На прошлой неделе за 1 полугодие отчитались Северсталь и ММК, отчет Северстали разбирал для вас тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416

Вчера отчиталась последняя компания из большой тройки — НЛМК. Разбираю результаты для вас.

❌ Выручка 1 пол. 2026 = 387,8 млрд руб. (-11,6% г/г), цены на сталь г/г снижались на 9,1%

❌ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 24,2 млрд руб. (-50% г/г)

❌ ✔️ FCF 1 пол. 2026 = -10,9 млрд руб. (в 1 пол. 2025 = 4,1 млрд руб.)

Здесь важно то, что, если бы не негативные изменения в оборотном капитале, денежный поток мог бы быть положительным. Скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале = 17,7 млрд руб.

❗️Существенно снизили CAPEX год к году (с 51 до 34,6 млрд руб.).



➡️ Прогноз 2026

Цены на сталь в июле выросли, поэтому второе полугодие будет сильнее.

Я поднял прогноз по прибыли НЛМК в 2026 году до 64,7 млрд руб.

💸 Дивиденды

По моему прогнозу, если не будет резкого роста CAPEX во 2-м полугодии, и будет небольшое сезонное восстановление оборотного капитала, НЛМК закроет год с положительным денежным потоком (+23,8 млрд руб.).

Разбираю показатели компании и влияние инфраструктурных рисков.  

✔️ GMV (объем проданных товаров) 1 пол. 2026 = 2 446,2 млрд руб. (+36,2% г/г)

✔️ GMV 2 кв. 2026 = 1 310,8 млрд руб. (+36,8% г/г)

Годовой прогноз компании +25-30% GMV, поэтому я закладываю замедление роста GMV на платформе до +25% во 2 полугодии 2026 года. 

✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 635,1 млрд руб. (+47,8% г/г)

✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 334,2 млрд руб. (+46,8% г/г)

Выручка растет быстрее GMV за счет быстрого роста финтеха. 

✔️ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 18,4 млрд руб. (в 1П 2025 был убыток)

✔️ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2026 = 11,1 млрд руб. (рост в 6 раз)

Корректирую прибыль на курсовые разницы и налоговую переплату. 

✔️ Скор. FCF 1 пол. 2026 = 31 млрд руб. 

✔️ Скор. FCF 2 кв. 2026 = 17,1 млрд руб.

Денежный поток даже больше прибыли, это хорошо (из расчета FCF убираю все деньги депозитчиков и селлеров).

➡️ Итого: компания все еще быстро растет по выручке и GMV, вышла в устойчивую прибыль, генерирует положительный денежный поток. 

Ключевая причина — на мой взгляд, в том, что даже текущая оценка очень дешевая.


3,1 прибыль и 0,65 капитала на конец 2026 года. 

Еще 4-5 дивгэпов наверх, и только тогда оценка компании станет близкой к справедливой.

Сегодня разобрал для вас отчет Сбера и посчитал, какие дивиденды Сбер заработал за 1 полугодие: 

Обзор в ТГ: t.me/Vlad_pro_dengi/2437
Обзор в Max: max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4

Приглашаю вас подписаться на мой канал, и читать больше аналитики по российскому рынку!

Сбер отчитался за 1 полугодие 2026 года. Отчет отличный – разбираю результаты для вас. 

✔️ Прибыль Сбера 1 пол. 2026 = 1 020,1 млрд руб. (+18,7% г/г) 

✔️ Прибыль Сбера 2 кв. 2026 = 511,6 млрд руб. (+21% г/г)

То, что мы видим по темпам роста прибыли Сбера в РСБУ — мы увидели и в отчете МСФО. Результаты Сбера прогнозируемые. 

✔️ Спасибо рекордной процентной марже в 6,69% во 2 кв. 2026 года (по году Сбер ждет 6,2%, я более оптимистичен). 

✔️❌ По резервам, COR (стоимость риска) во 2-м кв. всего 1% (в 1-м был 1,3%). При этом Сбер прогнозирует COR в 1,4% по году, таким образом, закладывает некоторый рост резервов далее (на мой взгляд, скорее страхуются). 

Я также отмечу, что за 1П 2026 Сбер потерял на обесценении активов и прочих резервов 50,1 млрд руб., на торговых операциях 22,1 млрд руб., на непрофильной деятельности 87,7 млрд руб.

Часть этих убытков — разовая, часть при желании можно сократить. То есть у Сбера есть резерв для того, чтобы результаты во 2П 2026 года не упали, даже если резервы немного подрастут. 

Пора ли покупать акции?

✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 9,54 млрд руб. (+41,2% г/г)

Здесь стоит напомнить о сезонности бизнеса, у Позитива до 70% всей выручки приходится на 4 квартал, поэтому динамика первых кварталов может быть непоказательна, при этом рост лучше, чем его отсутствие. 

Прогноз Позитива по отгрузкам на 2026 год = 40-45 млрд руб. (в моей модели 41 млрд руб. отгрузок). 

✔️❌ Скор. NIC (чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов)1 пол. 2026 = -3,2 млрд руб. (за 1 пол. 2025 = -7,92 млрд руб.).

 
Есть снижение убытка на 4,7 млрд руб., существенно! На такое улучшение NIC г/г серьезно повлияла работа с расходами. При растущей выручке динамика основных статей расходов за 1П 2026 г/г следующая. 

• R&D (-13,5%)

• Маркетинг (-7,1%)

• Общие и административные (-6,5%)

• Капитализируемые расходы (-6,2%)

Если по выручке мы узнаем, насколько все получилось только по итогам 4 кв., то по расходам объективно молодцы. 

➡️ Прогнозы

📈 Выручка Ви.ру прибавила 10% во втором квартале!

Неожиданно для меня! В первом квартале выручка Ви.ру снижалась на 4% г/г. 

• Сегмент B2B +11% 

• Сегмент B2С +4% 

Компания несколько раз в 1-м полугодии говорила, что выручка развернулась к росту, начиная с марта, при этом, я не ожидал увидеть двузначные темпы уже во 2-м квартале. 

Здесь важно то, что компания хорошо поработала с расходами и в 1 кв. снизила себестоимость (-6%) и коммерческие расходы (-7%), поэтому рост выручки на 10% во 2 кв. может транслироваться в бОльший рост прибыли (с учетом эффекта операционного рычага).  

➡️ Прогноз на 2 кв. 2026

Я прогнозирую прибыль 2,5+ млрд руб. во 2-м квартале и +-3,2 млрд руб. за 1 полугодие. 

💸 Дивиденды

В прошлом году Ви.ру объявили дивиденды за 1 полугодие 29 июля, тогда дивиденды были небольшие 1 руб. на акцию (85% от скорректированной прибыли).

Если я все правильно посчитал, дивиденд за 1 П 2026 может существенно вырасти, при прибыли в 3,2 млрд руб. за 1 полугодие и выплате 85% от чистой прибыли, он может составить 6,4 руб. на 1 акцию с доходностью 9,4%. 

За вчера и сегодня акции прибавили 8,3%. 

Причины такого роста:

👍 Снижение ключевой ставки и достаточно мягкий прогноз от ЦБ по ставке на 2027 год (для Совкомбанка снижение ставки — плюс, потому что означает сохранение высокой процентной маржи и потенциальное снижение резервирования) 

👍 Хороший отчет Совкомбанка за июнь, прибыль по РСБУ составила 14,7 млрд руб. 

С интересом жду отчет банка за 2 кв. 2026 года по МСФО, на конференции в июне представители банка говорили о том, что ROE и (как следствие) прибыль во 2 кв. 2026 будет выше, чем в 1 кв. 

Надеюсь увидеть 25 млрд руб. прибыли за 2 кв.

Компания стоит 2,4 прибыли и 0,5 капитала 2026 года и, несмотря на небольшое восстановление, оценивается очень дешево.

Больше обзоров читайте у меня в каналах: 

Телеграм: t.me/Vlad_pro_dengi/2427
MAX: max.ru/Vlad_pro_dengi

Рассказываю о ключевых событиях недели на фондовом рынке. 

🇷🇺 ЦБ снизил ставку до 14% (на 0,25 пп.) и дал мягкий прогноз по динамике ключевой ставки на 2027 год (средняя ставка 11,5%). Для меня ключевой момент, что рост цен на бензин (и его вклад в инфляцию) ЦБ считает временным и готов и дальше снижать ключевую ставку несмотря на этот фактор; 

👍 Индекс Мосбиржи после 19 недель падения развернулся наверх; да еще как развернулся, с 1 900 пунктов в выходные до 2 180 пунктов на вечер пятницы, это рост на 15% внутри недели.

При этом, текущие отметки по рынку, несмотря на недельный рост – очень низкие (пространство для восстановления — есть);

 🏦 Дом РФ и ВТБ закрыли дивидендные гэпы за 2 и 5 дней соответственно, очередь за Сбером;  

⛽️ За неделю было много выносов шортов в компаниях второго-третьего эшелона, Евротранс рос в 2 раза (и уже растерял большую часть этого роста), Эс Эф Ай вырос на 60%, Соллерс на 50%, Самолет на 40% и т.д. Я думаю, что в этих компаниях (и ряде других, которые также сильно отскочили) стоит быть аккуратным. Фундаментальных причин нет; 

❗️Хедхантер выкупил с рынка еще 301 395 акций.

Совокупно с начала действия программы байбека (18 мая) компания выкупила уже 937 345 акций или 1,85% от всех бумаг.  

По моей оценке, на программу байбека уже направили +-2,5 млрд руб. или 17% от объявленного байбека в 15 млрд руб. Если продолжат теми же темпами, то через год направят на программу ВСЮ заявленную сумму. 

P.S. Программа работает, с 18 мая акции Хедхантера на 10 пп. сильнее рынка.

Мой обзор идеи в Хедхантере тут: t.me/Vlad_pro_dengi/2312

Сегодня происходит вынос шортов в Соллерсе, Эс эф ай, Иве и Самолете (ни одна из этих компаний не интересна для инвестиций).

В такие дни как вчера и сегодня, когда растут слабые компании на закрытии шортов, важно не отставать от рынка. 

Тьфу-тьфу, получается даже опережать индекс (спасибо 1-й и 4-й компаниям из моего рейтинга акций). 

P.S. Динамика акций мне очень напоминает декабрь 2024 года, такой же резкий рост с очень низкой базы. Следим дальше.

Больше обзоров читайте в моих каналах: 

ТГ: t.me/Vlad_pro_dengi
MAX: max.ru/Vlad_pro_dengi