Почему слабый рубль не выгоден правительству и Центробанку, агентству “Прайм” пояснил руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа Капитал» Александр Джиоев:

• Слабый рубль разгоняет инфляцию, борьба с которой — приоритет.

• Возобновление валютных операций Минфина в мае не несет существенных рисков: технически это возврат к режиму «до марта». Основной фактор — торговый профицит и продажа валюты экспортерами.

• Резкие движения курса (на 10% за месяц) краткосрочны и редко вызваны макроэкономикой.

• При текущей нефти выше цены отсечения и инфляции вблизи таргета целенаправленного ослабления рубля не будет. Однако он постепенно ослабнет до 80–85 за доллар к концу года.

1. Нефть и монетарная политика. Нормализация цен на нефть может ускорить смягчение риторики ФРС и снизить давление на ставки. Война и скачок цен на энергоносители фактически убрали из прогнозов ФРС два ожидавшихся снижения ставок в 2024 году, одновременно повысив ожидания для еврозоны и Великобритании. Однако эксперты предупреждают: даже при быстром завершении конфликта стабилизация топливных рынков займет несколько месяцев, что замедлит возврат инфляции и центробанков к довоенным траекториям. Назначение Дональдом Трампом Кевина Уорша на пост председателя ФРС может усилить ожидания смягчения политики в США, но Уорш столкнется с сопротивлением региональных руководителей ФРС на фоне устойчивых данных по рынку труда и экономике. В Европе ястребы недавно доминировали, но слабая база роста ограничит их возможности для раннего ужесточения при падающей нефти.

Минфин заявил, что в мае объём покупок валюты по бюджетному правилу с учётом объёма отложенных операций за март — апрель составит 110 млрд ₽.

Это на 240 млрд ₽ меньше, чем ждали аналитики и чем предполагал рыночный консенсус. В результате итоговые покупки валюты ЦБ на рынке с учётом зеркалирования трат ФНБ будут незначительными — 20 млрд ₽ в мае.

Это, вероятно, связано с разовыми факторами — меньшим объёмом НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) и большими выплатами из бюджета нефтеперерабатывающим компаниям по дэмпферу и обратному акцизу.

Предполагая, что в мае, как и в апреле, средняя цена российской нефти составит $95 за баррель, эксперты по-прежнему ждут существенного роста покупок валюты по бюджетному правилу в июне — до 330 млрд ₽, а итоговых покупок ЦБ — до 230 млрд ₽.

При таких операциях справедливый курс рубля в июне, вероятно, будет ближе к 80 за доллар. Особенно если в ближайшие недели конфликт на Ближнем Востоке начнёт двигаться к завершению, а цены на сырьё в мире перестанут расти.

Объем покупки валюты оказался значительно ниже ожиданий — мы прогнозировали 14–18 млрд рублей в день.

Это может говорить о том, что нефтегазовые доходы бюджета, из которых рассчитывается объем, сложились в апреле не такими высокими, как позволяли рассчитывать цены на российскую нефть. За апрель они составили в среднем $95/барр. — максимум с 2014 года. В марте — $77/барр. Соответственно, и в прогнозе на май регулятор осторожен.

Негативно на поступления от экспортной выручки повлияли нарушения поставок на фоне напряженности вокруг российских портов, но точных данных о масштабе влияния пока не раскрывалось. В сегодняшнем сообщении Минфин дал меньше деталей, чем обычно, поэтому ждем данных по исполнению бюджета.

Для рубля меньший объем покупок валюты Минфином, на первый взгляд, значит более крепкие уровни. Однако, если низкие покупки просто отражают более низкие поступления от экспорта, о чем регулятор должен быть лучше осведомлен, то это нейтральный фактор. В любом случае, покупки возобновлены, рынок будет более сбалансирован, а рубль должен остаться на уровнях выше 75 к доллару и 11 к юаню в мае.

Стабильная фискальная неосмотрительность США и возможный возврат к количественному смягчению (QE) могут подорвать доверие к казначейским облигациям и нарушить левую сторону «улыбки доллара», — предупредили во вторник генеральный директор фирмы Jen Стивен Джен (автор теории «улыбки доллара») и экономист, портфельный менеджер Жоана Фрейре.

Согласно теории, доллар укрепляется при очень сильной экономике США или в глубоком упадке. Сейчас, по мнению стратегов, на левую сторону «улыбки» (рост доллара в периоды бегства от рисков) «ещё можно рассчитывать». Однако они отмечают, что недавнее ралли доллара было скромным, так как рынки не боялись рецессии достаточно долго, а облигации закладывали риск инфляции, а не рецессии.

Риски QE и дефицита
Экспансионистский бюджет администрации Трампа и решение Верховного суда, отменившее глобальные пошлины, создают угрозу дефициту. Fitch Ratings на прошлой неделе предупредило, что кредитный рейтинг США сталкивается с вызовами из-за растущей долговой нагрузки.

Минфин с мая вновь запускает операции по покупке и продаже валюты и золота в рамках бюджетного правила. Министерство объявит объем валютных операций на текущий месяц 6 мая.

С учетом всех вводных ожидаем начала покупки иностранной валюты Минфином в эквиваленте 14—19 млрд рублей в день с 7 мая. Это будет частично суммироваться с продажами валюты Банком России для компенсации ранее осуществленных дополнительных операций ФНБ в объеме 4,6 млрд рублей в день (до июля).

В итоге чистый объем покупки валюты регулятором на май, наиболее вероятно, составит 10—14 млрд рублей в день.

Источник

Юань находится в фазе консолидации: цена стабильна в узком диапазоне, что часто предшествует возобновлению предыдущего тренда. С апреля 2025 года рынок остаётся трендовым, и аналогичная консолидация (с конца февраля по конец марта) ранее завершилась укреплением китайской валюты.

Ключевые уровни:

• Пробой ниже 6,8062 и 6,8000 завершит консолидацию и укажет на возобновление укрепления юаня. Следующая цель — психологический уровень 6,7000.

• Откат выше 6,9050 может сигнализировать о смене направления.

Что показывает график:

• Максимум за три года — 14 апреля (6,8062).

• С тех пор юань консолидируется без явного роста или ослабления.

• Аналогичный период консолидации завершился 31 марта.

Что делать инвесторам сейчас:

• Держать диверсификацию по классам активов.
• Сокращать долю инструментов денежного рынка (их доходность снижается).
• Фокус на облигациях: ОФЗ остаются бенефициарами смягчения политики ЦБ, в корпоративном сегменте важна избирательность. Рекомендованы секьюритизированные выпуски.
• Увеличивать долю валютных инструментов (используя укрепление рубля как тактический момент).

Руководитель центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталия Орлова ожидает, что в ближайшее время курс доллара сохранится в интервале 75–77 ₽. Потенциал укрепления рубля за счет дорогой нефти, по её мнению, не превысит 1–2 ₽ от текущих значений.

В апреле на фоне налоговых платежей рубль может временно вырасти, однако возобновление Минфином валютных сделок по бюджетному правилу ограничит этот рост. В третьем квартале Орлова прогнозирует доллар на уровне 80 ₽, а к концу года — 85–90 ₽.

Источник