КУРС РУБЛя

Больше половины аналитиков не угадали, а мы здесь на Смартлабе с вами всё спрогнозировали верно. О том, что ЦБ почти наверняка снизит ставку на ближайшем шабаше, я писал ещё в апреле сразу после предыдущего заседания, и повторил это буквально вчера. Хотя нас таких «Я же говорил!» тут сотни, потому что мы все ну очень умные 😎

Инсайд от Блумберга сработал, Костин теперь не получит щелбанов, а рынок наконец дождался того, что очень давно хотел: смягчения ДКП. Так где же долгожданная «ракета»?

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📢Основные тезисы с пресс-конференции ЦБ

Рост цен разнонаправленный, замедление наиболее заметно в непродовольственном сегменте. Инфляция складывается ближе к нижнему прогнозу ЦБ (7%). В июле могут пересмотреть прогноз в сторону понижения.

У предприятий сформировался тренд на снижение инфляционных ожиданий. У населения ожидания, наоборот, растут. Из-за этого ЦБ и осторожен в снижении ставки. Особенно остро ощущают последствия высокой инфляции граждане с невысокими доходами (ну это классика, не зря инфляцию называют «налогом на бедность»).

Сегодня в нашем фокусе одна из крупнейших публичных добычных компаний мира и её финансовые результаты по итогам 1 квартала 2025 года. Речь идет, конечно же, о компании Роснефть. Давайте взглянем на то, как неблагоприятная конъюнктура давит на показатели компании:

— Выручка: 2283 млрд руб (-12% г/г)
— EBITDA: 598 млрд руб (-30% г/г)
— Чистая прибыль: 170 млрд руб (-65% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В 1К2025 все карты сложились против Роснефти, которая продемонстрировала падение выручки на 12% г/г — до 2283 млрд руб. на фоне снижения цен нефти Urals, а также снижения объемов добычи и переработки нефти. Это привело к тому, что EBITDA снизилась на 30% г/г — до 598 млрд руб. При этом чистая прибыль показала худшую динамику из-за роста процентных расходов и роста CAPEX, обвалившись на 65% г/г — до 170 млрд руб.

— средняя цена Urals (USD/баррель) в 1К2025 составила $62,8. / в рублях 5400-5700 (при заложенном в бюджете уровне в 6726 рублей за баррель).

Нефтегазовые доходы российского бюджета в мае 2025 года составили 512,7 млрд рублей — это самый низкий показатель с января 2023 года. По сравнению с апрелем доходы упали почти вдвое (с 1,086 трлн руб.), а по сравнению с маем 2024-го — на 35,4%. Основной вклад в снижение внесла цена на нефть и укрепление рубля.

Налог на добычу полезных ископаемых принес бюджету 647,2 млрд руб. — на 16% меньше, чем в апреле. Экспортная пошлина составила 14 млрд руб., акциз на нефть — 96,8 млрд. На компенсации по топливному демпферу ушло 42,5 млрд. Несмотря на общее снижение, доходы от налога на дополнительный доход (НДД) оказались выше ожиданий и увеличили общую сумму поступлений на 68,6 млрд руб.

Минфин снизил прогноз нефтегазовых доходов на 2025 год с 10,9 до 8,3 трлн руб. (-23,8%). В то же время прогноз по ненефтегазовым доходам повышен на 2,7%. Общий дефицит бюджета теперь ожидается в размере 3,79 трлн руб., втрое выше начального плана.

Средняя цена нефти Urals с января по май упала с $67,6 до $52,08 за баррель. По оценкам экспертов, до конца года Urals останется в диапазоне $58–63. Укрепление рубля до 78,8 руб./$ также снижает рублевую выручку бюджета.

Минфин РФ рассматривает увеличение выпуска ОФЗ из-за укрепления рубля
Укрепление рубля может подтолкнуть Минфин увеличить планы по выпуску государственных облигаций на 13-17%, что составит 620-810 млрд рублей. (https://t.me/brooella/706) По данным «Ведомостей», это связано с изменением курса доллара, который с начала года снизился на 22,5%, составив 78,85 рублей. По бюджетному правилу, при укреплении рубля необходимо увеличивать выпуск облигаций. Однако представитель Минфина заявил, что дополнительные средства через ОФЗ не планируются — ведомство намерено использовать свободные остатки бюджета. Аналитики ожидают, что в текущем году потребности в долговом финансировании вырастут. Согласно прогнозам, Минфину потребуется занять около 900 млрд рублей. Возможно увеличение программы облигационных займов на 250-500 млрд рублей в зависимости от курса и ситуации на нефтяном рынке.еж.

Рассказываем, какие факторы будут влиять на рубль в июне 2025 года и как может измениться его курс.

Динамика курсов

В мае 2025 года укрепление рубля продолжилось. В паре с юанем рубль укрепился на 2,3%, до 10,9 руб. В паре с долларом — на 3,6% и впервые с 2023 года упал ниже отметки 80 руб. Курс евро закрывает май в районе 89,2 (-4,2%).

Тренд укрепления рубля продолжается 6 месяцев подряд.

Что будет влиять на рубль в июне

🔸 Жёсткая ДКП. От следующего заседания ЦБ многие инвесторы и аналитики ждут смягчения риторики и сигнала о возможном снижении ключевой ставки. Ряд аналитиков предполагают снижение уже 6 июня.

За первые четыре месяца 2025 года крупнейшие российские экспортеры продали меньше валюты, чем за тот же период в 2024 году. С января по апрель 2025-го экспортёры через уполномоченные банки реализовали на внутреннем рынке $42,5 млрд. В январе-апреле 2024-го было $48,6 млрд. Разница $6,1 млрд, или 12,5%.
Можно вспомнить, что в первом квартале выручка российских экспортёров в общей сложности сократилась почти $7 млрд (–6,8%) из-за падения мировых цен и сокращения экспорта. В прежние годы подобная ситуация вызывала ослабление курса рубля. Ныне мы наблюдаем укрепление национальной валюты.@wareconomic

Скачать презентацию:

🔹 Влияние налогового периода на курс рубля
🔹 Потенциальная возможность отмены девальвационных ожиданий в будущем
🔹 Доллар (DXY) закрепляется в новом диапазоне 90-101
🔹 Резкое падение числа нефтяных качалок в США поддержит нефть
🔹 Золото продолжает находиться в боковике у исторических максимумов
🔹 Американский рынок вырос несмотря на ухудшение данных
🔹 Реальная ключевая ставка все выше, ожидания начинают меняться
🔹 ОФЗ начали расти, докупил 1 выпуск
🔹 Отношение к ТГК-14
🔹 Анализ чувствительности ОФЗ к изменению процентных ставок
🔹 Ожидания по RGBI на горизонте года
🔹 Корпоративное кредитование пока не дает оснований считать кризис неизбежным
🔹 Началось снижение краткосрочных процентных ставок в экономике
🔹 Точная отработка сценария по IMOEX и ожидания на следующую неделю
🔹 Смена акцентов правительства в поддержке компаний
🔹 Отраслевой срез индекса IMOEX и динамика портфеля акций
🔹 Краткое резюме по торговле

Youtube:
youtu.be/Nwxa8bZkVSY 

Зеркало в Rutube:
rutube.ru/video/private/400546360f3e421849154347b2581880/?p=SE4InYndzGaXdLT1QE0ixQ 

Планомерное укрепление российской валюты продолжается вот уже полгода, с конца ноября. За это время доллар по отношению к рублю упал на 32%.

Были обновлены двухлетние минимумы, с мая 2023 г. Курс опустился ниже 80.

Подобное мы уже видели в 2022 г. Тогда в конце февраля на фоне геополитики курс доллара поднимался выше 120, но через месяц вернулся обратно к 100, а после этого сползал вниз еще около полугода. С максимумов до минимумов тогда рухнули почти на 60%.

В чем причина текущего укрепления рубля, по мнению экспертов Банка России?

Что думает ЦБ

Причин выделяется несколько.

Первая, конечно же, жесткая денежно-кредитная политика (ДКП). Отсюда вытекает следующее:

• Замедление потребительского кредитования из-за высокой ставки. Снизился спрос на товары длительного пользования, к которым относятся электроника, бытовая техника и автомобили. Все это, как правило, ввозится из-за рубежа. Импорт сократился.

Что за аномалия с курсом рубля, зачем он такой крепкий, и как долго это будет продолжаться?

Москва. 13 мая. INTERFAX.RU — ВТБ запускает процесс рублификации восьми выпусков бессрочных субординированных облигаций, номинированных в долларах и евро, включая выпуск замещающих облигаций, сообщил банк.

Решение о рублификации связано с тем, что в 2024 году Банк России внедрил новое регулирование открытой валютной позиции банков, предусматривающее существенное лимитирование волатильности базового капитала путем включения в расчет бессрочных субординированных инструментов, поясняет кредитная организация. Для соблюдения лимита регулятор предусмотрел возможность рублификации облигаций с установлением плавающей ставки в пределах КС+ 5 п.п., но сделать это на таких условиях банки могут только до 30 июня текущего года.

Крупнейший валютный суборд ВТБ – это выпуск бессрочных замещающих облигаций на $1,7 млрд, размещенных банком в июне 2024 года в рамках замещения выпуска «вечных» долларовых еврооблигаций.

На 27.05 объявленный ЦБ курс USDRUB составляет 79,6588. Впервые за долгое время официальный курс доллара опустился ниже психологически важной для рынка отметки 80 руб. в четверг 22.05. 

На внебиржевом рынке тем временем, USDRUB вновь преодолел отметку 80 наверх. На вчерашней сессии укрепление составило порядка 0,4%, а на сегодняшних торгах рост составляет еще порядка 0,5%.

Геополитические факторы в курсе вновь несколько отошли на второй план. Рынок несколько разочаровался в перспективах скорого урегулирования и в возможности скорого снятия санкций. Не отреагировал валютный рынок и на разворот риторики Д. Трампа, который вновь заявил о возможности наложения дополнительных санкций на Россию. В то же самое время, российский фондовый рынок, как раз наоборот, на открытии в начале текущей недели сделал довольно ощутимый гэп вниз, открывшись на уровне 2735,8 п.

Некоторый позитив для рубля на прошедшей неделе могло добавить Правительство РФ, которое приняло решение о продлении Указа об обязательной репатриации валютной выручки до 30.