Обзор отчета Ленты — почему акции выросли на 45% за 1,5 месяца?

Причины для этого есть, и более того, есть потенциал для дальнейшего роста.

Операционные результаты

✔️ Кол-во магазинов = 2 957 ( + 138 магазинов за квартал)

Напоминаю, что Лента обещает открывать по 500 магазинов в год. Идут в графике.

✔️✔️ LFL-продажи (т.е. в тех же магазинах, что и в том году) = +17% (!), LFL-продажи лучше, чем у X5, у тех +14,8%.

Финансовые результаты за 1 кв. 2024 года, в млрд руб.

✔️ Выручка = 202 (в 1-м кв. 2023 г. = 124,6, в 4-м кв. 2023 года = 222,7)

✔️ EBITDA = 13 (в 1-м кв. 2023 г. = 2,6, в 4-м кв. 2023 года = 17,9)

✔️ Чистая прибыль = 3,5 (в 1-м кв. 2023 г. = -2,5, в 4-м кв. 2023 года = 0,3, были разовые убытки)

Результаты на голову выше, чем в 1-м квартале 2023 года, и чуть хуже, чем в 4-м кв. 2023 года. 4-й квартал для ритейла – самый сильный, так что это нормально.

Скорректированная чистая прибыль = 3,7 млрд руб. (заплатили 23,5% налогами вместо 20%, это около 0,2 млрд руб., на них скорректировал)

Вот теперь в отчете нет разовых убытков, и рынку ничего мешать не должно прозревать дальше. Я жду, что каждый следующий квартал у Ленты будет лучше предыдущего.

❗️Напоминаю, что компания намерена выйти на 1 трлн руб. выручки в 2025 году. И показать рентабельность по EBITDA на уровне 8%.

Рентабельность по EBITDA — единственный момент в отчете, который меня смущает (6,44% против таргета в 8%), НО менеджмент заявлял, что это следствие того, что новые магазины работают с более низкой рентабельностью, да и 1 квартал – не самый сильный у ритейла. Посмотрим, что будет дальше.

📊 Сохраняю прогнозы на 2024 год

Выручка = 882 млрд руб.

Чистая прибыль = 16,3 млрд руб.

💸 Дивиденды

Компания заявляла, что ее цель сначала снизить долговую нагрузку до показателя Net Debt / EBITDA менее 1,5. Сейчас показатель методом LTM (то есть если взять последние 4 квартала) = 2,3. Если посчитать, что Лента повторит результаты 1 квартала, то 1,9. А если заложить рост, то в конце года как раз и выйдем на 1,5.

Ранее компания заявляла, что по итогам 2024 года вряд ли сможет выплатить дивиденды, а вот по итогам 2025 – вполне реально. В этом году точно без дивидендов, по итогам 2024, на мой взгляд, 50 на 50. Если дивиденды будут — то большие. По див политике — 100% от FCF, это двухзначная доходность.

📈 Справедливая цена

Я считал ранее справедливую цену акций Ленты по P/E = 8, с большим дисконтом к историческим значениям — страховался, потому что компания была убыточной, приняла на себя долг, была далеко от дивидендов. Сейчас ситуация становится прозрачнее, и я поднимаю свою оценку до P/E = 9.

При потенциальной прибыли в 16,3 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Ленты по мультипликатору P/E = 9 составляет 1 265 руб., повышаю свой таргет.

Лента – 3-я позиция в моем личном портфеле и 1-я позиция в моей стратегии автоследования: www.tinkoff.ru/invest/strategies/0fa0ff35-fb82-4924-8e08-48f5ee5f5bc7/

Я поздравляю подписчиков стратегии с хорошим отчетом компании и ростом акций. Здорово (да что там, охренеть, как здорово), когда главная позиция в портфеле, приносит 40% прибыли за 1,5 месяца.

Риски в Ленте снижаются, компания вышла на прибыльный трек, при этом дивидендов в ближайший год тут с высокой вероятностью не будет. Взвешивайте риски при инвестировании.

Мой обзор отчета Ленты за 2023 год читайте вот тут, выпустил его, когда акции стоили еще 750 руб., и открыто рассказал вам, что увеличиваю позицию: https://t.me/Vlad_pro_dengi/834

Друзья, тех, кто держит Ленту – поздравляю с хорошим отчетом. Поддержите статью лайком, так я вижу вашу активность и понимаю, что пишу совсем не зря! И в следующих постах я разберу свежие отчеты Сбера и Самолета. Подпишитесь, чтобы не пропустить 👍

Переходите и читайте мои обзоры других российских ритейлеров:

Обзор X5: https://t.me/Vlad_pro_dengi/899

Обзор Магнита: https://t.me/Vlad_pro_dengi/887

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.