Прошлой осенью выступал на брокерском мероприятии перед инвесторами в одном из городов России, и на встрече присутствовал владелец крупного регионального ТЦ, в котором работал гипермаркет «Окей».

Я рассказывал про Ленту, про M&A сделки, и говорю, что вот – есть слухи, что компания купит гипермаркеты Окея (тогда как раз гипермаркеты были проданы компании «Земун»). И спрашиваю, может быть, заметили какие-то изменения? Он говорит, да, со мной работает уже не команда Окея, а другая команда из компании, которую я показываю на слайде. 

Так что объявление о приобретении гипермаркетов Окея Лентой было вопросом времени. 

➡️ Показатели Окея за 2025 год

❌ Выручка 2025 = 147,9 млрд руб. (снижение на 1,8% г/г). 

Гипера Окея в кризисе, выручка не растет с 2020 года, а траффик падает уже несколько лет (за 9М 2025 = -6%). 

❌ EBITDA гипермаркетов Окея 2025 = 5,65 млрд руб. (публично этих данных нет, мой расчет на основе отчетности РСБУ Окея)   

Стоит ли покупать акции порта?

НМТП привлекает одним из самых больших дивидендов на российском рынке. Посмотрим, как компания отработала первый квартал.

❌ Выручка 1 кв. 2026 = 19,83 млрд руб. (на уровне прошлого года)

✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 10,31 млрд руб. (-4,7% г/г)

Затраты на персонал выросли на 49% г/г (интересно, разово или нет)

❌ FCF 1 кв. 2026 = 5,15 млрд руб. (-42% г/г), капекс вырос на 3,3 млрд руб.

Отчет, скорее, слабее моих ожиданий. Выручка не выросла — как следствие, прибыль немного снизилась, денежный поток — существенно.

➡️ Прогнозы 2026

Я немного скорректировал вниз прогноз по прибыли 2026 года.

Прибыль 2026 = 38,4 млрд руб. (на 3,8% ниже г/г)

💸 Дивиденды

НМТП решил выплатить 55% от прибыли на дивиденды за 2025 год.

Заплатят 1,1448 руб. на 1 акцию, доходность 13,16%, последний день, когда акция торгуется с дивидендом – 10 июля.

За 2026 год я жду 0,9973 руб. дивидендов, доходность 11,49% при выплате 50% от чистой прибыли.

Транснефть отчиталась за 1 кв. хуже ожиданий. 

✔️ ❌ Выручка Транснефти 1 кв. 2026 = 361,2 млрд руб. (-0,1% г/г)

Я корректирую выручку на сегмент трейдинга, который работает с низкой маржой (статья расходов «себестоимость реализации нефти, нефтепродуктов и прочих товаров для перепродажи»). Без нее выручка в 1 кв. 2026 выросла на 7,63%, результат складывается из роста тарифа на 5,1% и, скорее всего, небольшого прироста в объемах прокачки. 

❌ Операционная прибыль 1 кв. 2026 = 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г) 

Операционная прибыль снизилась из-за опережающего роста расходов на заработные платы (+20% г/г) и материалы (+16,9% г/г). 

Также ожидаемо (из-за снижения ставки) снизились процентные доходы. 

❌ Чистые процентные доходы в 1 кв. 2026 = 18,3 млрд руб. (-28% г/г).

✔️❌ Скор. прибыль Транснефти 1 кв. 2026 (дивидендная) = 64,55 млрд руб. (-8,4% г/г)

Важно сказать, что исторически 1 кв. самый сильный у Транснефти, так как тарифы повышают в начале года, и далее расходы догоняют случившийся рост тарифов. Поэтому прибыль в следующие месяцы вполне может снизиться (если в 1 кв. не было разовых факторов в части зарплат). 

🔽 Выручка снизилась на 4% г/г в 1 кв. 2026. 

При этом, на фоне снижающейся выручки: 

✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 1,5 млрд руб. (+56% г/г)

✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 0,68 млрд руб. (в 1 кв. 2025 был убыток = -0,47 млрд руб.) 

✔️ Свободный денежный поток 1 кв. 2026 = 1,56 млрд руб. (+45,3% г/г), да, есть позитивные изменения в оборотном капитале. Без них FCF был бы около 1 млрд руб. (то есть на 43% выше прибыли). 



✔️ Чистая денежная позиция Ви.ру выросла до 3,3 млрд руб., год назад у компании был чистый долг 11,9 млрд руб. 

❗️За год компания заработала чистыми деньгами 40% своей капитализации (!). 

Важно сказать, что 1 кв. исторически самый слабый для компании, поэтому далее мы праве ждать улучшения финансовых показателей. 

➡️ Прогнозы

Прогноз компании на 2026 год по прибыли = 3,4-6 млрд руб. 

Я думаю, что результат будет по верхней границе прогноза. Возможно, даже превзойдет ее. И важно сказать, что денежный поток запросто может быть около 8-9 млрд руб. 

Ключевые цифры: 

✔️ Чистая прибыль за 4М 2026 = 38,7 млрд руб. (+62% г/г)

✔️ Чистая прибыль за апрель 2026 = 10,2 млрд руб., хорошо. 

Налоговая ставка была чуть ниже в апреле (8,4%), скор. прибыль была бы 8,9 млрд руб. 

➡️ Прогнозы 2026

По моим расчетам, прибыль Дом РФ в 2026 году составит 115 млрд руб. 

Это 9,5 млрд руб. в среднем за каждый из 8 оставшихся месяцев в году. Компания отчитывается помесячно, поэтому будем следить за выполнением прогноза. 

💸 Дивиденды

Во-первых, ждем ближайшие дивиденды 246,88 руб. на 1 акцию (10,5%), отсечка 20 июля. 

Во-вторых, за 4М заработали уже 107,5 руб. на 1 акцию (4,57%). 

Итоговая годовая доходность за 2026 год будет на уровне 320 руб. на 1 акцию, по моим прогнозам, это доходность 13,4%. 

📊 Оценка

3,67 прибылей и 0,78 капитала 2026 года + если вычесть ближайший дивиденд из цены, то оценка съезжает до 3,3 прибылей и 0,71 капитала. Это очень дешево. 

Акции Дом РФ справедливо устойчивы на текущей коррекции рынка, банк показывает сильные результаты.

Вот здесь озвучивал идею в компании: t.me/Vlad_pro_dengi/2284

У меня было немного акций, купленных на 10% выше текущих цен. В последние дни продал их, зафиксировав убыток.

Продал по той причине, что не учел один важный фактор в оценке — изменение механизма уплаты акциза на спирт (с 1 июля его надо платить при закупке спирта, а не после продажи произведенного алкоголя). 

❗️Это разово негативно повлияет на оборотный капитал и потребует от 5 до 10 млрд руб. расходов, который срежут операционный денежный поток. 

Да, P/E Новабева = 5,5 — недорого, но уровень долговой нагрузки будет высоковат к концу года из-за этого фактора (ND/EBITDA = 1,8), FCF вероятно будет в небольшо минусе и дивиденды за 2026, которые я ранее прогнозировал двузначными, будут под давлением. 

Переложился в другие идеи, в обзоре портфеля по итогам мая о них расскажу 🤝

Больше обзоров российских акций читайте в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

Если у вас не работает ТГ, есть MAX: max.ru/Vlad_pro_dengi

Разбираю отчет для вас. 

✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 (по данным Т) = 46,5 млрд руб. 

Это важные данные. Потому что прогноз Т-Технологий на 2026 год по росту чистой прибыли +20%, в 1 кв. же мы видим +40% (!). Как вам разница? 

По моим расчетам скор. прибыль получается чуть ниже за счет того, что налогов заплатили поменьше в 1 кв. 2026, чем 25%, но доверюсь расчету Т. 

📱 В отчете чистая прибыль ниже (= 35 млрд руб.), потому что была отрицательная переоценка пакета Яндекса на балансе на 12,8 млрд руб. 

✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 144,7 млрд руб. (+26% г/г)

❌ Резервы растут быстрее процентных расходов (на 35%). 

✔️ Чистые комиссионные доходы 1 кв. 2026 = 43 млрд руб. (+43 % г/г)

❌ Страховые доходы 1 кв. 2026 = 9,8 млрд руб. (-11%), вот тут не понимаю происходящего, нисходящая динамика уже несколько кварталов. 

Стоит отметить, что 1 кв. исторически — самый слабый в году. Поэтому далее мы вправе ожидать результатов еще сильнее. 

Разбираю хороший отчет Совкомбанка и объясняю, почему акции не растут! 

✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 18,98 млрд руб. (+58% г/г), рекордная квартальная прибыль с 4 кв. 2024 года. 

Да, были разовые доходы (выгодная покупка Капитал Лайф), прибыль от торговых операций, но в целом — норм, результат воспроизводимый. 

Стоит помнить, что исторически 1 кв. наиболее слабый из всех. 

✔️✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 59,96 млрд руб. (+72% г/г, квартальный рекорд за ВСЕ ВРЕМЯ!) 

✔️ Процентная маржа расширилась до 6,85% (!). Ждем маржу выше 7%, о которой С. Хотимский говорил еще в феврале. 

❌ Резервы в 1 кв. 2026 = 23,15 млрд руб. (+93% г/г)

С любопытством ждал результаты Хедхантера за 1 квартал 2026 года. Отчет в рамках ожиданий, разбираю его для вас. 

❌ Выручка 1 кв. 2026 = 9,49 млрд руб. (-1,5%)

Думаю, ниже темпов год к году мы уже не увидим, с высокой вероятностью, это дно цикла. 

❌✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 4,58 млрд руб. (-7,3%)

Важно, что EBITDA практически не упала, несмотря на снижение выручки. 

Общие расходы Хедхантера выросли лишь на 1,2%. И это при том, что расходы на персонал выросли на 13,9% (!), амортизация на 13,7%. Хедхантер добился такого результата за счет снижения маркетинговых расходов на 15,5%. 

❌✔️ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 4,18 млрд руб. (-4,3%)

Не упасть по прибыли на фоне снижающейся выручки — хорошая работа. 

❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = 3,68 млрд руб. (-42,2%), на движениях в оборотном капитале получили меньше, чем в прошлом году + 0,6 млрд руб. вложили в новый офис. 

➡️ Оперативные данные 

Вакансии перестали снижаться, и в апреле мы увидели небольшой рост на 2%. Надеюсь, к концу года, мы увидим хотя бы небольшое восстановление вакансий (+10-15% от текущего уровня) на снижающейся ставке. 

✔️❌ Выручка 1 кв. 2026 = 208,9 млрд руб. (+9,9% г/г), нормально, при этом, я ожидаю по году чуть выше +11-12%. 

✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 83,9 млрд руб. (+13,8% г/г). 

Операционно неплохо, расходы растут чуть медленнее выручки. 

✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 6,59 млрд руб. (+44% г/г). 

Корректирую на налоговую ставку 25%, курсовые разницы и иные разовые статьи. 

Несмотря на то, что скор. на разовые факторы прибыль Ростелекома выросла значительно, я ждал результатов сильнее, потому что ожидал, что финансовые расходы Ростелекома будут снижаться быстрее.  

❌ Чистые финрасходы 1 кв. 2026 = 28,25 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 28,11 млрд руб.), разница несущественная, по отношению к 3 и 4 кв. 2025 — тоже флэт. 

Ставка обслуживания долга сейчас 16,13%. 

❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = -15,8 млрд руб. (при этом, тут вопрос в сезонном авансировании расходов; скор. FCF на изменения в оборотном капитале +14,4 млрд руб.)