💎 АЛРОСА. Ищем драйверы роста

Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов крупнейшей алмазодобывающей компании АЛРОСА. Взглянем на ключевые моменты отчета за 1П2025 и оценим перспективы данного кейса:

— Выручка: 134,2 млрд руб (-25,1% г/г)
— EBITDA: 37 млрд руб (-42,1% г/г)
— Операционная прибыль: 27,9 млрд руб (-26% г/г)
— Чистая прибыль: 40,6 млрд руб (+10,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 На фоне санкций, крепкого рубля и продолжающегося падения цен на алмазы выручка в 1П2025 продемонстрировала отрицательную динамику и упала на 25,1% г/г — до 134,2 млрд руб. Примечательно, что падение происходит от «низкой базы» прошлого года… В результате EBITDA упала на 42,1% г/г — до 37 млрд руб., а операционная прибыль на 26% г/г — до 27,9 млрд руб.

— за последние 12 месяцев индекс цен на бриллианты снизился на 8% г/г — до 87,43 пунктов.
— операционные расходы остались на уровне прошлого года.
— себестоимость продаж снизилась на 16,9% г/г.

📈 В то же время чистая прибыль показала рост на 10,8% г/г — до 40,6 млрд руб., но за положительной динамикой скрываются некоторые нюансы:

— курсовые разницы на сумму 21,9 млрд руб.
— продажа активов в Анголе (Катока) на сумму 15,9 млрд руб.
— финансовые доходы подросли с 11,1 до 28,2 млрд руб.

👆 Вышеперечисленные разовые факторы также положительно сказались на долговой нагрузке компании. На конец 1П2025 чистый долг сократился до 61 млрд руб., при ND/EBITDA = 1,2x. Во 2П2025 долг будет расти, но ситуация +- терпимая.

— CAPEX остался на уровне прошлого года ~22,3 млрд руб.
— FCF составил 2,6 млрд руб. (если скорректировать на продажу актива в Анголе, то показатель убыточный).

Теоретически АЛРОСА может выплатить дивиденды за 1П2025 (если будет использована часть средств с продажи Катоки). В таком случае можно ожидать выплату в районе 2-2,5 рублей на акцию (до 5,8% ДД).

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Какие могут быть драйверы?

1. Аудиторско-консалтинговая компания Kept прогнозирует рост средних мировых цен на необработанные ювелирные алмазы с $125 за карат в 2024 году до $189 к 2027 году. Предполагается, что этот рост будет обусловлен стабильным спросом на ювелирные изделия и ограниченным предложением.
2. Россия в 2026-2028 годах направлять ежегодно до 51,5 млрд рублей для приобретения драгметаллов и драгоценных камней в Госфонд РФ, говорится в проекте федерального бюджета РФ.
3. Макроэкономический прогноз ЦБ РФ предполагает, что курс USD/RUB на 2026 год составит 94,6 рублей, на 2027 — 100 рублей.
4. Базовый прогноз ЦБ РФ по средней ключевой ставке предполагает её нахождение на уровне 13,7% (снизятся процентные расходы).
5. АЛРОСА приостанавливает добычу на низкорентабельных активах (операционных расходов будет меньше).
6. Спрос на инвестиционные бриллианты в России за январь — сентябрь 2025г. вырос на 20% год к году. Годовой оборот оценивается около 45 млрд рублей при инвестиционной доходности в 3–5% годовых. Минфин ранее отнес бриллианты к инструментам сберегательного характера.

👆 Эти факторы должны поддержать компанию, правда, есть и обратная сторона медали: на данный момент АЛРОСА имеет контрактные обязательства по CAPEX на сумму более 60,5 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С начала года акции АЛРОСЫ упали на 26,6% и есть основания полагать, что всё худшее уже в цене. В то же время менеджмент отмечает, что на алмазно-бриллиантовом рынке наблюдаются признаки положительного разворота, а текущий уровень цен на алмазы позволяет компании чувствовать себя комфортно. Ключевое понятно — у компании хватит запаса прочности, чтобы пережить кризис.

Если же говорить про среднесрочные перспективы, то второе полугодие исторически выходило для компании более слабым (сезонность), а значит, результаты будут оставаться под давлением.

На мой взгляд, если верить в скорый разворот цен на алмазы, то на акциях АЛРОСЫ можно будет заработать до 30% от текущих (целевая в районе 50-55 рублей). Подчеркну, рисков здесь достаточно, а разворота в ценах на алмазы некоторые инвесторы ждут уже пару лет..

#Алроса #ALRS