Честный обзор НЛМК. Какие могут быть дивиденды?
На прошлой неделе за 1 полугодие отчитались Северсталь и ММК, отчет Северстали разбирал для вас тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416
Вчера отчиталась последняя компания из большой тройки — НЛМК. Разбираю результаты для вас.
❌ Выручка 1 пол. 2026 = 387,8 млрд руб. (-11,6% г/г), цены на сталь г/г снижались на 9,1%
❌ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 24,2 млрд руб. (-50% г/г)
❌ ✔️ FCF 1 пол. 2026 = -10,9 млрд руб. (в 1 пол. 2025 = 4,1 млрд руб.)
Здесь важно то, что, если бы не негативные изменения в оборотном капитале, денежный поток мог бы быть положительным. Скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале = 17,7 млрд руб.
❗️Существенно снизили CAPEX год к году (с 51 до 34,6 млрд руб.).
➡️ Прогноз 2026
Цены на сталь в июле выросли, поэтому второе полугодие будет сильнее.
Я поднял прогноз по прибыли НЛМК в 2026 году до 64,7 млрд руб.
💸 Дивиденды
По моему прогнозу, если не будет резкого роста CAPEX во 2-м полугодии, и будет небольшое сезонное восстановление оборотного капитала, НЛМК закроет год с положительным денежным потоком (+23,8 млрд руб.).
Если НЛМК решит выплатить весь FCF на дивиденды, они составят 3,99 руб. на 1 акцию, доходность 5,7% к текущей цене.
При этом, в прошлом году при наличии положительно FCF дивиденды не платились, поэтому уверенности в дивидендах нет.
📊 Оценка НЛМК
НЛМК оценивается в 6,7 прибылей 2026 года.
Исторически компания стоит +- 7 прибылей. Если июльские высокие цены на сталь сохранятся, то прибыль вырастет в 2027 году и компания может приблизиться к оценке в 5 прибылей.
Я не покупаю, при этом, внимательно смотрю за тем, что происходит как в компании, так и в секторе. НЛМК самая дешевая компания из черных металлургов.
⚠️ Важный риск
У НЛМК есть несколько заводов в ЕС и США, которые производят конечную металлопродукцию. Мощность заводов в ЕС = 2,9 млн тонн, в США = 2,5 млн тонн.
НЛМК не под санкциями, и до 2028 года может поставлять слябы (заготовки) в ЕС, при этом, квоты постепенно уменьшаются. Сейчас они 3 млн тонн, с 1 октября 2026 = 2,6 млн тонн, с 1 октября 2027 = 2 млн тонн, с 1 сентября 2028 = 0.
Куда НЛМК направит потоки слябов после сентября 2028 – неясно. Возможно, компании придется строить новые мощности в России / возможно искать покупателя слябов на мировом рынке (этот рынок небольшой, потому что компании зачастую вертикально-интегрированные) / возможно, конфликт к этому времени уже завершится и искать решение не придется.
При этом, этот риск важно иметь ввиду.
Друзья, и традиционно, если понравился обзор — поставьте лайк! Так вы поблагодарите меня за контент и дадите мотивацию писать качественные обзоры для вас 🤝
Если вам понравился обзор НЛМК, предлагаю вам прочитать и другие мои обзоры результатов компании за 1 полугодие:
Обзор Сбера:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2437
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4
Обзор OZON:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2440
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-0OJe5W9A
Обзор Северстали (разворот начался?):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-EwP9Ue-k
Обзор Позитива:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2435
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-o0QqWJo8
Обзор Все инструменты (ответ — почему акции растут):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2434
https://max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-oDnZqDXU
Желаю успехов!
