❗️На мой взгляд, закрытие дивидендного гэпа в ближайшее время маловероятно:

1️⃣ Низкие цены на нефть + крепкий курс валюты. Brent сейчас 63, дисконты на Urals остаются высокими (+-20$ беру). Доллар 78,3. Итого нефть в рублях — 3 367 руб. за баррель. Это очень низкие цены, для сравнения средняя цена за 9М 2025 = 5 447 руб.

2️⃣ Следующий летний дивиденд будет нулевой или символический. Моя модель говорит, что свободный денежный поток Лукойла во 2 пол. 2025 года будет отрицательным, а он база для дивидендов. Есть риск НЕ получить дивиденды за 2П 2025 года.

3️⃣ Оценка недешевая. Да, дно цикла, но все же 10 P/E 2025 года и потенциально 9 P/E 2026 года — это дорого. И то, в 2026 году такая оценка будет только в том случае, если цена Urals нормализуется до уровня +-5400 за баррель (сейчас 3 367).

4️⃣ Драйверов нет. Оценка недешевая, нефть низко, большой дивиденд уже позади, следующие 2 полугодовых отчета с высокой вероятностью будут слабые.

Совет директоров Лукойла принял решение о следующих дивидендах за 1П 2025 года. 

Дивиденды: 397 руб. 

Дивидендная доходность: 7,2%

Дата отсечки: 12 января

Отлично, что вернулись к обсуждению и выплате дивидендов после отмены первого совета директоров 23 октября в связи с санкциями США на компанию.


Дивиденды ниже моего прогноза. Я ждал от 463,6 до 531,3 руб. (нижняя граница — скорректированный денежный поток по МСФО, верхняя — прибыль за 1П 2025 по РСБУ). При этом, тоже вполне хорошие.  

Вчера дивиденды объявила Роснефть, я писал вам, что не вижу идеи там из-за роста добычи нефти и давлении на цену, больших дисконтов Urals к Brent, крепкого рубля. 

В Лукойле, на мой взгляд, ситуация была несколько лучше из-за того, что платят дивиденды от FCF, а не от прибыли (это видно по дивидендной доходности за 1П, 7,2% против 2,9 в Роснефти%). По крайней мере ситуация была лучше до санкций. 

❗️Лукойл, скорее всего, потеряет зарубежные активы (примерно -15% EBITDA и выручки); и второе полугодие из-за конъюнктуры будет слабее первого. Есть риск за второе полугодие получить 0 руб. дивидендов при текущей конъюнктуре и росте CAPEX ко 2-му пол. 2024 сопоставимыми темпами, что и в 1 пол. 2025 к 1 пол. 2024. 

23 октября состоится совет директоров по дивидендам Лукойла за 1П 2025 года. 

Вот тут разбирал для вас отчет Лукойла за 1П 2025 и делился ожиданиями по дивидендам: t.me/Vlad_pro_dengi/1912 

Прогнозирую дивиденд за 1П 2025 года от 463,6 до 531,3 руб. (нижняя граница — скорректированный денежный поток по МСФО, верхняя — прибыль за 1П 2025 по РСБУ). Это доходность от 7,1 до 8,2% к текущей цене. 



Мои ожидания по дивиденду летом 2026 были — около 200 руб. (Urals = 63, доллар = 85 во 2П 2025 года), пока мы ниже этих уровней. Реннесанс вообще не ждет дивидендов за 2П 2025 года, я более оптимистичен. 

По итогам 2026 при долларе 95 и нефти 65 дивиденд потенциально может вернуться на 1 000+ руб. При этом, я ожидаю низкий следующий дивиденд, и конъюнктура на рынке нефти (рост добычи ОПЕК) мне не нравится, поэтому акции Лукойла не держу.

Вот тут разбирал, сколько дивидендов заплатит Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/1915

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!

Разбираю результаты компании для вас. 

❌ Скор. прибыль за 1П 2025 = 307,5 млрд руб. (-49,4% г/г)

❌ ✔️Скор. свободный денежный поток за 1П 2025 = 286 млрд руб. (-28,2% г/г)

Упали не так сильно, как другие нефтяники. И большой плюс, что базой для дивидендов является не прибыль, а свободный денежный поток, который снизился не так существенно. 

 
⌛️ Выкуп акций

Выкупили акции на 654,3 млрд руб., по средней цене 7 200 руб., часть акций — 76 млн штук — планируют к погашению (это 11% от общего кол-ва). Соответственно, на эти акции дивиденды платить не будут.  

💸 Дивиденды

Прогнозирую дивиденд за 1П 2025 года от 463,6 до 531,3 руб. (нижняя граница — скорректированный денежный поток по МСФО, верхняя — прибыль за 1П 2025 по РСБУ). Это доходность от 7,1 до 8,2% к текущей цене. 

Следующий дивиденд (летом 2026) — потенциально около 200 руб., с доходностью 3%

По итогам 2026 году при долларе 95 и нефти 65 дивиденд потенциально может вернуться на 1 000+ руб., с доходностью около 16% к текущей цене. 

Акции нефтяных компаний за 1-е полугодие значительно скорректировались, это повод посмотреть на них повнимательнее. Давайте разбираться, пора ли покупать или еще не стоит.  


⛽️ Лукойл — 5 930 руб. за 1 акцию. 

🔽 Динамика акций в 2025: -10,3% (снижение акций на 18,3% + дивиденд 8%), индекс Мосбиржи полной доходности за то же время -1,9%. 

Лукойл отчитывается по полугодиям, как дела обстоят у него – мы пока не знаем. 

Отмечу снижение операционной прибыли Лукойла. В 2023 она была = 1 428 млрд руб., в 2024 = 1 192 млрд руб., причем за 2-е полугодие 497 млрд руб. Сколько будет за 1-е пол. 2025 года? Миллиардов 250-300. Плюс будет большая отрицательная переоценка денежной позиции в валюте на балансе. 

Оценка Лукойла по скор. прибыли 1 пол. 2025 = 6-7 P/E. 

Тут плюс, что компания платит дивиденды от FCF, поэтому рублей 250-300 за 1-е полугодие заработать могут. И если ставить на разворот конъюнктуры, то на 700-800 руб. по году выйти могут. 

В 2024 средняя цена барреля в рублях выросла с 5 442 руб. до 6 723 руб. (это +23,5%). 

При этом, операционная прибыль как Роснефти, так и Лукойла г/г даже немного снизилась. 

Роснефть (мой большой обзор Роснефти читайте тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1696 )

2 182 => 2 129 

Лукойл (короткий комментарий по Лукойлу тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1568)

1 428 => 1 192

💸Совет директоров Лукойла рекомендовал дивиденды за 2 пол. 2024 года

Дивиденды на 1 акцию: 541 руб. (больше не платили за полугодие никогда) 

Дивидендная доходность: 7,5%

Дата отсечки: 3 июня 2025 года

Практически попал, мой базовый вариант был 543 руб., исходя из прибыли РСБУ: t.me/Vlad_pro_dengi/1566



У меня акций Лукойла нет, потому что мы вполне можем увидеть дивиденд пониже по итогам 1 пол. 2025 года (например, 330-400 руб.). Текущая конъюнктура пока не благоволит компании. 

Поздравляю акционеров Лукойла с дивидендами! 🤝

Мои прогнозы по дивидендам нефтяных компаний РФ: 

Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/1564
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/1567
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/1507

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную свежую аналитику по российскому рынку!

Весь телеграм обсуждает потенциальные санкции на российские нефтяные компании со стороны США (опубликован документ, якобы от OFAC, в котором в списке санкций есть Сургутнефтегаз и Газпромнефть, правда это или нет, мы якобы узнаем сегодня в 18.30). 

Пока же посмотрим на наши нефтяные компании по текущим ценам. 



1) Лукойл 

Цена: 7 134 руб. 

Потенциальный P/E 2025: 4,49

Тут будут самые высокие дивиденды в нефтяном секторе (под 15%). Но важно помнить, что есть НПЗ в Болгарии (9,8 млн тонн), Нидерландах (3,6 млн тонн) и Румынии (2,4 млн тонн). 24% нефтепереработки Лукойла – за границей. Тут потенциальные санкции будут наиболее чувствительны. 

Мой большой обзор Лукойла тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1280

2) Роснефть

Цена: 565 руб. 

Потенциальный P/E: 4,32

Роснефть практически закрыла дивидендный гэп за 1 день. Она потенциально даже чуть дешевле Лукойла, но дивиденд за 2025 год будет ниже, около 11,5%. Тут проблема в том, что летний дивиденд за 2 пол. 2024 года будет почти в 2 раза меньше текущего. 

День прошел под знаком ребалансировки в индексе Мосбиржи

💥 Хедхантер, +5,82%. Бумаги с завтрашнего дня войдут в индекс Мосбиржи, это помогает закрытию гэпа. Все еще 6,4 прибыли 2025 года и больше 15,5% дивидендов. 

Почему Хедхантер — самая дешевая IT-компания России: t.me/Vlad_pro_dengi/1318

⚠️ ЮГК, +4,32%. ЮГК тоже войдет в индекс Мосбиржи. Тут бы я был аккуратным, 8 прибылей 2025 года, дай бог 6-7% дивидендов (если мажоритарий не выведет деньги займами). И зачем, если Полюс в 1,5 раза дешевле. 

Как мажоритарий ЮГК выводит деньги из компании:  t.me/Vlad_pro_dengi/1181

✔️❌ Роснефть, +3,38%. Доля Роснефти в индексе возрастет, тут важно помнить, что важен курс доллара на конец 2024 года, и, если он будет там, где сейчас, дивиденды за 2 пол. могут неприятно удивить инвесторов.

Почему дивиденды Роснефти за 2 пол. будут низкими: t.me/Vlad_pro_dengi/1360
 

✔️ Совкомбанк, +1,04%. Совкомбанк войдет в индекс Мосбиржи. Динамика самая низкая из компаний-бенефициаров, но акции росли пару дней до на новостях о возможном выкупе в случае реорганизации по средней цене за последние полгода (по моим расчетам около 13,8). 

🖥 Лукойл выпустил отчет по РСБУ за 9 месяцев 2024 года. 

Достойна внимания только одна цифра

Лукойл опубликовал отчет РСБУ, и акции немного снизились на выходе отчетности. Рынок увидел, что выручка с прибылью меньше, чем годом ранее, разочаровался. 

❗️НО — отчет нерепрезентативный от слова «совсем».

Например, прибыль Лукойла по РСБУ за 1 полугодие 2024 = 345,8 млрд руб. (прибыль по РСБУ за 1 полугодие 2023 = 463,5 млрд руб.). При этом в МСФО была обратная картина — скорректированная прибыль за 1 пол. 2024 = 629,2 млрд руб., за 1 пол. 2023 года = 519,1 млрд руб. Реальных показателей бизнеса этот отчет не отражает. 

👀 Какая цифра все-таки важна?

Прибыль РСБУ — по закону, база для распределения дивидендов. За 9 мес. прибыль РСБУ составила 592,56 руб. на 1 акцию, из них нам заплатят 514 руб. за 1 полугодие, и оставшаяся часть пойдет в дивиденды за 2-е. Важным будет следующий отчет РСБУ за 4 кв., чтобы понять, какую прибыль там нарисовал Лукойл.