☄️ Северсталь отказалась от дивидендов за 3 квартал! Почему?

Год назад, обозревая для вас отчет компании за 3 кв. 2024 года, написал, что высокие дивиденды Северстали – последние в ближайшие 2 года, так пока и выходит: t.me/Vlad_pro_dengi/1264 



❌Выручка 3 кв. 2025 = 179,1 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 219,1 млрд руб.)

1 кв. 2025 = 178,7 

2 кв. 2025 = 185,5 

Отмечаю, что объемы продаж г/г даже выросли! (с 2,77 до 2,86 млн тонн), но выручка упала из-за снижения цен. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 17,5 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 43,2 млрд руб.) 

1 кв. 2025 = 21,2

2 кв. 2025 = 20,4 

Прибыль год к году снизилась больше, чем в 2 раза. Цены на сталь упали, издержки выросли. 

❓ FCF 3 кв. 2025 = +7,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = +41,5 млрд руб.)

1 кв. 2025 = -32,7

2 кв. 2025 = +3,6 

💸 Дивиденды

Напомню, что FCF для металлургов является базой для дивидендов.  При этом, при положительном FCF в 3 квартале, Северсталь отказалась от дивидендов. 

Дело в том, что, если скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, то он будет отрицательным как в 3 кв. = -10 млрд руб., так и за 9М 2025 года = -33,5 млрд руб. 

Я не жду дивидендов от Северстали по итогам 2025 года из-за высоких капитальных затрат (план 169 млрд руб., уже реализовали 127 млрд руб.). 

В 2026 году также ожидается высокий CAPEX (160+ млрд руб.), поэтому я жду небольшие дивиденды в 43,82 руб. или 4,7% по текущей цене. 

📊 Оценка компании

Северсталь оценивается в 10 прибылей 2025 года, в 2026 году оценка может съехать в исторический диапазон 5,5-7 прибылей, дешевизна может появиться только в 2027 году. 

В металлургии по-прежнему непростая ситуация, на мой взгляд, идей в акциях сталелитейных компаний даже по текущим ценам на 2026 год — нет. 

На 2027 год при снижении ставки в диапазон 10-13% они появятся, и, возможно, дно цикла именно здесь и сейчас, НО, я выбираю другие компании, где мы сможем увидеть циклический разворот раньше, чем в металлургии. 

Друзья, если взяли пользу для себя из обзора Северстали, поставьте лайк! Респект менеджменту компании за оперативное раскрытие 🤝

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!