Северсталь без дивидендов: сталь крепка, рынок — нет

Пока металлурги Европы борются с дешёвой азиатской сталью, в России проблема иная — спрос просто сдувается. «Северсталь» $CHMF опубликовала результаты за третий квартал, и они честно показывают: даже при низкой себестоимости, рынок тянет вниз.

📉 EBITDA упала на 45% г/г — до 35,5 млрд руб. Маржа просела до 20% (-10 п.п.). Выручка — 179 млрд руб. (-18% г/г). Снижение цен и рост доли полуфабрикатов в продажах съели прибыль.
Для сравнения: год назад EBITDA была почти 65 млрд, а выручка превышала 219 млрд.

Производство чугуна выросло на 12%, стали — на 10%, но спрос не поддержал. Российский рынок металлопродукции схлопнулся примерно на -15% за 9 месяцев, и даже гибкий сбыт не спас от ценового обвала — горячекатаный прокат подешевел на 14%.

Свободный денежный поток за квартал хоть и положительный (+7,3 млрд руб.), но по итогам 9 месяцев остаётся в минусе (-21,8 млрд руб.).
Причина — инвестиционная программа, которая выросла на 77% г/г: за 9 месяцев в развитие вложено 127 млрд руб. Доменная печь № 4 вернулась после капремонта, фабрика окомкования строится, амбиции живут.

Чистая прибыль — 12,9 млрд руб., падение на 62% г/г. Тем не менее, компания по-прежнему в плюсе и даже сохраняет чистую денежную позицию (-0,01× Net Debt/EBITDA) — роскошь для отрасли в кризис.

💬Гендиректор Шевелев называет решение не платить дивиденды «ответственным». Формулировка красивая, но по сути — вынужденная: отрицательный FCF и падающий спрос не оставляют выбора. Сейчас компания не про «раздать», а про «дожить и достроить».

🧐Вывод.
Северсталь остаётся одной из самых эффективных металлургических компаний России — с низкой себестоимостью (сляб ≈ 24 тыс. руб./т) и устойчивым балансом. Но при текущем рынке даже «лучшие» выглядят усталыми.
EBITDA-маржа в 20% — всё ещё крепкая, но если экономика продолжит остывать, впереди — холодная прокатка без подогрева.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница