⛽️ Роснефть. Есть повод для беспокойства

Сегодня в нашем фокусе одна из крупнейших публичных добычных компаний мира и её финансовые результаты по итогам 1 квартала 2025 года. Речь идет, конечно же, о компании Роснефть. Давайте взглянем на то, как неблагоприятная конъюнктура давит на показатели компании:

— Выручка: 2283 млрд руб (-12% г/г)
— EBITDA: 598 млрд руб (-30% г/г)
— Чистая прибыль: 170 млрд руб (-65% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В 1К2025 все карты сложились против Роснефти, которая продемонстрировала падение выручки на 12% г/г — до 2283 млрд руб. на фоне снижения цен нефти Urals, а также снижения объемов добычи и переработки нефти. Это привело к тому, что EBITDA снизилась на 30% г/г — до 598 млрд руб. При этом чистая прибыль показала худшую динамику из-за роста процентных расходов и роста CAPEX, обвалившись на 65% г/г — до 170 млрд руб.

— средняя цена Urals (USD/баррель) в 1К2025 составила $62,8. / в рублях 5400-5700 (при заложенном в бюджете уровне в 6726 рублей за баррель).
— процентные расходы выросли в 1,8 раза г/г.
— CAPEX вырос на 42% г/г — до 382 млрд руб.

🛢 Добыча нефти в 1К2025 составила рекордно минимальные 44,6 млн т, что на 33% ниже показателя 1К2024. В свою очередь переработка нефти снизилась на 2% г/г — до 19,5 млн т. В результате это оказало негативное влияние на операционную прибыль Роснефти, которая сократилась на 44,8% г/г и составила 356 млрд руб.

— производственные расходы выросли на 2,2% г/г — до 228 млрд руб.

❗️ Относительно 4К2024 в 1К2025 чистый долг Роснефти вырос на 3,6% г/г — до 3,7 млрд руб. При этом ND/EBITDA составило 1,36x.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

СД Роснефти рекомендовал выплатить итоговые дивиденды за 2024 год в размере 14,68 рублей на акцию, что предполагает 3,3% дивдоходности к текущей цене.

— совокупный дивиденд за весь 2024 год составит 51,15 рублей на акцию или 9,6% дивдоходности к текущей цене.

Если говорить про дивиденды 2025 года, то в 1К2025 Роснефть заработала на них порядка 8 рублей (1,8% дивдоходности).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В прошлом обзоре я писал о том, что ситуация в 1К2025 продолжит ухудшаться, и, как мы видим, сюрприза не произошло — Роснефть представила ожидаемо слабый финансовый отчет. Примечательно, что в первые за долгое время компания не отражает в отчетности скорректированный свободный денежный поток, а не скорректированный показатель является отрицательным.

На компанию давит жесткая денежно-кредитная, крепкий рубль и снижение цен на нефть. Относительно первого пункта глава Роснефти И. И. Сечин и вовсе сделал отдельный месседж, в котором передал привет ЦБ РФ и подчеркнул, что его действия по формированию курса национальной валюты не учитывают экономических условий, в которых работает компания — отсюда и плохие результаты.

Оценка Роснефти по P/E = 5,4x продолжает оставаться недорогой, однако важно учитывать риски. Результаты во 2К2025 будут ещё уже, а далее всё будет зависеть в том числе и от действий ЦБ по ключевой ставке. Интересно, что многие ожидают её снижения на заседании ЦБ уже в эту пятницу. Что ж, с интересом будем ждать этого события.

Таргет по Роснефти на прежнем уровне — 550 рублей за акцию, что на текущий момент предполагает около 25% апсайда.

#Роснефть #ROSN