Честный обзор НЛМК. Какие могут быть дивиденды?

На прошлой неделе за 1 полугодие отчитались Северсталь и ММК, отчет Северстали разбирал для вас тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416

Вчера отчиталась последняя компания из большой тройки — НЛМК. Разбираю результаты для вас.

❌ Выручка 1 пол. 2026 = 387,8 млрд руб. (-11,6% г/г), цены на сталь г/г снижались на 9,1%

❌ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 24,2 млрд руб. (-50% г/г)

❌ ✔️ FCF 1 пол. 2026 = -10,9 млрд руб. (в 1 пол. 2025 = 4,1 млрд руб.)

Здесь важно то, что, если бы не негативные изменения в оборотном капитале, денежный поток мог бы быть положительным. Скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале = 17,7 млрд руб.

❗️Существенно снизили CAPEX год к году (с 51 до 34,6 млрд руб.).



➡️ Прогноз 2026

Цены на сталь в июле выросли, поэтому второе полугодие будет сильнее.

Я поднял прогноз по прибыли НЛМК в 2026 году до 64,7 млрд руб.

💸 Дивиденды

По моему прогнозу, если не будет резкого роста CAPEX во 2-м полугодии, и будет небольшое сезонное восстановление оборотного капитала, НЛМК закроет год с положительным денежным потоком (+23,8 млрд руб.).

Если НЛМК решит выплатить весь FCF на дивиденды, они составят 3,99 руб. на 1 акцию, доходность 5,7% к текущей цене.

При этом, в прошлом году при наличии положительно FCF дивиденды не платились, поэтому уверенности в дивидендах нет.

📊 Оценка НЛМК

НЛМК оценивается в 6,7 прибылей 2026 года.

Исторически компания стоит +- 7 прибылей. Если июльские высокие цены на сталь сохранятся, то прибыль вырастет в 2027 году и компания может приблизиться к оценке в 5 прибылей.

Я не покупаю, при этом, внимательно смотрю за тем, что происходит как в компании, так и в секторе. НЛМК самая дешевая компания из черных металлургов.

⚠️ Важный риск

У НЛМК есть несколько заводов в ЕС и США, которые производят конечную металлопродукцию. Мощность заводов в ЕС = 2,9 млн тонн, в США = 2,5 млн тонн.

НЛМК не под санкциями, и до 2028 года может поставлять слябы (заготовки) в ЕС, при этом, квоты постепенно уменьшаются. Сейчас они 3 млн тонн, с 1 октября 2026 = 2,6 млн тонн, с 1 октября 2027 = 2 млн тонн, с 1 сентября 2028 = 0.

Куда НЛМК направит потоки слябов после сентября 2028 – неясно. Возможно, компании придется строить новые мощности в России / возможно искать покупателя слябов на мировом рынке (этот рынок небольшой, потому что компании зачастую вертикально-интегрированные) / возможно, конфликт к этому времени уже завершится и искать решение не придется.

При этом, этот риск важно иметь ввиду.

Друзья, и традиционно, если понравился обзор — поставьте лайк! Так вы поблагодарите меня за контент и дадите мотивацию писать качественные обзоры для вас 🤝

Если вам понравился обзор НЛМК, предлагаю вам прочитать и другие мои обзоры результатов компании за 1 полугодие: 

Обзор Сбера: 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2437
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4

Обзор OZON:

https://t.me/Vlad_pro_dengi/2440
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-0OJe5W9A

Обзор Северстали (разворот начался?): 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-EwP9Ue-k

Обзор Позитива: 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2435
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-o0QqWJo8

Обзор Все инструменты (ответ — почему акции растут): 
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2434
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-oDnZqDXU

Желаю успехов!