декабре, по нашим оценкам, выросли на 28% м/м и 14% г/г.

По данным Мосбиржи, общий объем торгов в ноябре составил 149 трлн руб., увеличившись на 20% г/г (после 23% в октябре), но снизившись на 14% м/м. Отчасти это может быть связано с календарным фактором: в ноябре на 4 рабочих и на 3 торговых дня меньше. На фондовом рынке объем торгов вырос на 19% г/г (остался на уровне октября), на денежном – на 22% г/г (-12% м/м), на срочном – на 14% г/г (-35% м/м). На валютном рынке объем торгов вырос на 7% г/г, но снизился на 11% м/м, по нашим оценкам. По итогам 10М25 объем торгов (1 550 трлн руб.) вырос на 15% г/г.

С учетом применяемых Мосбиржей комиссионных ставок (выше на фондовом и срочном рынках, ниже на денежном и валютном), комиссионные доходы, связанные с организацией торгов, по нашим оценкам, выросли на 8% г/г, но снизились на 16% м/м в ноябре. По итогам 11М25 рост составил 24% г/г.

Игорь Соколов из Алор Брокер отмечает, что в следующем году стоит ожидать оживления на рынке IPO, и это приведет к росту доходов Мосбиржи.

Нужно помнить, что акции Мосбиржи являются в том числе неким страховочным активом от падений на рынке — компания все равно заработает свою комиссию вне зависимости от текущего тренда.

Он советует покупать акции Мосбиржи по ценам ниже 170 рублей и с целевой ценой 220 рублей.

Источник