Русагро представила операционные данные за 2 квартал:

Общая выручка: 72,26 (+20% г/г), в т.ч.:
· масложировой сегмент: 46,995 млрд (1,7х раза)
· мясной бизнес: 12,01 млрд (+1% г/г)
· сахар: 8,49 млрд (-39% г/г)
· с/х бизнес: 4,31 млрд (-24% г/г)

Компания отметила, что рост выручки обеспечен ростом масложирового сегмента и консолидацией НМЖК, обеспечившими увеличение выработки растительного масла в 2,1 раза (до 289 тыс. т) и реализации потребительской продукции сегмента на 58% (до 123 тыс. т). Слабая динамика реализации мяса и сахара вызвана разовыми факторами – последствиями АЧС в Приморском крае в 2023 г. и резервированием объемов сахара под будущие крупные контракты соответственно.

Мы оцениваем операционные результаты компании как неплохие, они подтверждают крепость бизнеса и потенциал его органического роста, который, по нашему мнению, умеренный.

Бумаги компании, по нашему мнению, по-прежнему интересны лишь для долгосрочных инвесторов, готовых дождаться возвращения к дивидендным выплатам после редомициляции.

12 июля правительство РФ распорядилось о включении «Русагро» в список ЭЗО. Статус ЭЗО предлагает процедуру переезда акционеров в локальный периметр и может приблизить восстановление дивидендов.

Ранее в список ЭЗО была включена российская дочерняя компания X5 Group. Позже суд принял решение о приостановлении прав X5 Group в отношении ее российской дочерней компании и получение ей публичного статуса.

Переезд может быть положителен для инвестиционного кейса «Русагро» — это позволит вернуться к выплате дивидендов. По нашим оценкам, накопленная дивдоходность за 2022–2023 гг. может составить до 15%, а по итогам 2024 г. — 11%. Завершение процедуры может привести к переоценке акций компании.

 Мы сохраняем положительный фундаментальный взгляд на акции «Русагро» на фоне привлекательной дивдоходности и оценки в 4,5x EV/EBITDA текущего с/х года (июль-июнь).

Тем не менее, в случае заморозки торгов на несколько месяцев (как у X5), оставаться в бумаге выглядит для нас слишком рискованным. Компания работает в агросекторе, неопределённость в динамике которого выше, чем для традиционного ритейла.

Экспорт зерна из РФ с начала 2024 года: +15% г/г, ~30,8 млн тонн.
Экспортный потенциал июня оцениваем в ~4,4 млн тонн, суммарно по итогам первого полугодия показатель экспорта может составить порядка 35 млн тонн, а по итогам сельхозсезона 23/24 ожидаются рекордные показатели.

Драйвером роста экспорта, помимо высоких показателей урожая, служит развитие внешних экономических связей. Сегодня российское продовольствие закупают более 150 стран, причем примерно 90% продукции направляется в дружественные государства. Осваиваются новые рынки сбыта — наращиваются поставки в страны Азии (Бангладеш, Вьетнам) и Африки (Алжир, Египет, Ливия, Тунис), заново открываются рынки Индонезии, Марокко, Эритреи, повышается ввоз фуражных культур и в Китай.

Начало следующего с/х сезона 24/25 может поддержать открытие рынка Индии — окончательное решение властей ожидается в июне. После шести лет перерыва страна может временно обнулить импортную пошлину 40% на пшеницу, тем самым открывая «окно» для ее ввоза. Это вызвано слабым урожаем в стране и сокращением запасов. Среди наиболее вероятных поставщиков – Россия.

Выручка увеличилась на 44% год к году до 68,3 млрд руб. Основной вклад в рост выручки внесли масложировой сегмент и консолидация результатов НМЖК. Рост выручки без учёта НМЖК составил 13,5% год к году до 53,8 млрд руб.

EBITDA скорректированная составила 7,30 млрд руб., что выше год к году на 2%. Рентабельность по EBITDA скорректированной снизилась до 10,7% по сравнению с 15,1% в I квартале 2023 года и 26,2% в IV квартале 2023 года.

Рентабельность сахарного сегмента снизилась с 21,4% в I квартале 2023 года до 6,3% в I квартале 2024 года в связи с тем, что повышение закупочных цен на сахарную свёклу в себестоимости превысило эффект от роста цен и объёмов реализации сахара. Также компания отметила увеличение затрат на техническое обслуживание оборудования и на оплату труда. В сельскохозяйственном сегменте убыток по EBITDA увеличился с 2% до 42% от выручки на фоне увеличения дополнительных затрат по сахарной свёкле, вывезенной c полей в январе-феврале, а также в связи со снижением объёмов продаж всех культур, кроме пшеницы.

Объем экспорта мяса свинины из России в I квартале 2023 года вырос на 32% по сравнению с показателем за аналогичный период 2022 года и составил 46,8 тыс. тонн. Об этом говорится в презентации генерального директора Национального союза свиноводов Юрия Ковалева.

Согласно материалам союза, экспорт из России в Белоруссию в первом квартале вырос на 18%, до 16,6 тыс. тонн, во Вьетнам — в 2,3 раза, до 18,8 тыс. тонн, в Гонконг — в 2,4 раза, до 1,6 тыс. тонн. Поставки свинины в Монголию выросли на 44% и составили 1,4 тыс. тонн, экспорт в Казахстан снизился на 30%, до 1,4 тыс. тонн.

tass.ru/ekonomika/17617839